专访荣正资本创始人郑培敏：就在小镇做投资，决不去华尔街

作者：高庆秀

来源：剁椒娱投（ID：ylwanjia）

也许两年前还有人不知道荣正资本这家投资机构，但现在只要关注文娱行业，就没法轻易绕过。

2015年，一部票房14亿的《夏洛特烦恼》，不仅捧红了开心麻花，也捧红了开心麻花背后的投资方——荣正资本。

如今，开心麻花和锦辉传播，国内舞台剧两大巨头背后的投资方中，都有荣正资本的身影。

荣正资本脱胎于1998年上海咨询行业的龙头荣正咨询，基金整体规模在6亿左右，专注于投资文娱领域PreA到A轮之间的公司。

基金创始人郑培敏对团队的要求是做“精品投资”，因为大部分VC都是广撒网，把基金池做大，到处看项目，但最终做成的案例却凤毛麟角。

与红杉、IDG这些大基金追逐风口和布局赛道不同，荣正资本有独特“孤僻”的生存方式，不喜欢凑热闹，热衷于发现价值洼地。

“我愿意学习巴菲特，不到人多的地方去，就在小镇做投资，绝不去华尔街。虽然荣正总部在全国金融中心上海，但心态确是独立思考，与众不同，人多的地方不去。”

从投资风格上看，荣正资本投资颇为谨慎，相比那些一年投资三十个项目的基金，过去将近3年的时间，荣正资本才投资了二十几个文娱项目。

但在郑培敏看来，很多VC是投资10个项目，有一个项目净赚50倍，其他都死了；我希望投10个项目，能成功8个，百发百中的可能性很小。

“另外，我也没有投独角兽的情结，独角兽永远是我的出口，而不是入口。低买高卖才是投资的本质。”郑培敏说。

抢在风口来临之前发掘价值洼地：2009年投资长城影视，40倍回报

从2007年到2011年，荣正资本是一家专门投战略新兴产业基金，太阳能、风能、LED，什么时髦投什么，但最后交了很多学费。

直到2009年，一次偶然的机会，郑培敏投资了一家电视剧公司——长城影视。

那还是影视行业的蛮荒期，长城影视还没有借壳上市，估值2亿。2014年长城影视顺利登陆A股。

荣正资本在2015年股灾高点“精准”退出，6年40倍的回报让基金赚了6个亿。

没料想，这次偶然，却成为荣正资本开始专注文娱投资的必然。

顺着长城影视这条线，荣正资本当年还密集考察了慈文传媒、海润影视，以及小马奔腾等多家电视剧公司，对文娱领域也越来越有感觉。

日后投资的明星公司开心麻花，也与长城影视有千丝万缕的联系。

郑培敏曾经跟长城影视董事长赵锐勇聊起，如何寻找低成本的IP，当时各种网文IP漫天要价，而舞台剧IP确实一个价值洼地，一般的小剧场话剧制作成本才100万左右。

随后，荣正资本迅速分析了北京跟上海所有话剧演出的票房排行，发现前10位中，有6家来自开心麻花，有3家来自锦辉传播。

当时投资麻花的时候，公司年利润才1000万左右，估值3亿，而最新一轮的估值已经达到51亿。

不管是长城影视，还是开心麻花，甚至是锦辉，荣正资本都是在风口来临之前，精准出手，价格都不贵。

“贵就不投了。一般情况下，一个项目超过5家投资机构抢，我就不看了，要么是太贵，要么是坑的可能性比较大。”郑培敏说。

影视领域已是红海，网生内容还有机会

开心麻花是荣正资本在文娱领域的“成名作”。

自从《夏洛特烦恼》取得14亿票房后，一直都有人主动想做荣正资本的LP，甚至一个半月前，还有人愿意以120亿的估值购买荣正手中部分开心麻花的股权。

按照120亿的估值计算，荣正资本的账面投资回报已经将近40倍。

不过，投资麻花的整个过程并不轻松。因为当时麻花还以舞台剧IP孵化为主，还没有转向院线电影，不需要太多钱，荣正资本等了1年半才投进去。

“连创始人开心麻花创始人张晨也承认，是我们发现了他们的价值，他们手握22个舞台剧IP，还有一套改编IP的方法论。”郑培敏说。

投完麻花之后，按照计划，荣正资本又迅速投资了上海的一家舞台剧公司——锦辉传播，占股20%。

这两家舞台剧巨头，一家以原创IP为主，另一家以改编IP为主，南北呼应。后者还以低价买下了《盗墓笔记》《同道大叔》等一众IP的舞台剧改编权。

“麻花的未来是可以预计的，一定是一家市值两三百亿的A股公司，它自己能发展很好；我们现在更多心思放在锦辉上面，因为它还没进入大电影行业，还没有多少人知道。”郑培敏说。

事实上，投资这两家舞台剧公司的都是基于，他们手中的低价IP能够改编为影视，从而顺利从舞台剧公司转型为影视公司。

对于投资机构来说，从去年开始，传统影视公司已经是一片红海。郑培敏认为，在狭义的文娱领域，投资机会已经不多了，但网生内容还值得继续研究。

“网生内容公司现在还处于春秋晚期，或许还有不错的新公司能跑出来。”

目前，在荣正投资的网生内容公司中，包括做网综的东娱传媒，做网大的新合艺，还有专门做女性网综的兰渡文化。

荣正资本之所以在去年开始布局网综领域，也是看准了时间节点。尤其是去年上半年，爱奇艺宣布，付费会员超过2000万。郑培敏再次嗅到了投资机会。

“这是网生内容即将崛起的标志性事件，我认为时间节点到了。另外，爱奇艺的很多高层都是清华出来的校友，大家经常一起探讨趋势。”

体育产业出现投资新机会，2017年投资重点往体育领域转移

文娱创投圈一般有个约定俗成的划分标准：将二次元、网大、网剧、网综，以及电影、电视剧归为小文化，而教育、体育、旅游、消费升级等满足人们精神生活的归为大文化。

在小文化的投资空间不大之后，从去年开始，荣正开始发力大文化领域，尤其是体育产业，此外还投资了专门卖轻奢饰品的优集。

在郑培敏看来，体育产业就是2010年2011年的影视产业，行业里最好的公司股值也不过就5到10个亿，这跟2008年和2009年的时候一样，还有巨大的增值空间。

到目前为主，荣正一共投资了5个体育相关项目，包括篮球场馆项目洛克公园，足球场馆项目城市主场，网球项目尚酷，铁人三项项目大铁，以及儿童轮滑项目咕噜咕噜。

其中，最值得一提的是洛克公园。从投资到现在，这家公司的估值已经翻了10倍，扣除掉两次增资的摊薄，荣正资本也有七八倍的回报率了。

洛克公园的主营业务是篮球场馆经营。在受到电商冲击，流量下降的情况下，不少商业综合体出于导流的目的开始建设电影院等应用场所，篮球场馆也是导流方式之一。

洛克公园

“洛克公园租用的是闲置场地，租金比较低；它内容跟别的场馆运营公司也不一样，它更多凸显了运动的文化，洛克所有的篮球馆都是美式文化，美式篮球街头文化，很讲究，跟有自己的IP差不多。”郑培敏说。

当时投资洛克公园的时候，并没有过多考虑租金和IP，而是考虑到整个生意本身在逻辑上能靠谱，能自我造血，而且，还可以一家一家复制。

荣正资本投资的时候，才只有4家店，现在洛克公园已经将近20家店，并走出上海，拓展到江浙一带。

2017年，荣正资本的计划是往体育方向发展。

事实上，荣正资本去年搜寻标的的重心就已经从影视转移到体育标的上了。“主观愿望上我们在体育上的重视度要超过影视。当然，也需要碰到好项目。”

荣正资本的“三条军规”

“投资是低买高卖，赚钱才是重点。投太多，都不赚钱，还是零。”“都去追风口，追互联网，其实还是回归生意本身比较重要。”“很多人追逐的明星公司，我一般不投。”“公司估值过高的时候一般会有泡沫，这时候要及时退出”……

在采访中，郑培敏并不忌讳将自己的投资风格总结为保守、谨慎。这可能与他本人的性格有关。

“有些投资人是为了投而投，醉心于追逐风口，但往往到最后输得很惨。我自己是一个冷静、理智、有逻辑的清华理工男投资风格，而不是文科生很嗨很随性的投资。”

他还举例说，这种理性还表现在自己不喜欢凑热闹。上大学的时候，跟同学约好要一起爬香山，但是过来的公车并不宽松，最后，他同学努力挤上去了，他却死活要等一下一辆，不愿意去挤。

在团队方面，对待90后投资人尤其谨慎。

前几天，空空狐创始人跟投资人周亚辉之间的撕逼大战闹得创投圈沸沸扬扬。主要的原因是这位89年出生的创始人拿到投资之后肆无忌惮的花钱，最后导致投资人采取“强制措施”改组董事会。

空空狐创始人跟投资人周亚辉

当然在90后的创业者中也有很多做得不错的，但投资人在运营过程中，会特别费心。比如很多年轻人缺乏现金流的管理概念，融到钱了就大手大脚，没钱了就收缩。

“如果给我10个70后创业者，和10个90后创业者，我选前者的概率是30%，后者可能不到10%。我更喜欢稳健一点的公司，而不是大起大落。”郑培敏说。

此外，荣正对待线上平台的态度也同样跟别家热衷于O2O的文娱投资机构不一样。在荣正资本投资的二十几个项目中，以传统线下公司为主，很少有线上平台。

“荣正资本还是一家小而美，专注于精品投资的基金。没有高瓴资本、红杉资本、IDG等大资本那么多钱，没有封闭的逻辑，我是不会投的。”

在如今泡沫高企的文娱领域，或许怎么谨慎都不过分。

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