「春节特辑」对话私募掌门人10：汇利资产何震

何震在业内擅长成长型投资以风格稳健为标签。1994年就开始炒股的他，获得2005年度公募冠军时任“广发稳健”基金经理、2008年创办汇利资产。多次拿下业内奖项美国晨星大奖、中国证券报金牛奖、新浪网最佳基金经理奖等。

“将来会不会还有这种机会呢？股市是周期波动，所以现在活的很好不代表将来也活的很好，现在活的不好不等于将来活的不好。”投资学中有一个词“盈亏同源”，想要以复利跑赢成为前10%有所获益的人，必须透彻理解“失败是你必须支付的成本，在同一个交易系统中，今天导致你失败的原因，正是明天导致你成功的原因。”

要真正从心理上搞通这一点很难，因为这跟我们日常生活中的经验背道而驰——失败了就要找问题，就要改动作。除此之外还要再深入一个层面——必须有所行动，要从失败中学习。何震常给自己做减法，比如不做强周期股、不做概念股、不做主题投资、不做稳定类成长，“只能主动错过，我知道自己是把握不住这些机会的”。

对于择时，“过去不是我们的重点，以后我仍然不会把它作为重点”；对于止损，“无法制定量化的止损纪律，唯一能做的是从估值的角度去衡量。在了解基本面和行业发展动态和企业本身成长型的基础上，估算出估值大概区间，如果在低端可多配置，在相对高风险区把仓位降下来。”

“价值博弈”和“价格博弈”，两条路、两类操作手法，哪一条走通了都可以笑傲股市。而多数投资人犯的错误是“摇摆”，这个练不好换那个，循环往复最终不知所从。

本杰明．格雷厄姆在《证券分析》曾提到1927-1933年大危机的思考：“我们并不承认1927年到1933年的经历可以成为指导未来的教条……我们不能相信这就是市场今后的发展趋势。也就是说，我们更应该把这段时期作为类似于南海泡沫的经济现象或其它孤立事件，而不是未来典型的周期模式……对投资行为来说，它具有特殊性，不具有重复性。”或许任何特殊经历都不能成为指导未来的教条，我们过去一年所经历的股灾，同样具备特殊性。

“你会不断的去强化你成功的东西，不断的规避你失败的东西。十几年下来，无论在什么样的市场环境，都可以赚钱。”和其他职业投资者一样，何震也会给自己做业绩归因：怎么赚来又怎么亏走的，前者想办法复制后者想办法规避。“通过自上而下判断行业结合自下而上精研成长型个股”成为他的能力圈。具体考察指标有：个股所在行业的天花板要高；有好的管理团队；有好的商业模式、核心竞争力，能稳定地赚钱；保持一定的成长速度。“四者叠加选取的个股，把握性会比较高。”

听起来似乎很简单。确实，如果隐藏掉那些繁琐的数据搜集和分析过程、不说出来那些业务分析过程中步步推进的商业逻辑、不给你看见大量的思考过程和不断讨论中的持续进步，只是直接给出一个结果和大致的原因，那么看似确实是“很简单”的。而这些，都是许多私募大牛很少细化提及——技术性方法只要肯花精力钻研学习属于阶段性攻坚，而投资的修行却是一辈子。

在谈到自己的心得时，何震说，“我不会等到出现信号才走。汇利的选股逻辑主要看四个方面：行业空间、核心竞争力、企业增长驱动力和管理团队。先从产业中观的角度出发，选择空间足够大的行业，再自下而上地选择有核心竞争力和高成长的企业，对于已经步入成熟期的企业，会选择有高壁垒、有护城河的企业，对其品牌、技术等方面会严格考察，而对于处于前期成长期的企业，除了行业空间外，我们还会关注企业的商业模式、盈利模式、增长的驱动力及管理团队等方面，相比较估值而言，我们会更看重企业未来可预期的市值空间，估值不会是成长股的天花板。”

本文摘编自：新浪财经

原标题：《汇利资产何震：价值型投资更反人性 看好下半年一直满仓》

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