国泰君安花长春：2019年或下调贷款基准利率1-2次

中证网讯（记者 黄淑慧）12月28日，由上海德景投资管理有限公司、南方传媒共同主办的2018中国资产管理高峰论坛在上海举行。国泰君安全球首席经济学家花长春在论坛上预计，2019年全球经济放缓，中国经济二三季度下行压力比较大，2019年难言经济之底。下调贷款基准利率或势在必行，预计2019年央行将下调贷款基准利率1-2次，降准3-4次。

对于2019年全球和中国经济，花长春认为，2019年全球经济增速下行，发达经济体需求下滑，美国经济高点已过，但大概率维持相对较快增速；中国金融周期回落，引起信用紧缩，经济中周期逐渐进入尾声。通胀方面，CPI总体温和，我国PPI或将在2019年下半年重回通缩区间。

当前政策传导路径受阻，成为市场关注的重点问题之一。“历史上信用传导路径主要是通过房地产来实现，但这一次还需要观察。”花长春表示，2019年房地产市场面临巨大变化，目前新开工、销售、竣工三大指标相互背离，说明房地产企业对未来较为悲观。叠加表外债务到期压力，因此加速开工，通过预售回款缓解资金压力。但销售差强人意，库存累积将对销售、房价进一步施压。虽然陆陆续续看到一些城市放松限购限售政策，但是否能够激发家庭部门再加一波杠杆还存在疑问。

他预计，房地产投资增速将会在2019年年中前后出现下行压力，制造业投资2019年全年逐步下行。虽然目前基建探底回升，成为2018年四季度、2019年上半年稳经济的重要手段，但2019年全年仍受资金束缚，尤其土地出让金可能出现大幅下降。

花长春预计，2019年政策的主线在于提振市场和企业信心，着力解决信用紧缩、传导机制不畅问题。2019年1月可能会有降准政策推出，而年中可能会有降息政策。财政政策方面，主要是减税降费和量化宽松做基建，预计2019年降税减费1.5万亿元左右；预算赤字额增加2万亿元左右，达到5.5万亿元，包括专项债发行2万亿-2.5万亿元；PSL和专项基建金融债或为基建筹资。

谈到中国经济所面临的长期压力，花长春分析表示，2018年新生儿或在1400万左右，我国的综合生育率可能下降到1.3左右，总人口的拐点或提前至2025年，提前5年左右。20-50岁人口将快速下行，2019-2025年期间可能下降7000万人。人口结构的变化对房地产投资需求以及财政支出带来明显压力，预计到2020年养老金缺口将达1.1万亿元，2025年达到3.8万亿元，2030年达7.9万亿元。不过，人口因素中的亮点在于人口素质仍然在提升，这将支持中国R&D占GDP比重的提升。