私募新白马—汉和、趣时、泰旸，投资它们的信心何在？

好买说

基金业协会数据显示，截止到2018年6月底，私募证券投资基金有3.6万只，私募证券投资基金管理人8827家，然而私募证券基金的管理规模却只有2.54万亿，换句话说，每只私募的平均规模其实只有7000多万，平均每家机构管理2.87亿。不过，我们这样算也是不合适的。因为百亿以上规模的大私募也有几十家，最大的私募管理规模已经接近千亿，而有一部分很小的私募甚至是自己拿出有限的几百万“保壳”。私募优等生的规模显著拉高了私募规模的平均水平。两级分化如此严重的情况下，投资者自然会被大规模私募的光环吸引，他们口碑好，过往业绩佳，无论是情感还是理智似乎都告诉我们没有逆向选择的必要。

不过今天，我还是想聊聊一些小型私募，为什么？因为再大的私募也是从小私募一步步成长过来的，规模是业绩的结果而不是原因。但是规模变大后操作难度也会跟着变大，这是不争的事实。对大型私募来说，能够维持过往业绩水平，实属不易。举个简单的例子，牵着一头大象走进瓷器商店而不碰坏任何物品的难度要比牵着一条小狗的难度大的多。某种程度上说，规模确实是业绩的天敌。

聪明人常犯的错误是经常会选择一条更加艰难的路。聪明的投资者也是如此。其实这没有必要。为什么不去考虑一下那些管理能力远远大于现有规模的中小私募们呢(这里的小私募并不是指那些小到只有几百万资金)？它们的基金经理已入行多年，在私募行业默默耕耘了两三年，业绩也不错，目前规模在几个亿到几十个亿不等，正处于成长阶段，有做大做强的潜质。时间会证明这个选择的意义。

今天，我们就来认识下这三家，趣时、汉和和泰旸。

先说下基金经理的出身吧

首先都是名校毕业生，趣时的章秀奇、汉和的罗晓春和泰旸的刘天君分别毕业于复旦、清华和北大。名校的意义可能不大，只能说明他们聪明又好学。但三家基金经理都曾做过研究员，章秀奇曾在国泰君安和上投摩根当过研究员，罗晓春是在中金和招商证券，刘天君是在招商证券。以研究员出身为代表的研究派，习惯从行业公司估值的角度去分析上市公司的内在价值，以此为操作依据。

不过虽然都是研究员，研究的方向和内容完全不同。

章秀奇是做宏观策略的，师从王诚(所著《策略投资》一书成为经典之作)，曾被评为新财富最佳分析师，在判断经济周期和行业配置上有优势，而上投摩根在电子行业投资上算业内标杆，所以这一特点也被其很好地继承下来。

罗晓春做过计算机、机械和中小盘的分析师，也是新财富最佳分析师，在其带领下，中金机械行业、中小盘及招商计算机研究团队在资本市场有着广泛的影响力。机械行业下分18个子行业，计算机行业下分3个子行业，而中小盘更是涵盖大多数行业类别，罗晓春熟悉种类繁多且跨度非常大的行业。

刘天君入行较早，彼时还没有行业研究员的概念，所以他的覆盖面也比较广，钢铁、化工、有色、银行、地产都有涉猎。但是在09年前后，在不断的调研和深入的思考之后，他的战略中心慢慢从偏向宏观、商品的这些传统行业转移到了他认为未来成长空间比较大的领域：大消费(含医药)和TMT。

下面，我们谈下策略，三家策略的相同点。

一言以蔽之，就是他们都是做成长股的，但是成长股也分不同的行业，也分不同的阶段，持仓上也有分散与集中，长期与短期之别，买入和卖出也有不同的视角和逻辑。

趣时资产

趣时重视资产配置和行业选择，投资经理章秀奇具备自上而下的多年研究和投资经历，不拘泥于某些独特的行业，而是站在经济转型发展的宏观和中观视角，在不同的市场环境中，优先选择景气度高的行业进行投资。策略中高分红和高成长兼得，要求投资标的具备良好的成长性。同时由于章秀奇管理过事件驱动系列产品，过往取得了良好业绩，将事件驱动与分红成长策略相结合以增加组合的回报率。

事件驱动策略是指充分利用资产管理人研究平台(趣时积极寻求外部研究支持和合作，并与市场上多位有影响力的核心卖方研究员建立沟通体系，实时动态掌握卖方动态，以辅助内部研究)，通过对上市公司全面的定性和定量研究，重点投资有增发方案、有股东或高管增持、股权激励、业绩超预期和破发、破净等事件驱动的个股，分享上市公司价值回归和价值成长带来的超额收益。而分红增长策略是指充分利用资产管理人研究平台，在把握宏观经济趋势的基础上精选高分红率、高成长性的上市公司股票，在定量的基础上通过定性的基本面分析，争取既定风险下的最大收益。

趣时依照风险分散原则，通过建立投资组合，适当分散因产业波动原因所导致的市场风险，持仓个股长年维持在30只左右。它们随时注意市场信息，经常性走访上市公司，以尽早发现不利信息并及时采取应对措施。 同时趣时建立了个股流动性监控机制，防止旗下基金在应对大额赎回、市场波动等突发性事件时造成的负面影响。

趣时认为基于风险的考虑，安全垫的获取非常重要。基本原则是控制仓位，精选个股，尽可能在本金风险可控的情况下，获取足够的安全垫和目标收益。对于整体组合，当月涨跌幅超过4%（尤其是向下波动），要求投资经理分析出现较大波动的原因，如果是下跌，降低仓位控制组合下行风险，如果是上涨，分析能否持续，以决定是否止盈。如果个股下跌超过8%，投资经理需要考虑是否止损。

小结

宏观中观视角精选成长股，基本面投资叠加事件驱动，组合管理，行业及个股分散配置，仓位灵活，关注市场和个股波动风险。

泰旸资产

泰旸以GARP(Growth At A Reasonable Price)为核心股票投资策略，通过自上而下行业筛选与自下而上精选个股相结合的方式，重点选择低估值、高成长的价值成长股进行中长线投资，通过公司盈利的稳定增长获取长期收益。同时也允许合理运用基本面趋势、事件驱动和反向机会等辅助策略带来的投资机会。另外，还通过可转债、新股及现金管理等辅助投资策略提升收益。

泰旸一直坚持长期价值投资理念，强调“买公司而不是炒股票”，因此在个股选择上比较注重。以获取绝对收益为目标，就是要深度研究上市公司基本面并进行长期投资，重点挖掘TMT和大消费领域优质成长股的长期投资机会，关注个股的成长空间和安全边际。

同时，为了追求绝对收益，严格控制风险敞口，泰旸实时对组合及仓位进行严格监控。泰旸投委会于每季度初讨论资产配置，确定大类资产配置策略，投资经理确定仓位范围。投委会可于每月或临时开会讨论大类资产配置，在市场剧烈变化时及时要求投资经理进行仓位调整。如果市场没有大的起伏，股票仓位维持在8成。所有产品在建仓期实行安全垫策略，在单位净值未达到1.05时，股票组合仓位原则上不得超过40%，单只股票持仓上限为15%，组合中通常持有15只左右个股，止损点视个股基本面而定。

对于在投资组合中持仓比例较大的公司，泰旸要求投资经理和研究员每个季度进行跟踪和回顾，跟踪的内容包括对上市公司高管实地或电话的访谈，对重要卖方行业组合经理看法的汇总，和个人看法一起形成书面报告。

小结

以GARP策略为核心，聚焦大消费及TMT领域的价值成长股，注重成长的确定性，深度基本面研究，长期投资，重视实地调研。

汉和资本

汉和投资理念可以概括为价值博弈。在汉和看来，价值是获得长期回报及风险控制的核心，汉和以产业资本的眼光寻找有价值的标的。在此基础上加入博弈的因素(不涉及内幕消息等违法违规行为)，利用二级市场的流动性优势，来获得更高的回报，并尽量缩减回报的时间。相比短期的博弈，罗晓春更关注优质个股股未来三年、五年的投资机会。

汉和投资风格可概况为大概率、非对称，也就是说要选择上涨的概率非常大，而下跌的概率非常小的个股。并且，如果判断正确，那么上涨幅度将非常大。如果判断错误，那么下跌的空间必须非常有限。低风险、高确定性是汉和选股的核心逻辑。汉和个股仓位不得超过20%，仓位区间可划分为三类，重仓（8%以上），中仓（3%-8%），轻仓（0.5%-3%）观察仓（0.5%以下）。首次买入个股仓位一般会在观察区间，待持续跟踪一定时间会逐渐进行相应仓位调整。

股价异动时，即涨跌幅超过3%，或股价明显背离指数、行业板块的走势，交易员及时通知全体研究员，相关研究员快速查阅近期公告、行业动态、新闻等判断股价异动原因，并联系上市公司、卖方研究员，在保证不涉及内幕交易的前提下了解股价异动原因。

小结

以产业资本眼光寻找有长期投资价值的标的，追求低风险高确定性。

汉和、趣时、泰旸，它们的规模不大，它们没有大私募响当当的名气，它们或许还有些新，但它们过往两三年的业绩卓越，超额收益显著，它们的核心人物普遍拥有丰富的投研经验，并且在私募行业上形成了稳定的投资策略，再加上团队的稳定，它们的管理能力也许不止于此。这几年，我们看到这样一种趋势：过往很多好私募、大私募很多如今慢慢地只对老客户申购开放。在这种形势下，投资者提前介入，成为它的种子客户，和优质的中小私募一起成长，对未来的投资都是大有益处。

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