市场人士深度解读金融工作会议：价值投资的春天来了！

日前，随着五年一度的金融工作会议的召开，其对资本市场的影响是巨大和深远的。

这一次与前四次不同的地方在于，最近五年里，金融扩张迅猛，除了股市、汇市、楼市的动荡，“野蛮人”、“妖精”、各路财团也横空出世。过去的这五年，国内外经济金融形势出现了新特点，也暴露出了新问题，资金脱实向虚的问题严重与大部分实体企业融资难、融资贵的现象并存，即使作为行业龙头的很多上市公司的ROE也不比银行贷款利率高多少，金融套利、资金空转现象严重，大量资金流入房地产市场和股市，甚至市场上一度出现资产荒。期间也发生了从2015年中开始的三次股灾，再到2016年的债市风波等等不合理的金融乱象。

为此，21世纪经济报道记者专访了上海德景投资管理有限公司合伙人张洋，就全国金融工作会议进行深度解读。

相较于金融改革，金融安全被放在更重要位置， 部分内容是4月25日政治局集体学习“金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础”相关会议精神的延续，从会议出席人员上，达到了目前为止的最高规格；本次会议应该是十九大之前最为重要的一次会议，会议中的一些重要表态与政策方针很可能成为“十九大”的内容。

“通过对第五次全国金融工作会议新闻通稿的关键词设置搜索，可以看到风险和监管是出现次数最多的词汇，‘风险’一词出现了31次，‘监管’一词出现28次，下一步的金融工作重中之重不言而喻。对于‘监管’的描述多处用到‘强化’、‘加强’二字，突出了功能监管和行为监管。这个和前期的政治局会议在关于金融安全重要性方面基本保持一致。”张洋向记者表示。

最大看点：明确两大“责任”主体

对于金融稳定、金融发展、金融监管三者之间的关系，德景投资张洋认为，发展是稳定的前提，金融监管为金融发展保驾护航。但是也要客观看到，要避免金融监管导致的监管过度、监管缺失、监管竞争等方面现象，本次会议明确了监管问责。以“服务于经济社会发展”的监管协调，定向监管，精准监管将是发展方向。

张洋强调，会议上提到的两个“责任”主体尤其值得关注。严格监管问责和地方举债终身责任制。“这些或许是本次通稿中最主要看点，因为这些必将对监管行为、地方政府举债行为有重大影响。”张洋认为。

监管升级：设立“国务院金融稳定发展委员会”

张洋向记者表示，“国务院金融稳定发展委员会”，从名字来看是在国务院下面，但不只是协调单位，更应该是一个有决策能力的单位。

“委员会的成立是监管体系的升级，具体来看，此次会议明确‘加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享’，监管统筹将更多地集中在基础设施、统计、信息等方面，金融体系形成‘统一的后台’。”张洋认为，考虑到设立该委员会的目的，是否削弱央行货币政策独立性只是一种形式上的表现，归根结底是否能取得本次会议所明确的目标内容才是核心，所以在后期人员安排上大概率会由更高级别的人出任相关负责人。

“经济去杠杆”代替“金融去杠杆”

此前的金融会议上，“金融去杠杆”都是被频繁提及的词汇，但细心可以发现，此次全国金融工作会议上，提及的不再是“金融去杠杆”，而是“经济去杠杆”。

金融工作会议上提到“要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。”“颇有稳杠杆的意思，暴力去杠杆，治标不治本，甚至可能发生肥尾效应。张洋表示。”

张洋认为，没有不好的行业，只有“不好”的企业，随着定增新规、减持新规的出台，这些运作的方式已经“捉襟见肘”，很多炒壳的专业户，也在ipo常态化，原有的壳价格下降，杠杆资金爆仓等多重风险下处于不利地位，再加上本次高规格全国金融工作会议的召开，那些对实体经济没有帮助的机构估计要进入漫长的冬季了。 要投资那些符合人类发展史趋势的大类领域和具体行业，通过精选标的和投后管理实现相对满意的回报，通稿中提到的“把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求”有一定的参考价值。 从中长期来看，加强监管无疑将会降低我国金融系统性风险，更加有利于经济、金融协调发展，因此有利于资产价格的稳定和股权投资市场的长远健康发展。

利好股权投资：价值投资的春天来了！

张洋告诉记者，纵观通稿可以发现很多地方都提到了社会经济、实体经济与金融的关系，除了“血脉”、“基础”、“天职”、“宗旨”、“核心竞争力”等词汇，更加明确提出“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”这对于股权投资应该是利好的。而且对于IPO新常态大家要学会适应，对于二级市场一些没有业绩支撑的股票，将会逐步随着上市公司家数的增多，在缺乏增量资金，存量资金博弈的情况下逐步被市场边缘化，17日创业板指数的表现就比较能说明问题。要踏踏实实做好价值投资！

张洋认为，没有不好的行业，只有“不好”的企业，随着定增新规、减持新规的出台，这些运作的方式已经“捉襟见肘”，很多炒壳的专业户，也在ipo常态化，原有的壳价格下降，杠杆资金爆仓等多重风险下处于不利地位，再加上本次高规格全国金融工作会议的召开，那些对实体经济没有帮助的机构估计要进入漫长的冬季了。 要投资那些符合人类发展史趋势的大类领域和具体行业，通过精选标的和投后管理实现相对满意的回报，通稿中提到的“把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求”有一定的参考价值。

从中长期来看，加强监管无疑将会降低我国金融系统性风险，更加有利于经济、金融协调发展，因此有利于资产价格的稳定和股权投资市场的长远健康发展。

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