11月27日，由朝阳永续主办，银河证券和财联社联合主办，华安基金、银河期货协办的2018年中国私募基金风云榜季度策略会私募风云榜季度策略会，大咖云集，干货满满。

2018年私募市场的四点总结

在大会的主题演讲环节，朝阳永续副总经理李智首先向投资者汇报了《私募行业前三季度研究分析报告》。

朝阳永续副总经理李智

今年的私募市场表现如何呢？

李智表示，今年整个私募市场表现较为优秀的分别是市场中性策略和CTA管理期货策略，但市场中性策略下半年的收益率不如上半年，CTA则处于一直稳健上行的状态。股票多头策略平均创下了10%的负收益，根据典型策略指数预计到年底股票多头的平均回撤会达到25%。

另外，他对2018年私募市场政策及影响做了一个简单总结，主要涉及4个方面：

（1）银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》：去年受资管新规影响，银行和私募的合作面临停滞，而这一新规意味着，从今年开始，银行资金与私募“再续前缘”的机会到了一个时间窗口。（2）外资私募逆势布局：今年有15家外资机构获得了牌照，目前发布了19只新产品，外资私募普遍认为中国在今年三季度之后，尤其是三季报出来之后有很多的企业业绩相对已经安全，中国的价值安全底相比全球资产来说可能是一次难得的投资机会。朝阳永续作为一家金融数据商，今年大概有7家外资机构购买了朝阳永续的业绩预期数据。这从另一方面体现，随着MSCI的放开，中国资本市场或许已经开始成为整个主流国家的标配市场。（3）“公奔私”与“私转公”：今年较为典型的公转私就是原兴全基金总经理杨东，而私转公的今年已经有5家，例如朱雀基金。私转公的首要出发点通常是想和银行对接，因为私募直接对接银行资金很难，虽然对接之后公募的激励方式一般来说不太适合私募基金，但是私转公之后发行产品多半都是以专户为主，所以还是可以激励，这是一个明显的动力。（4）资产配置管理人：今年有一个资产配置管理人的要求，未来的资管牌照可能会在做FOF，做资产配置或做一般性资产上作区分，但该规则细则还尚未确定。

指数型产品大有可为

华安基金指数与量化投资部总经理许之彦就创业板50的投资价值进行了主题演讲。

他表示，尽管中国面临着内部和外部的压力，但中国依然拥有巨大潜力，未来将在创新成长上获得巨大成功。目前中国在民营企业上已经做出了很大努力，尽可能为民企提供一个合法、公平及更好的融资环境。而且中国中长期的强竞争是投资界的一个共识。

另外，他还表示中国宏观经济的发展与资本市场息息相关，在中国经济创新转型过程中，资本市场作用巨大，其中核心到一点就是资本市场在未来中国后40年发展过程当中，应该是像美国市场一样，成为企业家成长、社会财富积累、社会资源效率进一步提升效率，更加市场化的落脚点。

华安基金指数与量化投资部总经理许之彦

作为ETF（交易开放指数基金）的一名老将，许之彦与大家分享了中国市场发展ETF的思路，基于15年的见证和积累，他表示ETF变化可以透视资本市场很多东西。15年前，ETF在美国公墓基金的占比不到3%，如今比例则有30%，偏股型基金当中接近一半是指数型基金，包括ETF。许之彦表示中国ETF大机会来了，因为随着投顾时代的来临，指数型产品可能会成为第一选择，同时，未来资产管理的转型，中介服务机构的转型可能是以投顾式的资产配置为核心，而其中最重要的标志就是要提供风格清晰、费用低廉、进出方便、优势产品、优势团队。目前国内超百亿的ETF有10只，而华安基金就拥有2只，前15大ETF中也占了3只。

另一方面，对于“创蓝筹”的投资价值，许之彦表示，2017年的大蓝筹行情在许多人以为今年还将延续时，今年1月初，华安基金提出了不同观点，建议投资者高度关注创业板里面大的、流动性好、有分红的公司，这便是他们推动“创蓝筹”市场的起始阶段，而这一投资建议也为投资者创造了价值，创蓝筹出现了阶段性上涨，跟踪创蓝筹的华安创业板50ETF也是水涨船高。

巅峰对话之大佬激辩何时遇暖阳

巅峰对话因有多位机构大佬对当前市场热门话题展开激辩，而深受投资者关注。中国资本市场何时遇暖阳？投资者又应该以何种姿势度过这场寒冬？现场大佬唇枪舌战，观点各一。

A股的春天在哪里？

第一场巅峰对话由朝阳永续董事长廖冰主持，嘉宾银河证券基金研究中心负责人胡立峰、陆宝投资创始人王成、保银投资副总裁马肸珣、景林资产总经理高云程就“A股的春天在哪里？”这一主题深度探讨，把脉市场方向。

朝阳永续董事长廖冰首先抛出第一个话题——政府救市。

银河证券基金研究中心负责人胡立峰认为，政府救市与否取决于对股市的压力测试，救市主要是提供市场流动性，在市场危机丧失流动性的时候，通过注入流动性进行救市。2015年救市是为了救两融杠杆资金。而今天这一轮救市是救部分大股东的股票质押。背后有根据全市场大数据进行的压力测试结果反映的因素。可以看出，救市主要救的是短期流动性，但最终上市公司怎样，还是要“尘归尘，土归土”，由内在价值决定长期股票价格走势。

而面对当前低迷对市场环境，投资者该如何战胜恐惧呢？

而保银投资副总裁马肸珣则认为，恐惧对于投资者来说并非坏事，因为预见风险能帮助投资者更好的意识风险背后的收益。

相反，陆宝投资创始人王成认为熊市克服恐惧的问题归根结底讲的还是如何克服人性弱点做出最优化决策的问题，而易于受情绪驱动则证明他不适合做投资，应该把钱交给专业的人来管理。如何做科学决策，他认为首先要慢，不要做快速决策，其次，智商其实对理性决策没有用，应该运用概率做最好的决策，另外就是拥有一套系统化的投研体系。

胡立峰也给投资者给出建议，如果恐惧可以通过事先确定的大类资产配置模型、组合分散化投资、机器人投顾模型进行较为科学的投资，或者把钱交给专业的人来管理，例如购买合适的公募基金或私募基金。

另外，各大佬在巅峰对话中还就中国核心资产进行了探讨。

那目前大佬们比较看好哪些行业呢？马肸珣认为教育或许是中国最具确定性的行业。

理财新规下的私募新变局

在第二场巅峰对话中，银河证券产品中心总经理张凯慧江南农商行、资管部投资经理伍德安、长信基金FOF投资总监邓虎、富善投资总经理兼投资总监林成栋、千象资产创始合伙人&总经理马科超 、银河金汇多策略投资部负责人王跃文在向日葵投资FOF投资经理梁正的主持下，就“理财新规下的私募新变局”发表了各自的看法。

私募自身发生变革主要是为了更好的服务于资金方，富善投资总经理兼投资总监林成栋指出，对于私募基金来说，好的竞争力，好的投研和治理就能吸引资金的流入，其中需要重点关注的三点就是合规风控、好机制和投资专注。在银河证券产品中心总经理张凯慧看来，作为央企券商，既要使业务合法合规，又要满足私募基金对高频交易、策略交易、个性化交易的需求，救市更好的服务资金方和客户。

另外，千象资产创始合伙人兼总经理马科超表示，千象更多的是尽量将每个环节做到业内第一梯队水平，包括数据、平台、策略、算法执行等，由于千象属于追求绝对收益型，他们更专注于自己投研体系的搭建，引入高质量人才，把业绩以及波动性控制放在更看重的位置，而理财新规，政策变动对其影响并不大。

巅峰对话现场

随后，巅峰对话主持人向日葵FOF投资经理梁正指出银行成立子公司会冲击公募基金的货币类、债券类的投研体系，这意味着银行会抢公募的份额。而相较于策略更多的私募，公募占有相对劣势。对此，他问道：“公募基金应该如何面对这一挑战呢？”

长信基金FOF投资总监邓虎对这一新规并没有太多忧虑，他表示，在对接理财新规的产品要求和投资规范要求上，目前只有公募的产品可以无缝衔接，在落地之前，银行还是可以直投公募。20年公募基金积累了完整的投研流程，拥有非常高强度的防火墙，即使说未来理财新规实行，公募依然可以做到无缝对接。

同时，他也指出公募方面也要做出一些转变，他说：“在过去这么多年里，大家也都知道公募的偏股型规模并没有一个非常大的扩张，包括牛市也好，或者是不同行情也好，其实主要的规模扩张更多是来源于货币基金和债券基金的委外，这样一种情况下就会导致你的规模并不是来自于你的投研能力的外延，而是来源于某种新的业务模式，比如说把所有货币基金放到互联网，可能是来自于和银行资金的对接，但是这种模式未来可能对公募基金来说比较难走，或者说要付出很大努力才可以找到的一条路。因此，未来你想要在这个里面和其他团队其他公司拼杀，还是要回到老本行，要立足投研能力说话。另外，现在很多美国基金公司把相对优势划分到非常小的细分领域，比如有的公司专做杠杆ETF。这个领域就是我这个基金公司所圈定的，未来我们的产品和基金公司也有往这个趋势去走的打算”。

那对于FOF，资管新规有什么政策红利？

银河金汇多策略部负责人王跃文指出FOF产品下面的子基金可以定制，不需要满足上面需要4个投资人的需求，如果不是FOF必须要双25%。

对于银行、公募、私募，他们未来的投资方向在哪里？看好哪一类资产，哪一个策略？

林成栋则认为绝对收益策略明年最看好CTA，其次就是中性策略，而相对收益策略，他更看好股票，尤其是指数增强。马科超也建议投资者继续关注CTA和中性策略。

最后，梁正总结说道："可以看出，今年以债券、货币类为基础，往上去寻找已经被杀估值杀到现在这个程度的指数增强的策略以及CTA策略绝对是一个王者策略"。