裸泳专访｜通江资本MD张嘉诚：资产荒将终结“碰运气”投资

张嘉诚 通江资本董事总经理

关注领域：消费升级、移动互联网、黑科技；

偏好阶段：40%A轮 60%Pre-IPO；

投资年龄：8年；

常住地点：上海；

投资案例：食行生鲜、华云数据、富贵鸟集团、Polymaker等

作者：杭成成

主编：程 涛

深度好文/共2804字/阅读4分钟

从去年一直持续至今的“资产荒”，并没有挡住新兴投资机构扩张与革新的步伐。

中国不是没有荒过，50年代饥荒70年代电荒到现在的资产荒，然而对经济来说最重要的问题就是大量的资金无法找到投资入口，或者是因为经济下行产能过剩亦或者是企业利润的持续下降，总之优秀的资产一时难觅。

所以清科集团副总裁符星华说“中国其实没有资本寒冬，只是迎来了资产荒”。

“资本寒冬是个好事情”，通江资本董事总经理张嘉诚在接受《裸泳》专访时，更是表示，以前那种“碰运气”的玩法，以后就不会再有了。

追风口时代已经过去资产需要精耕细作

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裸泳：您怎么看待“中国其实没有资本寒冬，只是迎来了资产荒”？

A：这个时期并不存在资本荒，资本寒冬并不是缺钱而是大家现在更理智了，之前比较热的细分行业也都降温了，现在才是正常温度。资产荒会有一点，我们做投资并购，发现好的企业越来越少，模式类的企业该发掘的也都差不多了，细分市场的龙头企业，基本没有多余的位置，做技术的企业他们需要一个比较长的周期，所以我觉得资产确实是需要好好去运作，这也是投资机构为什么会越来越专业的原因。以前那种“碰运气”的玩法，以后就不会再有了，今后一定是优质的资产由优质的资产管理人管理公司运作。整体上看“资本寒冬”是个好事。

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裸泳：您怎么看现阶段的行业发展方向，或者说您觉得哪个行业会是未来发展的基点？

A：行业的预测很难细化，变化也非常快，我认为一定不要去追风口，追风口的时代已经过去了，这些所谓的风口都是社会舆论塑造出来的。所以我认为无论是改变传统行业还是开辟新行业，它的市场占有率一定要在百分之十五以上，我才会考虑投资这个行业。举个例子,前段时间大家都在追投VR，但是身边到底有多少人买了这个眼镜呢？买的人有多少是天天会用的呢？有多少行业通过VR改变了他们的识别方式？投资需要一个节点，这是我的方式。

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裸泳：不追风口，那在当下你们在关注哪些行业呢？

A：我们比较关注消费升级类行业，2016年通江资本投了两个中后期传统行业的项目，这两个项目不管是产品本身还是模式都是很传统的。

为何要逆风投资这类传统的项目呢？我认为，现在我们对食物的要求不仅仅是吃饱，更是要方便安全，我们对食品有更高层级的需求，所以消费升级不仅仅是衣食住行，各个相关的行业都会有一个升级的过程。

新兴投资机构的机会：做合适的投资人

转型期的中国，创业创新、产业升级即是机会也是趋势。隐藏在这一切背后，是私募股权黄金时代的降临，自然也催生了一大批“投资者”。但在行业蓬勃发展的背后，确是残酷的竞争，是新兴投资机构与老牌投资机构之间的碰撞。

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裸泳：在老牌投资机构和新兴投资机构中，创业者该如何选择？

A：首先投资行业非常混乱，到了马上要洗牌的阶段，老牌的投资机构不一定会越来越好，以及很多个人投资或者新基金很快就会不复存在。增长性的投资本身就是非常严肃的事情，还是依赖于专业和经验，包括投、融、管、退各个环节的优化，都需要非常严谨，所以我觉得现在这个混乱的状态会持续三到五年。

创业者当然都很喜欢大牌投资机构注资，最大的好处就是品牌效应么，会为下一轮融资带来背书效益。

在我们看来，大牌机构投过的项目不见得一定是好的，很多时候他们有自己的布局需求，不同阶段做会做不同的决策安排，或者和投资经理、合伙人的偏好都会有很大的关系，所以我觉得未来品牌背书的效用会越来越弱。但是投资机构、投资人自身的资源这些实际的帮助比重会越来越大，不必要过度追求品牌投资机构的资金，特别是在中后期，一定要找适合自己的投资机构。

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裸泳：您经常会受邀担任很多活动的创业导师和顾问，您觉得创业导师和投资人的身份之间有区别么？

A：我觉得是没有区别的，我一直认为投资一个项目只是一个开始，很多机构觉得投资了一个项目，管理工作就结束了。但在我看来可能只完成了百分之三十，投后管理、资本运作、退出渠道等等，还有大量的工作需要完成，其中很重要的一部分就是帮助企业快速发展。这就和创业导师的工作是一致的，本身并没有区别。我喜欢多和企业进行沟通，很多问题董事会上解决不了，也许坐下来聊一聊就迎刃而解了。

创投3.0时代：打通产业链做资源整合

如果把2005年的Web2.0创业热称为创业的1.0时代，2010年的团购创业热称为2.0时代，那么更加年轻的创业者、更加广阔的创业空间、更加活跃的风投正在合力打造互联网创业的3.0时代。在今天投资的门槛一再降低，鱼龙混杂的情况下，行业洗牌就变得在所难免了。

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裸泳：您对创投3.0时代的理解是什么呢？

A：创投3.0就是说在这个阶段投资机构很多，项目很多但优质的很少。信息越来越对称，优质的项目往往第一时间，就能对接到那些品牌性强的投资机构。这些老牌的投资机构在中国市场十年甚至二十年的时间。所以无论资金管理规模，品牌的影响或者是行研的水平，都没有值得比较的必要。如果仍然按照传统的模式做不仅机会不多而且事倍功半。

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裸泳：请你以通江资本举例，创投3.0时代在创投的规划上有哪些特质？

A：通江资本的投资理念是聚焦于所看好的或者所持有的细分行业的企业相关产业链上下游的投资。比如说2016年我们和几家上市公司联合成立了产业基金，这几家公司分别是不同的行业，他们的上下游行业也有自己的优势和诉求，我们沿着合作伙伴的上下游产业进行投资，这样的投资成功率比单独投资要高，未来资本的退出渠道或者是助力企业发展，我们也有了更多的着力点；

同时我们沿着通江投资集团的金融板块进行投资，几乎涉及了金融的全产业链。沿着金融产业链投资我们也有更多选择。这就是通江独有的创投3.0，我们会更加开放。其他投资机构募集到了资金，目的就是把它都投出去，但我们会和上市公司、国企合作，整理他们的诉求互补，这种资源整合的能力也是投资3.0时代一个很重要的方面。

裸泳说

“新兴投资机构到了新的十字路口，只有转型才能带来成为伟大公司的机会。”张嘉诚说，但这也是行业洗牌的必然过程，“碰运气”的时代已经不复存在。

换而言之，对创业来说是否也说明了，从大众创业到精英创业的回归？创业并非人人都能参与，一个企业从零开始到长成参天大树，其中艰难自然不必细数。所以在这个逐渐冷却的过程里，每个人都该好好思考究竟应该何去何从！

公司介绍

通江资本：

上海通江投资控股有限公司（后简称：通江资本）是通江投资集团旗下成员企业，主要聚焦于大消费、大健康、医疗、TMT、新能源及新材料等高端制造业领域的投资并购机会。

通江资本创投事业部伴随着中国经济的快速增长和多层次资本市场的不断完善，依托于通江投资集团强大的金融和实业基础，秉承产业链资源整合及资本运作强大优势，锐意进取，开疆拓土，正成为创投机构里冉冉升起的新星。通江创投业务涉及财务投资、战略投资和产业链投资，希望建立专业多元的品牌形象，成为值得信赖的价值伙伴。

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