私募基金理性看待市场波动 科技消费医药成配置主方向

　　4月份以来，A股市场快速上涨，上证指数从2700点快速上攻至3400点，并在7月13日盘中达到3458.79点，创下近两年新高。不过，此后A股市场便开始呈现震荡走势，部分前期涨幅较大的股票出现了比较明显的回调。

　　对于市场出现调整，多家受访私募表示，主要是受中美关系、估值修复、市场结构存在平衡的需求等因素影响，同时认为阶段性回调已经完成大部分，未来市场会继续延续结构性特征，将重点布局科技、消费及医药板块。

　　阶段性回调已完成大半

　　后市以结构性行情为主

　　对于近期市场出现回调的原因，清和泉资本认为，市场短期存在调整再出发的需求，一是市场经过连续的大幅上涨，整体估值明显修复；二是当前虽然政策并未转向，但货币和信用进入相对平稳的阶段；三是市场结构存在平衡的需求，这主要受到疫情的改善和经济复苏的影响。

　　泰旸资产首席研究官王丛认为，近期市场回调的原因主要有：部分成长股板块累计涨幅较大，较高的估值需要时间消化；中美摩擦事件频繁，外部不稳定因素对部分投资者情绪产生了干扰；部分上市公司大小非加速减持，科创板第一批上市公司限售股解禁。

　　相聚资本研究总监余晓畅指出，市场近期调整主要源于两方面，一是中美之间的摩擦再次激化，导致市场整体风险偏好有所回落；二是随着经济复苏的确认，后续整体流动性相较于上半年的宽松会有所收紧。这两方面的因素对于高估值的创业板的影响都更为显著，所以创业板相比于主板的表现也更弱一些。

　　大江洪流指出，当前市场呈现出明显的结构性特征，A股平均市盈率不高。从行业看，银行、煤炭、基建和水泥平均市盈率均在10倍以下，计算机软件、互联网技术行业平均市盈率整体高于100倍，市场高度分化。

　　与此同时，正心谷也指出，今年部分医药、科技和消费类资产呈现了结构性牛市，今年取得了较好的涨幅，主要原因还是部分优质个股跨越牛熊成长为优质的核心龙头公司，最近估值有所回调也是比较正常的，因此市场仍处于较为良性的环境中。基于货币政策不会超预期持续宽松，疫情导致的宏观经济需要修复，未来市场的机会主要集中在结构性行情，而非全面行情，这对机构投资者是有利的。

　　九霄投资董事长刘巧记表示，近期市场回调一方面是7月份的金融数据低于预期，流动性边际收紧，同时，中美之间摩擦不断令市场变得更加谨慎；另一方面，市场结构分化很严重，部分成长性板块在前期流动性宽松支持下估值接近历史高点，当前流动性边际收紧，资金自然会出现风格上的再平衡。预计后市是更加深度的结构性行情，低估值板块更会获得市场青睐，对于成长性板块，则需要进一步精选个股。

　　“A股市场越早出现回调，就越健康。尤其是科技类企业占比较高的创业板和科创板，靠基本面消化目前的估值都需要很长时间周期，如果再继续上涨的话，透支企业成长空间势必会积累泡沫破灭的风险。”格雷资产表示，后续行情还会呈现出结构化走势。A股方面，政策利好不会减弱，科技兴国是中长期国策，同时流动性较为充裕。港股方面，性价比依旧是优势明显，高科技企业质地优良，后续更确定的机会大概率来自港股方面。

　　聚鸣投资表示，整个市场在3月见底后，4月开始到现在一直在涨，预计会调整到合理位置后停止，阶段性回调已经完成大部分。

　　星石投资首席研究官方磊表示，受外部不确定性增加、国内经济金融数据不及预期等多重因素影响，市场短期波动有所加大，部分前期涨幅较大的股票出现了比较明显的调整。展望后市，常规性的货币政策工具并没有明显收紧，预计宏观流动性仍将维持合理充裕的状态，叠加国内产业转型升级、行业集中度提升以及宏观经济修复等中长期趋势，后续结构性行情仍然值得期待。

　　科技、消费、医药

　　成未来配置主方向

　　具体到行业板块，方磊指出，会均衡配置周期、消费、科技板块，重点关注周期和可选消费等。对于具体的投资方向，星石投资会比较关注既受益于经济修复，又具有较好成长性的有色金属、大众消费、快递与航空、高端装备等细分领域。

　　格雷资产表示，重点关注科技、消费和医药板块。在中国经济结构分化周期中，行业的机会已经不能带来确定性的收益了。在投资时会通过商业模式选择投资标的，深入理解公司是格雷的投资风格，也是坚守的理念。

　　余晓畅表示，相聚资本的整体持仓比较均衡，消费、医药和泛科技一直是持仓的重点方向，将从中找到更多中长期的成长性投资机会，并在此方向中不断地优化个股选择。

　　王丛指出，泰旸资产一直专注于医疗保健、大消费、科技互联网三大行业，通过深度研究行业空间、商业模式、公司治理、核心竞争力和财务数据来筛选公司，并利用市场调整的机遇，以相对合理的价格建仓及加仓。

　　刘巧记表示，九霄投资重点配置了消费、医疗服务、互联网平台、云计算等行业。

　　聚鸣投资表示，目前主要配置医药生物、电子、建筑材料等。新能源汽车、消费电子苹果产业链、军工、疫苗这些板块可能会维持较高的热度，未来会继续发挥阿尔法机会的挖掘能力，同时在底部低估值，尤其是制造业板块中寻找投资机会。

　　“我们基本在三类资产中去做投资，即长期护城河宽的高ROE资产、一些形成寡头的传统行业里的资产、科技创新行业里高研发投入的隐形高ROE资产。同时，维持长期稳健增长的医药和消费行业的配置，并逐步调整组合，降低估值明显透支的部分科技股配置，增加下半年基本面改善的低估值股票，以保证净值稳健增长。值得一提的是，我们对于周期股的配置一般会选择经历充分竞争后的龙头企业，如机械、水泥等竞争格局较为稳定的领域。”清和泉资本表示。

　　正心谷表示，长期只投资于真正代表中国未来的优质企业，做深度的产业研究者和赋能者。在看十年的维度上，主要还是新医药、新消费和新科技等代表经济结构变革方向的领域具有长期的投资价值。强者恒强的周期行业，特别是具有强大国际竞争优势的企业，也具有长期的投资价值。