金融地产成绩优私募“重仓标配” 春季选股牢记两大关键词

【编者按】

在白马蓝筹行情一鼓作气贯穿2017年全年之后，2018年1月以来以金融、地产、家电、酿酒等热点板块为代表的大市值蓝筹板块，再度强势拉升。据了解，目前私募机构持股整体集中向大盘蓝筹靠拢的状况正在成为普遍现象。金融地产两大板块，甚至已经成为许多绩优私募的重仓标配。

值得一提的是，受益于开年以来消费和地产板块的上涨，重仓这两类板块的基金明显跑赢大盘。据市场人士分析，目前市场行情仍由机构主导，据多家机构判断，业绩确定性向好的公司是机构关注的焦点，后市建议以金融和消费板块作为防御配置。

关于市场风格是否会切换的讨论一直在继续。有业内人士表示，从市场博弈的角度来看，近期蓝筹狂欢风光无限的背后，走弱风险可能就在眼前。部分机构表示2018年A股或将从此前的“以胖为美”变成“以强为美”。而对于具体的投资标的，部分公募基金表示，关注具有稀缺性及盈利能力较为过硬的公司。

绩优私募持股高度重合 “蓝筹盛宴”或面临阶段性转弱风险

在白马蓝筹行情一鼓作气贯穿2017年全年之后，2018年1月以来以金融、地产、家电、酿酒等热点板块为代表的大市值蓝筹板块，再度强势拉升。值得注意的是，中国证券报记者最近从多家一线绩优私募机构了解到，当前绩优私募整体持股正呈现出少有的高度重合特征。金融、地产等大盘蓝筹股，一举成为许多不同风格私募机构的重仓标配。有业内人士表示，从市场博弈的角度来看，近期蓝筹狂欢风光无限的背后，走弱风险可能就在眼前。

金融地产成“重仓标配”

从A股最新市况来看，近期金融地产合力托举A股高位强势的特征相当明显。来自财汇大数据终端的最新统计数据显示，截至1月16日，本周以来银行指数、保险指数、房地产指数分别上涨3.03%、3.68%和5.92%，而同期中证100、沪深300、中证500和上证指数的涨跌表现则分别为1.54%、0.79%、-1.54%和0.22%。值得注意的是，目前绩优私募机构对于金融地产一致看好并重仓介入的情况也十分普遍。

上海联创永泉基金经理杨琪向中国证券报记者透露，当前主要看好地产、银行、保险等行业的优质蓝筹，而目前他所管理的几只股票策略产品，整体仓位仍旧处于较高水平。上海汇利资产总经理何震也向中国证券报记者表示，以银行、保险、地产等行业龙头企业为代表的大蓝筹板块，整体仍然估值便宜，且具有一定业绩成长性。该私募投资人士乐观预期称，“整体而言，大市值银行股整体估值水平继续向上提升20%至30%，也仍将有较大可能性”。

中国证券报记者从私募一线了解到的情况进一步显示，目前私募机构持股整体集中向大盘蓝筹靠拢的状况正在成为普遍现象。金融地产两大板块，甚至已经成为许多绩优私募的重仓标配。在此之中，不乏去年主做中小市值的股票私募，现在也要“搞一半金融地产”。与此同时，近期上海泓信投资、上海鼎锋资产等一线私募基金，也均重点对地产、银行给出了乐观推荐。

蓝筹盛宴面临转弱风险

在当前绩优私募选股高度重合且金融地产等大盘蓝筹被私募机构普遍重仓配置的背景下，对于本轮蓝筹盛宴是否面临终结风险的担忧声音也开始显现。

上海陆宝投资董事长王成表示，整体来看，大盘蓝筹股和经济走势相关性较高，小盘股则主要和金融市场资金流动性的相关性较高。最近两年，宏观经济走势向好，但是市场流动性整体不足，因此小盘股整体表现较弱，大盘股整体性表现很强。该私募投资人士进一步分析称，初步判断，3月份之前中国经济数据表现不会明显转差，但3月份之后的经济数据必须动态跟踪。

此外，王成还强调，虽然2018年开年半个月A股运行仍然是2017年行情的延续，但这并不能说明未来的走势。考虑到金融无风险利率持续上升，并且上市公司整体盈利增速的高峰已经过去，蓝筹股整体的性价比相对价值股会逐渐变弱。

有私募观察人士进一步表示，私募机构“英雄所见略同”的抱团持股与“坐轿子等抬升”，可能已经带来了相关板块多头力量集中释放的隐忧。

此外，从目前相关板块估值角度来看，以上证50、中证100等指数为代表的蓝筹板块整体估值，虽然尚没有出现显著的泡沫化风险，但已经上升至近年来的高位。来自财汇大数据终端的统计数据显示，截至1月16日收盘，上述两个指数的市盈率水平（整体法）依次为12.6倍和14.35倍。按季度统计，距离2015年年中的近五年高点，仅相差不足5%。

机构主导行情 重仓消费和地产板块基金领跑

受益于开年以来消费和地产板块的上涨，重仓这两类板块的基金明显跑赢大盘。据市场人士分析，目前市场行情仍由机构主导，据多家机构判断，业绩确定性向好的公司是机构关注的焦点，后市建议以金融和消费板块作为防御配置。

消费、制造主题基金领跑

据安信证券分析，上证指数“十一连阳”的背后，整个市场增量资金仍不足，结构分化显著，投资者收缩战线聚焦蓝筹，总体来看延续了2017年的风格，重点修复了2017年11-12月的蓝筹调整。

记者了解到，当前基金经理们基本维持2017年的判断。多位基金经理表示，近期仅对个别股票进行了调整，行业和板块方面没有变化。2018年上半年，大蓝筹仍是主角，消费升级是投资主线之一。

据银河证券数据统计，2018年1月12日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位由前一周的79.56%下降至79.08%。其中股票型基金仓位下降至80.98%。普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金平均仓位分别由81.59%、77.53%、63.58%调整至80.98%、77.19%、63.17%。另根据市值规模统计，大型基金、小型基金、中型基金平均仓位分别由66.72%、65.82%、60.80%调整至66.30%、66.44%、60.27%。

2018年开年至15日，上涨的股票仅1177只，占比为33.87%，其中超越上证综指的仅651只，占比18.73%。基金方面，截至1月15日，主动偏股型基金中，共有262只基金跑赢沪深300指数，其中包括20只消费主题基金，业绩最优的三只产品分别为鹏华消费优选、易方达消费行业、汇添富消费行业，开年以来回报分别为9.24%、8.79%和8.49%。值得关注的是，除消费类主题基金之外，部分重仓了地产股的基金，如万家宏观择时多策略、光大中国制造2025、万家新利等，也受益于地产板块的上涨而大幅跑赢指数。据Wind统计，截至1月15日，上述三只基金开年以来业绩分别为12.99%、11.88%和10.62%。据2017年三季报数据，上述三只基金均有重仓华夏幸福等地产股。

估值较低公司受关注

据鹏华消费优选基金经理王宗合分析，在当前的市场环境下，可以通过自下而上选择长期价值成长空间大的公司，坚持从中长期角度选择个股的策略。

博时基金表示，战略性配置的A股行业包括技术催化、政策催化较强的成长性行业，特别是与先进制造相关的高铁轨交、电力设备新能源、机器人、新能源等以及环保行业；此外，还有潜在业绩超预期的行业，如商贸零售、纺织服装、餐饮旅游等消费以及工程机械板块。主题投资方面，以科技为主，布局5G、芯片、高端装备、新零售和军民融合。建议以金融和消费作防御配置，具体行业包括银行、创新药、商贸零售和纺织服装等。以估值较低的房地产、工程机械、有色、煤炭等行业进攻。进攻要保持灵活性，边打边撤。

摩根士丹利华鑫基金认为，A股整体盈利增长的趋势没有改变，当前时点，建议关注估值水平较低、业绩确定性向好的公司。

掘金业绩预告 基金提前介入钢铁股

上市公司2017年业绩预告进入密集披露期。从近半个月公布的197份最新的上市公司业绩预告来看，其中131家公司在去年三季度末被公募基金持有。钢铁板块复苏靓眼，多只公募基金在去年三季度加仓了钢铁。而创业板的业绩增长仍然低于平均水平，多只被基金重仓的个股出现业绩下滑，包括长盈精密、沃森生物等。

钢铁复苏 基金提前布局

数据显示，截止1月16日，两市已有1400余家上市公司公布了2017年度业绩预告，其中有1180家是在去年三季报中披露的全年业绩预期，进入2018年以来披露业绩预告的则有197家。仅从这197家公司来看，其中158家预期全年净利润增长率下限为正，全年确定可以实现业绩正增长，占比达到80.2%；167家预期全年净利润增长率的上限为正，即全年有望实现正增长，占比达到84.77%。

根据2017年三季度末的基金持仓状况，上述197家公司中，被公募基金持有的131家，根据预告，其中109家在2017年将实现业绩的正增长，占比为83.2%，略高于整体平均水平。

其中，钢铁板块的复苏惹人注目，基金也在去年三季度积极布局钢铁。上述131家公司中，韶钢松山、安阳钢铁、柳钢股份的净利润增长下限均在100倍以上。去年三季度末，这三家公司均被公募基金持有。以韶钢松山为例，其前十大流通股东中有3只为公募基金，包括中银持续增长、华泰柏瑞积极成长、海富通收益增长，分别持有760万股、527万股和520万股，但占流通股的比例均不大，最高仅有0.31%。此外，全国社保基金一零八组合和一零九组合也现身其中，为第2大流通股东和第7大流通股东。

安阳钢铁也吸引了公募基金、信托、基金专户等产品入驻前十大流通股东。其中华安安信消费持有690万股，第4大流通股东，且该基金为去年三季度新进。南方产业活力、华安科技动力、南方盛元红利、融通行业景气、中银持续增长5只基金则出现在柳钢股份前10大流通股东席位上，且全部是去年三季度新进。

创业板重仓股预喜比例较低

值得一提的是，由于交易所对于创业板公司和中小板公司的业绩预告披露有要求，因此131家被基金持有的公司中，创业板公司占到66家，占比达50%。其中47家创业板公司全年将实现盈利，占比仅有71%，略低于平均水平，且其中有不少基金集体重仓的个股全年将出现业绩下滑。

以长盈精密为例，公司1月16日发布的业绩预告显示，全年公司净利润增长幅度在-15%至0%之间。而在去年三季度末，公募基金合计持有长盈精密1.18亿股，占流通股的比例达到13.09%，并且有两只公募基金以及两只基金专户、两只全国社保基金出现在其前十大流通股东席位上。去年9月以来长盈精密股价大幅调整，并于1月16日收盘创下调整以来的新低，较前期高点腰斩。

沃森生物也预期全年业绩将出现大幅下滑，最低下滑幅度达到864%。去年三季度末，公募基金合计持有该股7768万股，流通股占比达到6.63%。华商双债丰利债券成为唯一只进入该股前十大流通股东的公募基金。1月15日晚间该公司向下修正2017年全年业绩，1月16日开盘后该股走低，并于尾盘跌停。

从股价表现来看，虽然上述66家创业板公司中有超过7成预喜，但2018年以来截止1月16日仍然有66%的公司股价下跌。显示出资金对创业板仍然非常谨慎。就连业绩表现较好、基金持仓较重的部分创业板股新年以来也持续下跌，华灿光电就是其中的代表，公司预期全年业绩增长76%至100%，去年三季度末公募基金合计持有该股6898万股，流通股占比近10%。但去年四季度以来该股股价持续调整，新年以来跌势未止。

“稀缺”与“盈利”成春季选股关键词

近日，A股走出阳春行情。关于市场风格是否会切换的讨论一直在继续，部分机构表示2018年A股或将从此前的“以胖为美”变成“以强为美”。而对于具体的投资标的，部分公募基金表示，关注具有稀缺性及盈利能力较为过硬的公司。

从“以胖为美”到“以强为美”

2017年蓝筹成长分化似乎仍在继续，对于市场风格切换的讨论，一直是近期市场关注的重点。

“2016年创业板整体净利润增速超过30%，然而2017年上半年数据则相对不太理想，因此创业板表现不佳。”一名华南地区公募基金经理对记者表示，他管理的基金在去年把握了蓝筹行情，收益率超过30%。

他表示，“目前来看，创业板整体净利润增速有所反弹，因此指数可能已经到了底部。但是从市场表现来看，三个季度内可能还是不会有特别明显的反弹。”

这一点，其他公募基金也有类似的看法。民生加银基金表示，未来以低估值蓝筹作为主线的思路未变，抱团龙头的格局未变。同时，民生加银基金提醒投资者，目前市场热点未能有效全面扩散，整体上涨的同时结构性风险在继续累积。

“虽然市场风格大概率不会变化，但是每年的情况都不一样。”这名基金经理表示，“2018年的格局或将从2017年的‘以胖为美’，也就是大市值公司或行业龙头的优势明显，变成‘以强为美’，也就是不同行业可能出现分化，其中优秀的二线企业或将会有一定机会，而夕阳产业等行业，表现可能相对一般。”

景顺长城基金黎海威表示，展望2018年一季度，A股指数可能以波动为主，缺乏大的趋势性行情，但不排除春季行情阶段性上行的可能性。风格上，大概率会从大盘龙头股逐渐扩散到估值和成长相对均衡的中盘股以及细分行业的龙头股。

“我们的投资组合仍然会维持价值和成长之间的平衡，在股市波动中以自下而上选股为主，以期获得长期投资回报。”黎海威说。

“稀缺”与“盈利”成关键词

市场风格的明显切换大概率不会直接出现，但是变化与扩散可能已经上演，在这样的行情中，公募基金会选择什么标的？

“我现在选股票就看两点，第一是稀缺性，就是通常说的独角兽公司，垄断了某一细分行业，有定价权。这样的公司在业绩上可以宽容一些。”一位公募基金经理表示。“其次看盈利能力，业绩还是王道，在这样的行情中，至少可以赚取业绩增长的钱；如果业绩稳定的话，长期来看也将有不错的回报。”

华润元大基金表示，上证综指经过强势反弹后，短期面临着回调风险，而且市场的适度调整有利于大盘进一步向上拓展，但随着年报窗口临近，中线上涨趋势不变。春季行情继续看多，蓝筹股仍然是主线，投资者可关注有业绩支撑、流动性较好的龙头品种。

在春季行情中，摩根士丹利华鑫基金也建议投资者把握业绩确定性向好的公司。其统计数据显示，截至2018年1月12日，A股市场共有1437家公司披露了2017年年报业绩预告。从已经披露的情况来看，主板业绩继续保持高增长。2017年第四季度中小企业板业绩增速也有显著回升态势。摩根士丹利华鑫基金建议关注估值水平较低、业绩确定性向好的公司。

来源;中国证券报