趣时资产章秀奇：市场上涨空间大于下跌空间

好买说

“信用债违约提高了股市风险溢价，使得低评级、高负债、低现金流的行业个股遭到抛弃。”

“短期因为去杠杆导致资金面收紧，信用债违约爆发，贸易战不确定性增大等原因，市场处于寻底过程之中。”

“A股投资风格的变化是从2016年之后开始发生变化，体现是更加重视公司基本面，主题炒作越发困难，我们判断这种趋势会延续。”

5月底，趣时资产章秀奇接受好买采访时，提到了以上内容，这是他对市场的看法。

章秀奇拥有十多年证券和基金从业经验，曾在国泰君安和上投摩根担任宏观策略研究员，2012年时任上投摩根专户投资总监的他自2012年起独立管理专户，历史最大亏损低于4%，2013、2014年他所管理的事件驱动产品连续2年获得“基金金鼎奖——基金一对多最佳产品”，长期业绩在绝对收益产品中名列前茅，过往优秀的业绩至今仍被客户津津乐道。可以说，章秀奇具备丰富的绝对收益实战经验。

此前，我们曾在掌上基金APP上发布文章《章秀奇，一个穿越牛熊的私募掌门人》，细致阐述了趣时的赚钱之道和章秀奇的投资智慧，今天给大家分享下章秀奇对债券违约、A股入摩以及后市的最新看法。

Q1：最近债券违约频发，上市公司赫然在列，您认为这个背后深层次的原因是什么？对股市投资有哪些方面的影响呢？

章秀奇：年初以来截至5月底，信用债违约金额167亿，与近两年同期水平基本持平，新增7家违约主体，整体平稳有序。与以往不同的是，今年上市公司违约案例增多。这些公司违约背后的原因我们认为是在整体去杠杆背景下，依靠外源融资的粗放式发展模式在遭遇行业不景气后面临信用问题，比如环保行业，但并未蔓延至行业性整体风险。

对于股市来说，信用债违约提高了股市风险溢价，使得低评级、高负债、低现金流的行业个股遭到抛弃，市场会更加关注资产负债表和现金流。

Q2：A股入摩是否意味着未来A股市场风格大变？海外投资者和本土投资者相比各有哪些优势和劣势？

章秀奇：A股投资风格的变化是从2016年之后开始发生变化，体现是更加重视公司基本面，主题炒作越发困难，我们判断这种趋势会延续。海外投资者的优势在于投资理念成熟，资金期限很长，考核周期有优势。劣势是对公司的研究和跟踪未必如国内投资者那么紧密，覆盖度也有限。

Q3:您之前是国泰君安做宏观策略研究的，这段经历给您后来做投资带来了哪些帮助？

章秀奇：这段经历使得我在做投资的时候有比较好的大局观，能够比较好地从宏观和中观的角度看待行业和公司，对行业选择有一定优势，从而使得我们能够适当扩大能力圈范围。

Q4：您做了很多年的事件驱动，也非常成功，给很多投资者带来了丰厚的收益，有哪些投资经验和感悟可以跟投资者分享么？

章秀奇：事件驱动只是我们增强策略的一种，不是我们主导的策略。我们认为最终要获得丰厚收益，还是要靠对行业和公司的深刻理解，在正确的投资阶段，靠比较长的持有期，才能获得超额的阿尔法，过滤掉市场的短期扰动，这是成长投资最大的感悟。当然，在有风险套利空间的情况下，事件驱动仍然是一种可供选择的补充。

Q5：在去杠杆背景下，过去靠加杠杆增加盈利的模式难以为继，股市靠盈利驱动是众多机构投资者年初给今年市场演绎定下的基调，怎样发现真价值、真成长的标的？

章秀奇：我们认为首先还是对行业和公司有全面的认识和理解，这既需要做大量案头研究，又需要实地考察企业，还需要大量的同行比较、上下游的验证以及行业专家的佐证，最终，还是要靠时间来验证什么才是真价值、真成长的投资标的。

Q6：近期市场波动加剧，趣时对后市怎么看？

章秀奇：5月30日，A股市场大跌，上证指数下跌2.53%，创业板指下跌2.67%，下跌个股3001家，跌停家数236家，恐慌情绪蔓延。

我们认为下跌的直接原因在于：美国公布将对500亿美元中国商品征收25%的关税。这出乎意料之举使得贸易战的阴影重来，受到贸易战影响的通信、机械和电子等行业领跌市场。中美分歧的核心始终是科技，是中长期的结构性博弈，投资者需要对此有清醒的认识。对于500亿商品加税，可能是新一轮贸易谈判的“策略性行为”，即使真正落实，对中国宏观影响也很有限。中美目前依然处于以谈判解决问题的轨道上，只不过最终达成共识的道路会更曲折而已。

对于未来的市场，我们认为机遇大于风险，有结构性机会。短期因为去杠杆导致资金面收紧，信用债违约爆发，贸易战不确定性增大等原因，市场处于寻底过程之中。伴随市场出现持续下跌，估值也跌到2016年2700点左右的估值水平，从投资价值的角度看，下跌空间有限，上涨空间大于下跌空间，我们需要找到未来能够持续成长的好公司。

产品净值突破1.05之后，我们仓位已提高，我们近来净值有一定回撤。但投资者也不用过于紧张，我们对未来仍然充满信心。

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