喧嚣与沉寂：2017年K线背后的游资

在堪称“跌宕起伏”的2017年A股市场中，审美风格的转变使得常登券商营业部龙虎榜的游资出现了翻天覆地的变化。

2017年价值投资的强势回归使得社保、险资、北向资金成为当之无愧的主角，而大市值蓝筹无疑是这些资金的“心头好”。但在这样的市场环境中，对于资金量普遍不大且习惯追涨打板的游资群体来说，显得极不适应。“老牌”游资陷入了沉寂，而“新贵”们也显露出了一些“畏手畏脚”。这些游资到底是谁？他们将向何处去？

洗牌

据同花顺iFinD数据统计，中国证券报记者发现，去年有6786家券商营业部共100472次登上龙虎榜，成交金额为1.49万亿元。与去年相比，排行榜前十位中，仅有四家营业部守住阵地，说明了“老牌”游资实力依旧不可撼动。

另一方面，数据也显示出部分“老牌”淡出的实情。统计显示，保住前十席位的四家营业部分别为中信证券上海淮海中路证券营业部、华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部、中信证券上海溧阳路营业部、华泰证券厦门厦禾路营业部；而淡出前十的有国泰君安证券上海福山路营业部、中信证券杭州四季路营业部、光大证券佛山绿景路营业部、华泰证券浙江分公司、中投证券无锡清扬路营业部、申万宏源证券上海闵行区东川路营业部。

细分来看，2016年排名第一的华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部让出了头把交椅的位置，以194.99亿元的龙虎榜成交金额居第二，而中信证券上海淮海中路证券营业部以251.04亿元登临榜首。不过值得注意的是，该营业部去年的成交额稍逊于2016年华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部的257.51亿元，更大大低于2015年排名第一的中信证券上海溧阳路证券营业部的1232.95亿元。而国泰君安证券上海江苏路证券营业部成交金额为130.74亿元，相较2016年时的十九名跳升至第三名。而2016年排名第二的国泰君安证券上海福山路营业部则下滑至第十六名。

虽然“老牌”中的上海淮海中路证券营业部、华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部、中信证券上海溧阳路营业部、华泰证券厦门厦禾路营业部依旧强势，但与此同时，不少“新贵”正奋起直追。其中，排名前十的营业部，还有浙商证券绍兴解放北路、中信证券上海古北路等，排名较去年大幅攀升，前者2016年排名在300多名，后者排名也在90开外。

值得注意的是，“老牌”与“新贵”们“激战正酣”，从2017年龙虎榜前十位营业部的平均成交金额却从2016年的148.86亿元回落至137.48亿元来看，游资参与行情的热度有所降低。

其实相比于2016年，去年市场要乐观不少，上证指数去年升幅为6.56%，深证成指的升幅也达到了8.48%。那么在被称为“结构牛”的市场中，“老牌”游资究竟遭遇了怎样的困境,又是何原因使得他们瞻前顾后呢？

回归

分析人士表示，监管力度的加大无疑为游资的炒作敲起了响亮的“警钟”。

12月1日，证监会网站公布了一则关于廖国沛的行政处罚决定书。行政处罚决定书显示，42岁的广东佛山人廖国沛因为操纵“中钢天源”等15只股票，证监会决定没收其违法所得2716万元，并处以5432万元罚款，共计8150万余元。

先有“荣超一哥”徐留胜被罚，后有“佛山无影脚”。深圳某私募人士则是想得更远，“主要的是被处罚后，涨停板生态的变更”。“佛山游资被罚，对于习惯追涨打板的游资群体来说，将会是一个标志性的事件”。一位圈内人士说。其实对于游资来说，2017年还真的有些不好过。有浙江投资人士告诉记者，去年对游资影响最大的其实正是监管的加强。

相较于“秋风扫落叶”般的强力监管，价值投资理念“润物细无声”般在A股“生根”也是游资炒作“失势”的重要原因。上述投资人士表示，去年监管一方面加大了对违法违规游资的打击力度，另一方面也在市场中提倡价值投资。而相比于以往简单靠拉涨停板获利，当前游资炒作已不再像以往那样容易形成合力，甚至还会造成亏损。例如，有拉涨停当天就被其他资金砸下来造成拉涨停资金被套的风险。

此前“佛山帮”的手法便是投入大、出手快，基本上是做打板隔日超短，来无影去无踪，江湖人称“佛山无影脚”。其一般都喜欢做牛股、强势股，尤其是“妖股”，而这些股票在上升过程中往往靠的是众多的中小游资不断接力而来。

同花顺iFinD数据统计显示，2017年沪深两市合计股票成交金额达111.76万亿元。记者截取的龙虎榜前百强的营业部的合计成交金额为5388.25亿元，在龙虎榜中占比为36.10%，在沪深两市合计股票成交额中占比虽仅为0.48213%，但相较于2016年的0.47995%，略有上升，说明了在价值投资之风中以往与“老牌”游资起舞的中小游资已是“独木难支”。

另一方面，百强营业部的变化中也清晰显露出了游资的“抱团”趋势。占比份额最高的为中信证券旗下的11家营业部，股票成交额833.33亿元，占比0.0558%；其次则是华泰证券旗下12家营业部，股票成交额 786.62亿元，占比0.0527%；国泰君安旗下的10家营业部紧随其后，股票成交额572.11亿元，占比0.0383%。这三家券商旗下营业部就占了百强营业部中的33席。与去年相比，游资集中化的趋势愈发明显。

海通证券上海分公司机构业务总监瞿时尹就告诉记者，去年监管方面对异常交易行为如打涨停板、短时资金大量流入造成股价大幅波动等加强了监管。而往日游资惯常的操作手段如大额挂单、撤单、打涨停板也已不再玩得转。最根本的是随着IPO常态化，中小市值股票已越来越多，稀缺性正在降低，使得炒作资金变得相对分散，而不利于集中炒作。随着今后监管从制度建设层面加强退市等机制形成合理淘汰，将对以往一些游资喜欢的炒“壳”等行为造成更重大的打击。从趋势来看，投资还是要看上市公司本身内在价值。

转型

据上海德景投资管理有限公司合伙人刘万清介绍，从当前市场整体“强监管”的环境看，游资的大肆炒作受到遏制。一方面，去年市场整体成交量走低，流动性较差。对于小市值股票而言，拉高股价后，出货难度增加。另一方面，个股闪崩频发、信用风险较多。这些都增加了游资炒题材、概念的操作难度和风险。在此背景下，当前游资的炒作手法确实也发生变化。前述浙江投资人士介绍，此前游资很少关注基本面，然而据了解，部分稍大的游资已请来研究团队专门就基本面进行研究，以适应市场中投资偏好的转换，然而一些规模较小的游资现在已偃旗息鼓，基本不再操作。

相较以往，2017年一直坚守价值投资理念的“国家队”和险资已不再是“形单影只”。一个值得注意的变化就是随着沪港通、深港通陆续开通，外资参与A股投资的渠道不断增加，北向资金净买入金额不断上升，其对市场走势的影响也愈发不可忽视。而去年一大显著的特点就是随着价值投资理念的强势回归，“核心资产”、“龙头”、“白马”成为2017年市场中最炙手可热的名词。拥抱“核心资产”，骑上“白龙马”的价值投资者们在市场中享受着鲜花和荣誉。而“核心资产”的概念也逐渐演绎成了“强者恒强”和“赢家通吃”。

刘万清表示，其实游资一般资金量并不太大，从几亿到数十亿不等，由于游资的地域性相对明显，喜好抱团，一般偏爱操作小市值股票。然而从去年全年的情况来看，由于受交易所问询、监管处罚的增多，游资受到了更加严格监管。随着此后日常交易管理的逐步强化，届时游资操作的空间料进一步受限。纵观整个2017年，参与茅台这类股票的游资日子可能相对好过点，但是很多快进快出的就不一定了。毕竟一些游资本身就加了杠杆，配资成本也必然有盈利的需求。

此前就有部分“嗅觉”敏锐游资开始寻找新的投资方向，希望借此复制昔日游资的辉煌。回到去年6月23日，当日万科A股价碎步上扬，一度上攻至9.51%。就在市场以为万科要回撤之时，尾盘连续出现巨单，最终2.86亿元的“天量”锁定涨停。查看当日龙虎榜，介入的游资是中信证券上海淮海中路营业部，当天豪砸2.03亿元追板。另外，浙商证券绍兴解放北路也抢筹6000万元。次日万科A股价继续涨停。上述两组游资的联手堪称2017年游资炒作蓝筹的经典，耗资数亿。但这已是万科A的巅峰了。此后3个交易日万科连续低开低走，盘中再也没有触及高峰期的涨停价位。高位买入万科的短线资金几乎没有全身而退的可能。

前述的浙江投资人士表示，当前游资生存的空间已越来越狭窄，靠短炒赚钱的空间也越来越小。当前游资需要转型，低吸、打板为主的炒作手法已不适合当前的市场。分析人士也指出，认清合规边界，找到一条可持续发展的投资模式，是游资面临的最重要的课题。