理财评测-远澜云杉2号：技术背景较强的私募产品

评测标的：远澜云杉2号私募证券投资基金（拟发行）

推荐指数：★★★★

产品看点：

1、一家技术主导型的基金管理人，70%员工从事策略研发；

2、拥有两位在机器学习方面的科学家级别的资深专家；

3、公司产品最高收益（年化）39.37%，最低收益-1.10%。

导读

该基金产品材料来自本栏的一位读者。他收到了基金的宣传材料，正在考虑是否要投资，因此把资料发给药师，让帮忙分析下。

从该基金的名字可以获知，这是一只典型的证券投资基金，并非股权或创业投资基金。这类基金的存续周期通常比股权或创业投资基金要短。但凡事都有例外，也有永续的。

一只产品能否为投资者赚钱，主要取决于私募管理人的能力，基本信息、投资策略、人员配置、过往业绩需重点关注。

基本信息

从宣传资料上看，该基金的管理人为：上海远澜信息技术有限公司。听名字很像是一家IT背景的公司，这一点从公司官网的介绍中得到了证实。

公司团队成员大多来自于主流IT公司的数据科学家和国内外知名院校的博士、硕士研究人员。公司团队的专业技能覆盖了数理统计、金融工程、机器学习、信号处理、软件工程、数据库管理、高性能并行计算等多个领域。

投资策略

公司主要的投资策略是CTA策略，CTA是Commodity Trading Advisor的缩写，即商品交易顾问。其定义来自美国商品期货交易委员会（CFTC）制定的商品交易法案。

该策略的研究对象是期货，包括股指期货、商品期货、国债期货，而并非我们常见的股票和债券，因此CTA策略也被称为管理期货策略。

CTA策略在国内的发展目前还处于刚起步阶段，但在国外已有30多年的发展历史，并已经成为全球对冲基金较为主流的一种投资策略。

之所以能得到业界的广泛青睐，还是源自策略本身的特性：

1、 优化资产配置

有研究表明，如果将资产过分集中投向股票、债券等传统资产类，很难避免系统性风险带来的损失，而分散式投资不但可以降低风险，而且还能增加收益来源。

芝加哥商品交易所的研究报告《Managed Futures: Portfolio DiversificationOpportunities》中做过一项测试，在原始组合（50%股票+50%债券）中加入管理期货，形成的新组合（40%股票+40%债券+20%管理期货），新组合的收益率高于原始组合，并且波动性大幅低于原始组合。

也就是说加入管理期货后，组合收益风险特性更优。2008年全球金融危机更是印证了这一点。当年，标普500指数全年下跌37%，而衡量CTA策略表现的Altegris 40指数却获得了15%的正收益。

进一步研究发现，从1990年到2013年，标普500指数同Altegris 40指数的相关性为-0.11。

这意味着什么？

根据诺贝尔经济学奖获得者Harry M•Markowitz的现代投资组合理论，用相关性很低、甚至具有负的相关性的投资工具作组合能够有效地降低投资组合的整体风险，使投资组合做到充分的分散化，并且资产之间的相关性越低，投资组合的风险水平也越低。

2、 多空双向操作

众所周知，目前国内的股票市场只能通过单向做多获利，一旦市场下跌只能空仓或者被套。

而CTA策略，不论市场涨跌，可通过多空仓操作，有机会获得正收益。

以商品期货为例，我们既可以在厄尔尼诺现象的高峰期前做多大豆、玉米等农产品期货，又可以基于经济放缓的判断做空铜、铝等工业材料金属期货。

3、 全球化、跨市场布局

在国内，期货品种目前涵盖股指、商品、国债等40余个品种，有些还可以实现夜盘交易。

而全球范围内，CTA策略可参与的市场多达150多个，从传统的商品期货，到外汇、利率、指数等金融期货，就连以酒精、水甚至天气为基础资产的期货合约都已成功上市交易。

4、 利用杠杆，以小博大

杠杆的使用在CTA策略中是极为普遍的。

由于期货交易广泛使用保证金交易制度，投资者只需缴纳占投资本金一定比例的保证金，就可以利用较小的资金量来完成大额资金交易，也就是我们常说的以小博大。

这样一来，也意味着风险随之放大，高收益与高风险并存。

人员配置

作为一家私募，投研是其赖以生存之根本。据悉，公司现有员工23人，其中16人从事策略研发。一家公司，有70%的人员从事研发，这一比例在投资圈不算低，称得上是一家技术主导型的基金管理人。

从全球趋势看，CTA策略中，量化投资占据绝对主流，占比高达90%以上，且已经处于较为稳定的状态，而国内这一比例还不足4成。一些研究认为这与期货市场天然的高交易效率及程序化交易的强交易纪律有关。

不少机构将其先进的交易系统、算法作为其产品的卖点。无论是交易系统还是算法，都需要大量的IT和金融工程方面人才的支持，这就不难解释为何从公司董事长，到研究人员几乎都有着相关背景了。

公司创始人王凯，上海交大计算机专业学士，中欧国际工商学院MBA，主要负责远澜公司的研发团队建设和制定研发战略方向。

另有两位在机器学习方面的科学家级别的资深研究人员——沈赟博士和万宗如博士。

沈赟，德国柏林科技大学自然科学博士，研究领域包括机器学习，运筹学，金融数学，计算神经科学，在国际一流的计算机学术期刊发表多篇论文。

万宗如，美国新泽西州立大学物理博士，先后在布朗大学，堪萨斯州立大学，纽约州立大学任博士后科学家，加入远澜前在eBay担任数据科学家。

过往业绩

公司现有管理规模3亿，产品数量15只。

公司董事长王凯表示，公司成立之初主要以管理自有资金为主，现有策略组合能承载至少10亿资金容量。

从策略容量看，目前距离10亿规模还有一段距离，现阶段对其影响不大；但随着股指期货未来进一步“松绑”，期货交易品种和公司管理规模的增加，现有策略能否满足，还有待考察。

公司现有的15只产品中，最早一只于15年年底发行，至今收益已超过50%，最大回撤不足6%。

经查阅资料后发现，这第一只产品恰巧是本文介绍的远澜云杉2号的“前任”—— 远澜云杉（见下图）。

（点击查看大图）

来源：私募排排网

为了能更好的了解公司的投研实力，药师查看了公司旗下所有产品。截至目前，只有一只产品取得了负收益，且仅仅亏了1个多点，公司风控和投研的实力，还是可圈可点的。

在药师查看公司旗下所有产品的时候，发现了一个有意思的现象，公司旗下产品大部分都是以植物命名的，比如远澜雪松、远澜云杉、远澜银杉、远澜乔松、远澜火松、远澜红松等。

对此，公司创始人王凯是这样的解释：交易是一场长跑，关键是要长久的跑下去，实现复利增长。所以产品大多以生命力悠长，坚韧强壮的树木命名。

特别关注

产品介绍中还有一点引起了药师的关注，因为这项关系到各位投资人的切身利益，所以药师必须要拿出来重点说下。

该产品要素表中，业绩报酬一项明确写有：高水位净值法。不明就里的投资者看到后，肯定蒙圈。

其实道理很简单，所谓高水位净值法，就是仅当基金业绩超过了基金历史最好水平之时，基金经理才能根据收益计提相关的报酬。

举个例子：

某私募证券投资基金的初始规模是1000万，产品的初始净值是1。假设当产品的净值达到1.2时，提取了业绩报酬。

如果后面的业绩报酬提取日产品的净值始终没有超过1.2，那就不能提取业绩报酬。

此时高水位净值从1提高为1.2，如果净值从1.2涨到1.5，则可以提取业绩报酬，此时高水位净值提高到1.5。

这样一来，可以更好地激励基金经理做好投资，使管理人与投资者利益始终保持一致。

风控特点

与大多数私募一样，远澜信息的风控也分事前、事中和事后三部分。董事长王凯表示，对于量化交易，事前风控是最重要的。

在药师看来，风控是否到位，最终还要体现在产品上。那些吹嘘自己风控多么牛的公司，产品却做得一塌糊涂，真的很难让人相信其风控牛在哪里？

炒股的人都很清楚，从3400多只股票中选股，已经是很挠头的事了，而已备案的私募基金多达56000余只，挑选起来更是难上加难。选择什么样的私募产品，是每位合格投资者需要认真思考的。

药师认为，适合的才是最好的。因每个人所能承受的风险不同，预期收益不同，在选择产品上就会存在差异。加之私募市场鱼龙混杂，想要练就一双“火眼金睛”，除了专业知识外，丰富的经验，更为重要。

专业的事，让专业的人来做，懂则投，不懂则不投。

风险提示

1、 基金的过往业绩不能代表其未来的表现；

2、 CTA的主要交易对象是期货等高风险品种，投资者需知悉。