鸿逸投资张云逸：结构性行情贯穿全年 选牛股有两招

◎每经记者 牟璇

沪指九连阳直逼3700点！A股连创新高后，作为市场生力军的阳光私募们，对后市又会如何研判，是迭创新高？是震荡波动？抑或面临调整？新牛市的基调下，2015年有哪些板块和主题值得投资者关注，哪些风险需要警惕？两位阳光私募界的佼佼者通过《每日经济新闻》为投资者分享了他们的观点。

2月份短短15个交易日，鸿逸投资总经理兼投资总监张云逸管理的“鸿逸安泰一号”以50.32%的超高收益夺得阳光私募月度冠军，较第二名高出10多个百分点。没有明星基金经理光环的张云逸，却凭借对市场的敏锐判断力和对个股扎实的研究功底，成为阳光私募中草根高手的代表，他也曾在2013年取得年度亚军的业绩收益率。

在对张云逸的专访中，他非常认可《每日经济新闻》系列报道《新牛市 新根基》的主题，他认为，进入2015年，A股市场的结构化行情会表现得愈加明显，一改去年底蓝筹股独大的格局，中小市值股票、成长股受到了更多资金的青睐，因此他持续看好移动互联网和医疗养老等朝阳产业高速成长的公司。

本轮上涨强度高于预期

《每日经济新闻》（以下简称NBD）：您怎么看目前市场，大盘能否持续上涨？

张云逸：对A股市场上涨趋势的判断，从去年下半年，甚至更早开始，我们就已经确定，但上涨强度超过预期。目前，上证指数已突破3500点。既然强度足够，那么牛市之路就可以再看得远一点，我们继续看高后市行情，认为慢牛行情会继续。

NBD：慢牛行情的主要逻辑是什么？

张云逸：我们之前看涨的逻辑依然存在：改革释放经济活力，由原来的数量增长向质量提高转变；深化改革使得经济硬着陆的风险消除；社会各界对新一届政府的执政能力愈加信赖。尽管经济增长下调已是必然趋势，经济放缓是新常态的一个重要特征，政府工作报告将今年的GDP增长预期也定在了7%左右，但是基于以上三点，可以预期中国经济不会一路下滑。

同时，无风险收益率下降；居民财产转移和社会资产机构变化的拐点来临，这会给股票市场带来源源不断的资金供给。目前全球经济总需求不足，各国央行面临宽松压力，美元加息或许会推迟，欧洲量宽会继续，我国央行应该也会延续相对宽松的货币政策，加之实体经济资金有效需求不旺，刚性兑付不断打破，整个社会资金的无风险收益率下降成为长期趋势，这些均在客观上提升了权益类资产的内在价值，为股市长期慢牛打下坚实基础。

牛市继续波动加大

NBD：3500点以上的A股更倾向哪种特征？

张云逸：3500点之上，A股可能会呈现三种特征：一是牛市格局会继续；二是市场整体估值增加后，波动率会加大；三是结构分化，真正受益改革红利、经济转型、结构调整的好公司、好股票会有好行情，市场不断大浪淘沙。

NBD：是否会再现蓝筹股为主导的上涨态势？还是更看好创业板等新兴行业？

张云逸：需要说明的是，在我的观念里，没有蓝筹股与成长股的明确区分，优秀的成长股在不久的将来也会成为新蓝筹。随着产业的变迁，旧蓝筹会慢慢消失，新蓝筹会不断涌现。

去年四季度，大盘蓝筹股确实涨势凌厉，但那是有逻辑原因的。市场每日成交量越来越大，朝万亿进发，已不是小盘股所能承载。更重要的是，以非银行金融为代表的蓝筹股的低估值和投资逻辑的浅显易懂受到了投资者特别是增量资金的广泛认可，在市场中渐成主流。不过，2015年蓝筹股再现去年四季度那种单边表演的局面可能性不太大，取代的很可能是结构性行情，而在这一行情中，最重要的投资策略就是选股。

选股立足产业贴近生活

NBD：最近成长股风生水起，热点颇多，您认为未来哪些行业和板块会继续成长，如何识别成长股中的分化？

张云逸：成长股中最好的，一个是新型服务业，包括娱乐、文化、影视、传媒、体育等；一个是大健康概念，包括医药、医疗、健康管理等；还有一个是“互联网+”，特别是低估值的传统行业插上互联网翅膀，转型升级。这个甄别的过程其实就是在分辨成长的真伪。首先，要深入研究基本面，包括所处行业、公司状况、近年财报数据、未来业绩潜力增长点、股价目前市盈率、市场表现等。此外，在最终确定投资标的时还有两点“诀窍”，即两个坚持原则：一是立足产业、立足政策；二是贴近生活、主业朝阳且实实在在。

NBD：哪些是立足产业且贴近生活的重点行业？

张云逸：举个例子，我早前就公开提出看好在线教育，原因是互联网普及，教育贴近每个家庭，体验过在线教育的生产模式，感受到其未来巨大的市场空间，再从中优选个股，决策就变得顺理成章。不难发现，在线教育在近一年多来已成长为A股市场中一个很热门的概念。

警惕三类风险

NBD：今年2月份，您公司产品成为月度冠军，当时您主要关注哪一类个股？这类个股行情能否持续？

张云逸：我们冠军产品“鸿逸安泰一号”今年2月份的收益达到了50%。这个成绩的取得，一方面归功于市场，另一方面，也得益于我们配置了移动互联网和医疗养老等朝阳产业高速成长的公司。

对于这两个行业我们具有长期信心。今年的政府工作报告，首次提出“互联网+”行动计划，提出推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。在这一背景下，没有理由不看好这个方向。“互联网+”的浪潮正在兴起，以互联网医疗为例，已有数据表明，中国药品电商呈现爆发性增长。我国正加速进入老龄化社会，医疗、养老，是老人的最大需求，不需要深入研究，就能想到它的前景。确定方向后，剩下就是筛选公司、股票了。

NBD：您认为今年A股在一片向好声中，应警惕哪些风险？

张云逸：从政策角度讲，今年出现打压股市政策的可能性不大。因此，风险可能会显露在以下方面：第一，当上涨预期充分释放之后，市场会出现系统性调整的风险。第二，国际因素造成的风险，诸如人民币超预期贬值和美联储加息等。日前，美联储在议息会议后的声明中删除了前瞻指引中“耐心”一词，虽然美联储表示，不会在下一次议息会议决定加息，市场也普遍预计6月份加息时点很可能推迟至9月份，但加息还是大概率事件，只是影响究竟有多大，再据具体市况而定。此外，国际经济形势的变化会造成市场波动；纯粹概念炒作的伪成长股被业绩证伪、显露原形之时，也可能给市场带来较大冲击。