近日，股神巴菲特对美国银行获利170亿美元，这源于他在六年前对美国银行投资的50亿美元。2011年时美银深陷法律纠纷，而巴菲特的救市之举使他赚取了120亿美元的股票，对美国银行长达6年的持有又成为巴菲特做价值投资的一个成功案例。

2017年5月23日，彩池资产的合伙人陈卓菲做客深圳市金斧子网络科技有限公司（以下简称“金斧子”）旗下原创栏目《私募早餐会》，在节目上揭晓一次又一次成功长期持有的巴菲特身上的投资奥秘。

以下是她在节目中的访谈实录：

巴菲特，大盘中的“赛跑冠军”

巴菲特，世界级的股神、首屈一指的商业大亨、知名慈善家，成名于过去半个世纪获得了年均20.8%的复利回报，管理着世界上最大的公司型基金。

20.8%的投资回报算高吗？为何能取得如此惊人的投资业绩？大家有很多这样的困惑，但是我们仔细算算：如果用四年投资，每年20%的回报，四年就获得207%的回报，翻了一倍；如果是十年，就620%的回报；如果是20年，比如今天用100万人民币投私募，每年复利20%的回报，20年后就变成3800多万。

他的投资回报业绩是非常傲人的。去年，伯克希尔哈撒韦的回报是23%，同期沪深300的回报是-11%，美国标准普尔指数是9.5%。如果以三年为单位，巴菲特的平均年度回报是11.12%，标准普尔的回报是6.6%。无论以多少年为单位，他都远远跑赢指数十几个百分点。

2007年时，巴菲特曾经与海外有名的对冲基金公司Protege Partners签订了100万的赌局，赌美国对冲基金与指数回报哪个高，对方赌任何一个组合的平均对冲基金的收益是跑赢大盘的。今年正好是第十年，事实证明这十年间指数的平均回报是7.1％，而对冲基金的平均回报只有2.2％。

我过去从事对冲基金工作，2006年的时候，对冲基金的平均年收益率是13％、14％。但是这几年由于海外的市场变化、监管以及竞争等原因，导致海外的对冲基金收益率一直下行，但巴菲特的投资并没有受到大的影响。

对冲基金从没有跑赢指数，而巴菲特则远远跑赢了指数。所以现在这个时间节点，与其投这个投那个，不如把钱交给股神巴菲特做投资管理。

价值投资的关键：常识、纪律、耐心

巴菲特说成功投资的关键：常识、纪律和耐心。

他在投资中是如何体现这六个字的？

1.他的投资原则是投资高市值的大公司，税前收益在7500万美金以上，这是最近给股东的信上写的，如果是20年前，他也投资高市值大公司，但当时标准是税前收益在2500万美金以上。

2.他喜欢投资有稳定的经营历史以及可持续的盈利能力的公司。盈利非常重要，一般用净资产的收益率ROE来衡量，选择ROE15%以上的公司，并且尽量没有负债。同时，经营管理层是否忠诚，是否考虑以股东的利益优先，因为有些公司上市了以后，会在财务方面做一些修改。

3.他倾向简单易了解、前景看好的公司。比如可口可乐，是很简单的商业模式。但是现在像O2O这种商业模式比较复杂，他一般是不愿意去投的。

4.他很少愿意参加竞标，而是要有很好的报价。他非常注重安全边际，就是指投资价格要远远低于内在价值，就算是好东西也要非常便宜才投资。

投资案例：1988年，巴菲特购买可口可乐股票，当时可口可乐市值的平均价值是150亿美元，可是巴菲特根据财务模型，算出来可口可乐估值至少200多亿美元，甚至高达480亿美元，于是果断买入。从1988年到现在，长期持有29年，一共获得了1500%的回报。

5.他拒绝投机，并且长期坚持自己的投资理念与独立思考。

投资案例1：当时美国的科技股纳斯达克，曾经非常疯狂地上涨，大家都说巴菲特的价值投资是不是过时了，因为他没有追那一波的上涨。但是到了2003年，科技股的泡沫破灭，狂跌了80%，而巴菲特一直保持着10%的稳定收益，大家便觉得巴菲特还是很厉害的，他的投资并没有过时。

投资案例2：1990年美国的房地产陷入困境，很多银行的价格在大幅下跌，富国银行的估值只是29亿，巴菲特投资了2.9亿，占了10%的股份。长期持有27年，赚了93倍。

投资案例3：中国这块，他也投资了中石油，2002-2007年，这五年赚了700%以上的回报，因为当股价没有安全边际时，他会果断的卖出。

海外投资：美股慢牛还将持续

现在做海外价值投资会有不错的回报。因为国内的投资渠道比较有限，多数还在过去几十年的房地产投资，但是房地产是不是已经到了拐点？现在各大城市的房价都很高，并且人民币的升贬值也是不确定因素。

其次是A股，多年以来行情震荡，十年前6124点，现在则在3000点左右徘徊。

所以，配置海外资产是可以考虑的。单看美国股市，2008年以后美国经济复苏，已经有多年的慢牛，我们认为慢牛还会持续下去，原因是：

1. 美国的企业盈利、经济增长和GDP增长都是稳定的。

2. 特朗普上台后的政策给美国的传统行业带来了复苏，这对于金融行业也是重大利好。巴菲特是很少预测市场的，但是最近他在股东年会上说，他肯定如果现在买入一揽子的股票，未来几年应该会获得相当不错的盈利。