多因素共振激发壳资源概念 历次炒作揭示三大规律

　　近期壳资源概念异常活跃，涨幅靠前，其中恒力实业自10月19日启动以来，截至昨日收盘已累计上涨近3倍。

　　事实上，10月份伴随市场大幅调整，股权质押压力增大，金融层面出台了一系列的政策，包括，重新鼓励兼并重组、并购政策边际宽松、放开私募股权基金投资上市公司等等，为未来市场活跃度提升，尤其是并购再活跃提供了关键机制和增量资金支持。

　　有分析称，此次壳资源受到游资的追捧，主要原因有三个：第一，IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月；第二，多地为纾困上市公司质押问题，提供救市方案；第三，监管层发声：“减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会”。因此炒作空间、市场稳定和市场情绪三因素共振，形成了这次的壳资源概念涨停潮。

　　招商证券策略报告指出，回顾过往的壳资源炒作，大致存在四个阶段：

　　2003年及以前，由于市场较为混乱，尚未形成合理规范，因此该阶段的壳资源炒作主要表现为兼并公司获得估值溢价后卖出，上市公司频繁转让，兼并重组过快。而由于控股权的频繁转换，导致优质企业业绩一路下滑，沦落到ST边缘。为整治兼并乱象，由政府出面叫停。

　　2011年下半年，该阶段的壳资源炒作主要表现为“ST”沦为壳资源。每年年底，众多ST公司将上演保牌摘帽，基本面不佳使ST股丧失融资功能，陷入“保牌有余，摘牌无力”的循环；而事实上，无论业绩多差，退市公司少之又少。因此，ST公司将希望寄托在资产重组上。政府为遏制“壳资源”的恶意炒作，出台了“完善退市制度、遏制壳资源炒作”的监管新政。

　　2013年“壳资源”炒作是因为，IPO于2012年10月正式停止，阻断了企业上市融资的方式，因此只能通过并购重组的方式借壳上市，掀起了并购潮，壳资源概念股也因此受到资金追捧。随后证监会规定，并购重组需要与“IPO标准等同”浇灭了炒作热情。

　　2016年年初，借壳上市成了企业登陆A股途径之一；主要因素包括战略新兴板搁浅、注册制放缓、中概股回归潮涌以及IPO排队难等因素催化，而同时优质壳资源稀缺。炒作升温。因此6月17日证监会修改了《上市公司重大资产重组管理办法》，旨在给“炒壳”降温，促进市场估值体系的理性修复。

　　历次壳资源炒作的涨跌情况如下：

　　1、壳资源股在中期具有超额收益，2011年超额收益为12.5%，2013年为26.7%，2016年为17.9%。

　　2、壳股往往前期高涨，在炒作阶段中后期对后市小票风格有一定的强化作用。

　　3、从市场走势看，壳炒作跟后期大盘行情没有特别明显的相关关系。由于每个阶段壳炒作的原因各异，因此市场风格变化也不一样。但每一段炒作都是由于炒作被监管而结束。

　　招商证券指出，此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关，提高了投资者特别是游资的投资热情。从历史回顾上来看，每一轮壳资源、ST股炒作在中期具有超额收益，且在炒作阶段中后期对后市小票风格有一定的强化作用，但从市场走势看跟大盘指数没有特别明显的相关关系。

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