对话阿米巴资本王东晖：决战企业长期价值

2018年，中国股权投资市场迎来“拐点”之年。

中国经济新常态下，资金向头部机构聚集，市场分化持续加剧。根据清科数据，2018年中国股权投资市场分化加剧，早期投资市场前12.9%的基金募资总额占据全市场的二分之一，且这一现象在VC、PE市场体现的更为突出，即前2.7%的VC、PE基金募资总额占据全市场的二分之一。

退出方面亦如此，按照IPO后20日股价计算，IPO账面退出金额最高的机构达到860亿元，第二名和第三名也高达500亿和350亿元，据统计，前1.1%的股权投资机构，账面退出总金额已占全市场的三分之一。

与此同时，2018年也是产业互联网风口之年。

从产业角度来看，一方面，市场需求疲软，不少企业陷入订单减少—降低成本—产品质量下降—品牌力降低—订单数量降低的恶性循环。

另一方面，由于下游企业需求更加分散，上游生产商难以把握企业需求，造成供需不匹配。产业亟待改革。

从政策角度看，内生增长需求与中美博弈刺激下，中国制造2025、互联网＋、《工业互联网发展行动计划（2018-2020）》、工业互联网平台相继出台，推动大数据、云计算、物联网广泛应用，产业互联网环境呈向好的态势。

从市场活跃度看，阿里、腾讯等巨头在互联网基础设施建设上日渐成熟，纷纷调头产业互联网；加之，C端红利见底，资本对于产业互联网领域的投资热情提高，推动产业互联网发展。

在此背景下，阿米巴资本凭借着产业互联网领域活跃的投资，和消费互联网领域优秀的账面退出业绩位列2018年中国早期投资机构前10强。

作为阿米巴资本创始合伙人，王东晖在过往的成绩单中，既投中了To C的蘑菇街、快的，又有To B的聚水潭、虎赞科技，2018年则再度加持基金头部项目：威马汽车、聚水潭、虎赞、乐言、小药药、晓羊教育、阿拉丁……

有人说，今天的早期投资机构危机四伏。王东晖则认为，培育精品团队，加码产业互联网，关注所投企业长期价值，早期投资机构的好未来才刚刚开始……

在别人都不认可的时候，认可创业者

亿欧：拥有投到独角兽的能力，对早期投资机构而言是否极为关键？

王东晖：早期项目失败率很高，如果没有投到独角兽的能力，机构在募资上将会非常困难，所以这是早期投资机构创业的必要条件。

这是入门的标准，而不是区分一家伟大的投资机构与普通投资机构的标准。如果一家早期投资机构投不到独角兽，那是真正有问题的。

亿欧：今天，投到独角兽的概率还大吗？

王东晖：一定是更大的，这毫无疑问。

第一：手机的出现让C端的连接场景、应用场景扩大，而5G的出现、科技的成熟则让场景扩大到行业当中，应用场景更加丰富，市场也更大；另外中美竞争带来政策利好，对创业者来说机会在增加；这一轮的创业者与团队受教育水平更高，本身拥有更强的专业素质。多方利好，独角兽的数量势必会增多。

第二：早期投资行业走向成熟，前几年一窝蜂进来做投资的，经过市场良性淘汰后，专注下来做早期投资的并不多，并且现在能够募到资也是前几轮被资本验证过的机构，这意味着同行之间的竞争将减少，能够参与竞争的也多是理性的投资机构，大家将更多时间与精力放在考察项目上，而非哄抢项目，投中独角兽的概率也会变大。

亿欧：阿米巴如何保证公司的正常运营？

王东晖：与时间做朋友，创造非凡的价值，并对未来信任，对团队信任，让LP对我们信任。

亿欧：阿米巴如何形成投资判断？

王东晖：形成判断，关键是独立的能力和独立思考的能力。随波逐流并不是什么好事情，阿米巴是一家非常具有独立性和独立思考能力的企业。我们设定的很多投资方向和团队，一般情况下都不被市场认同，但这些恰恰是证明我们自己最好的方式。

亿欧：瑞幸创立18个月即完成上市，您如何看待瑞幸咖啡这个项目？

王东晖：判断项目好坏的核心是能否为用户提供价值，能否放大为行业价值，是否具有产业数字化的价值？如果都有，时间会去证明这个项目的好坏，这并不是一个投资人自作聪明给出的答案。每个项目都有自己的硬伤和优势，我倾向于在更长的时间维度中去看，但首先瑞幸拥有特别了不起的地方。

亿欧：您是指？

王东晖：强大的执行力。

亿欧：阿米巴成立以来，您最最焦虑的时候是在什么时间？

王东晖：刚成立的时候。因为以前没有做过，不知道这个事会怎么样，这种焦虑持续到2013年，投完蘑菇街退出之后，我们有了成功的案例，这种焦虑感被冲淡许多。

亿欧：基金的品类扩张，从早期向晚期走，挑战是什么？

王东晖：VC与PE是完全不同的套路，早期基金向后走，很可能会因为投资逻辑不成熟，对LP做不到那么高的投资回报，砸掉牌子。

亿欧：资本是否正在越来越深的影响企业的创业决策与节奏？

王东晖：不仅是企业，整个人类的历史进程都在被资本深刻地影响着，对于资本不必太过忧虑。资本的确有疯狂、不理性的时候，在这个过程中，企业吃过亏、上过当，但任何一件事走向极端也往往意味着衰落，在资本与企业的合作、博弈之中，双方会走向相对平衡状态。

我极度不喜欢创业者因为资本而大面积改变战略布局，我永远相信创业者的原生动力是最大的，能够从原生状态生长起来的企业是值得敬佩的。我认为我们最大的价值就是在别人都不认可的时候，认可他们。

亿欧：看了这么多企业，您如何理解商业里的游戏规则？

王东晖：不管任何一个规则，到最后，拼的都是长期价值。

亿欧：作为阿米巴资本创始合伙人，您对阿米巴的成长做了怎样的规划？

王东晖：我希望阿米巴走精品路线，能够持续输出行业当中最优秀的头部的创业团队，使其更快成长为独角兽甚至超级独角兽，在打法上能够坚持既有的节奏干我们擅长的事情。

亿欧：是否能透露一下这种打法？

王东晖：我们要投企业，其实对企业的天花板要求特别高，布局过程当中也是找我们能够理解，能够产生高倍数的项目。看项目的目光也是比较长一点，而不是说在一个领域当中有一个风投就会铺进去。我们关注企业的可持续成长，尤其是做二期的时候，我们希望做得稳定，投完了就不用再多想，你在睡觉，这些企业还在正常的成长。

当商业模模式是基于自私的利益时，企业最后追求的一定是垄断的价值

亿欧：您如何看待互联网下半场？

王东晖：实际上，我们内部没有上下半场这种说法。这两者之间是融合的关系，并没有割裂。C端先行，因为更容易做，而后通过电商场景、零售场景、社交场景……慢慢向行业中台渗透，进入门槛高的产业链中去。整体来看，这就是产业互联网的形成过程。

亿欧：产业互联网中最大的机会是什么？

王东晖：行业数字化这是目前最大的机会，尤其是在高天花板的行业，像零售，它的数字化已经做得非常完整了，但在教育，医疗行业才刚刚开始，这是非常大的机会。

亿欧：我们是否可以将产业互联网理解为消费互联网的升维？

王东晖：我觉得任何商业都是零售，因为你要面向最终的消费者，产业互联网最终也是让产能跟用户之间直接联结在一起，让生产和服务，能够随时随地的，按需的给到用户。

亿欧：腾讯会对产业互联网产生怎样的影响？

王东晖：腾讯如果作为底层基础设施，继续保持一个开放的心态支持生态伙伴，会加速产业互联网的发展。

亿欧：当巨头开放了自己的生态，或许一些企业会将流量导到自己的APP中，脱离生态发展。

王东晖：那是因为巨头还并没有做到足够的开放，与创业者之间的信任并未完全建立。

亿欧：互联网巨头是否会因为产业互联网网，体量暴涨？

王东晖：一定会的，未来对于腾讯、阿里、百度的机会都是巨大的，他们谁能把握产业数字化的机会，谁就会变得更加伟大。

亿欧：您是否同意产业互联网会带来一轮更加激烈的竞争和并购？

王东晖：是的。

亿欧：这轮商业竞争是否会带来社会性问题？

王东晖：这个问题仁者见仁，智者见智。Google说不做恶，最近也不怎么说了，确实很难。当商业模式是基于自私的利益时，企业最后追求的一定是垄断的价值。

亿欧：您认为产业互联网的本质是什么？

王东晖：核心是连接，把价值链上的点做有效的连接，去掉中间环节；第二是效率工具；第三是人工智能。

亿欧：您认为产业互联网未来将会发生怎样的演化？

王东晖：产业互联网就是看政策，任何一个行业政策的变化，都会影响产业互联网发展的节奏和模式。我们投资教育、医疗医药都会看是否有非常好的政策在推动，政府在这个过程当中扮演非常重要的角色。

另外科技的成熟，也会推动产业互联网进化，像5G到来会在通信层面、应用层面形成很大的影响，推动物联网的形成。

亿欧：微盟、有赞、兑吧都是一手SaaS业务，一手广告业务，您认为在SaaS业务基础上发展广告业务，这是偶然还是必然？

王东晖：这是必然的，这可以让他们跟用户建立更强的信任和使用习惯。但SaaS+广告这还是一种很薄的商业模式。

SaaS在冰山之下，它的能力远不止支撑一个广告业务，SaaS+供应链+私域流量是更大的事情。

亿欧：有人说钉钉是SaaS，也有人说钉钉是PaaS，您怎么认为？

王东晖：这个并不重要，钉钉只是相对封闭的流量，远远没有达到朋友圈吸引用户与企业用户的能力。

亿欧：您认为在企业服务领域，国内追上国外需要多久？

王东晖：我们底子薄，但是也不用走国外的弯路。今天阿里、腾讯在To B领域提供了非常强大的工具，会倒逼很多新模式的产生。美国SaaS就是做整个价值链的连接，而我们的SaaS是多交易场景的模式，且做的更轻，实施更快，整个SaaS体积更加开放，适应性更强。

亿欧：科创板出现后，企业可能会选择港股、科创板分头上市，您对H股+科创板如何理解？

王东晖：之前也有A股、港股同时上市，或者港股、美股两边都上市的情况，从以往经验来看，企业最终是以一个资本市场为主导的。另外，两边上市的成本是很大的，对于管理者来说两个市场的套路、期望值也是不一样的。单纯想要在这两个资本市场套利，这将非常难。

亿欧：一家企业的CEO要如何做，才能让企业跟上时代的变化？

王东晖：拥有高于同行大部分人的本领或认知，要有非常大的动机与决心，能够带动团队的执行力。

亿欧：如何才能够对这个世界拥有持久而清晰的认知？

王东晖：保持简单

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