少薮派分羹富士康：中签并不是偶然 看好蓝筹行情

5月29日晚，富士康工业互联网股份有限公司(简称“工业富联”)披露的IPO发行结果显示，网上、网下共有333.31万股已中签的新股遭弃购，弃购金额高达4590万元，创下A股史上第一高。

虽然有人因各种原因弃购了，但少薮派等多家私募基金却中签了。作为幸运儿之一，少薮派近来也备受外界关注。公开信息显示，2013年7月成立的上海少薮派投资管理有限公司，虽然运作时间不足5年，但其多只股票策略私募产品专注于蓝筹股投资，取得了不错的成绩。

富士康给的惊喜

打中富士康“工业富联”新股，发行价为13.77元/股，发行市盈率17.09倍，这意味着少薮派要赚翻了。公告显示，少薮派52个账户分别获配约7.68万股，累计获配约399万股，需缴纳资金约0.55亿元。

有券商分析师预计，工业富联上市后目标估值区间为2018年市盈率16-20倍，对应目标价区间为13.6-17.0元。结合近期的炒新热潮来看，新上市的药明康德已经收获连续16个涨停板、股价突破百元，不排除工业富联短期股价表现超过分析师预期的可能。

工业富联在招股书中表示，公司所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，截至5月25日，该行业最近一个月平均静态市盈率在40倍左右。由此计算，该股上市后股价有望涨至30元以上，即连续收出6个或以上涨停板，如果收获6个涨停板，则单签收益有望接近两万元。

券商预测，若按这一市盈率给工业富联估值，其总市值将超过6000亿元，成为A股市值最高的科技股。如果工业富联涨停数能够达到10个，那么其总市值将超过贵州茅台，每中一签获利超过3万元。这样计算下来，少薮派稳赚。

“工业富联”网下发行初步配售结果部分截图

记者从业内人士处了解到，少薮派近年来的投资风格均偏向大蓝筹板块，公司核心人物是周良，其占公司股份85%，不仅担任高管，也是该公司旗下所有产品的基金经理。

那么，投资大蓝筹板块就一定稳赚吗?据私募排排网数据显示，该公司共有93只产品在运行，成立时间从2015年1月23日到2018年4月17日不等。其中54只未披露信息，剩下的39只中，仅有7只有近三年的数据，最高收益为114.4%，最低收益为32.32%。而从今年以来的数据看，在已披露数据的39只产品中，36只产品收益为负，收益在-10.57至- 0.78的区间内。

不过，业内人士认为，收益下滑并不是这家公司投研能力弱，主要还是受市场整体环境影响。比如，2018年2月市场出现了快速下跌，大蓝筹板块有所调整。一方面是由于前期涨幅较大，另一方面又叠加了美国市场下跌的影响，导致市场的反应比较剧烈。

今年2月，蓝筹市场出现了快速下跌，上证指数创出8个月新低，创业板指数创出了三年来的新低。2月至4月份，蓝筹市场持续低迷。不过，低迷局势在5月出现转机，随着A股市场正式被纳入MSCI指数进入倒计时，代表价值蓝筹的各大指数普遍回升，蓝筹板块将面临调整，或将在下半场卷土重来。

那么，是否意味着少薮派会迎来新机遇?

少薮派眼中的大蓝筹趋势

1. 公私风云：

少薮派近年来持续看好大蓝筹的逻辑是什么?

少薮派：

我们从2016年开始布局蓝筹板块，主要是认为市场出现整体趋势性上涨行情的可能较小，但大蓝筹的结构性行情却是机会所在，只要决定大蓝筹长期趋势的以下五个关键因素没有根本的变化，大蓝筹的长期趋势就没有结束。

公司近年来投资大蓝筹的逻辑五要素包括：

?供求结构：这几年股票供应的增量几乎全部集中在中小盘，而增量资金需求却在大蓝筹。

?筹码稀缺性：大蓝筹没有供应的增量，连存量也很有限。

?交易对手行为：大多数投资者还没有超配大蓝筹。

?估值：跟全球市场比，跟长期历史比，中国的大蓝筹还处于低估。

?市场情绪：大蓝筹有了赚钱效应，但还远远没有到高潮期。

2. 公私风云： 如何看待未来大蓝筹走势?

少薮派：

大蓝筹调整过后还有下半场。一轮强势的风格周期往往是从股价被低估，且被大多数投资者低配开始的。股价的上涨吸引资金不断流入，股价通常要经历从被低估到估值合理再到高估、从被大多数投资者低配到标配再到超配的过程。2010年到2015年成长股的强势风格周期是这样，本轮大蓝筹的强势风格周期也是这样。

此轮大蓝筹的强势周期从2016年年中开始，到目前已有一年半的时间了。但目前大蓝筹只是在修复合理的估值，还没有到高估的阶段。从我们对最新的公募基金持仓数据分析，基金对大蓝筹的配置，也只是从低配逐季提升到标配，还没有到超配的阶段。

3. 公私风云：

震荡市中，后续会采取波段操作吗?

少薮派：

任何长期趋势都不是一蹴而就的，震荡反复是股市的基本特征。这次大蓝筹的强势风格周期同样如此，出现季度性的甚至跨季度的调整，都是有可能的。如果没有判断的依据，我们一般就不做波段操作。波段操作，说来容易，做来难。大多数短期的波动何时发生、何时结束、持续时间多长，随机性、偶然性非常大，是很难预测的。50指数一月份连拉19根阳线，很难预测。道琼斯一天跌4%，也很难预测。上升趋势里，老是想着做波段，可能要以反复踏空为代价。我们的原则是，如果不能找到判断短线走势的关键依据，就不做波段操作。短期的波动不会改变长期的趋势，胜利属于坚定的少数人。

后期依然不会调整战略，因为大蓝筹目前的收益风险比依然很有吸引力。我们还找不到比大蓝筹收益风险比更高的投资方向，所以我们精选大蓝筹的投资策略不会变化。

4. 公私风云：

如何看待今年以来旗下产品业绩的波动?

少薮派：

我们不惧怕短期波动，因为波动一定是存在的，如果不能承受波动，那造成的压力是很巨大的。我们现在在跟交易对手博弈的情况下，处在一个比较有利的地位。因为我们的安全垫很厚，我们已经持有大蓝筹近两年了。不像在去年四季度进来的，今年一季度一个调整，可能就亏损了，承压会很大。我们能够承受20%、30%的回调，但是我们的交易对手可能低位要有止损压力了。目前大蓝筹持有方面，单只基金持有股票数量约10多只左右，有一定的抗压能力。

5. 公私风云：

中美摩擦起伏不断，少薮派未来对蓝筹股依然有信心吗?

少薮派：

这个市场对大部分人来讲是个有效市场，股价已经反映了大多数人所做过的研究、所获得的信息，就是说对价格的预期已经反映在股价里面了。所以很多消息，包括中美贸易摩擦等现阶段的消息预期其实已经反映在股价里面了。当然不排除后期整体市场可能波动性会加大。

很多人是从宏观经济到行业强弱到个股基本面研究，有的在讲一些技术形态分析，这是传统的股票研究体系。但这不是我们超额收益的主要来源，这只是基础。我们要在这个基础之上去做研究，找到大多数人认识判断的误区，找到市场无效的地方，这才是我们超额收益的主要来源。

在这样的市场背景下，我们寻找市场无效性角度做的分析，一个有可能有七八成把握的大概率方向。市场也有可能往小概率的路径演变，比如说，我们看到今年大蓝筹收益风险比很高，结果大蓝筹一年不涨，涨的是一些中小创，也有这种可能性。但是我们投资看的不是某个季度或者某一年，我们看的是三年、五年甚至十年的长度，没法说某一年我一定跑赢市场一定赚钱，但我知道按照我们这种方法去做，大概率来讲能够达到长期积累绝对收益的目标。

对于未来，我们的创新研究维度中，这里面判断的依据，包括供求结构、筹码稀缺性、交易对手行为、大蓝筹的估值、市场情绪等等这些维度。我们选择的是那些收益风险比高的投资方向，潜在风险不太大，而潜在收益要远远大于潜在风险的这种机会。我们现在选出来还是大蓝筹，虽然涨了一年半，潜在的风险依然不太大，而潜在的收益要远远高于潜在风险。

6. 公私风云：

除了大蓝筹，少薮派会看好中小创吗?

少薮派：

我们是寻求收益风险性价比高的策略方向和股票。大蓝筹目前的收益风险比，依然很有吸引力。我们还找不到比大蓝筹收益风险比更高的投资方向。所以我们精选大蓝筹的投资策略不会变化。

7. 公私风云：

“入摩”机会来了，是否意味着蓝筹机会又来了?到底是观望还是跟随?

少薮派：

除了MSCI纳入A股会按照指数配置权重股，新进的增量资金集中在保险、基金、产业资本等低风险偏好的机构资金，这些机构买的是大蓝筹。这一点从供求关系上也可以说明结构型机会在大蓝筹板块。

另外从大蓝筹的筹码稀缺性上看：目前以世界宇宙行为例：工商银行有2.2万亿的流通市值但真正A股的自由流通市值不到600多亿元，从筹码上面看这些大蓝筹的筹码也是具有稀缺型的，MSCI纳A也是需求这类大蓝筹，但这类型大蓝筹基本没有筹码的供应增量，大蓝筹筹码越来越具有稀缺性。 (国际金融报记者 王丽颖 实习生 何思)

编辑：齐少恒