鸿逸投资：慢牛根基犹在 看好超跌蓝筹股

关于下半年市场的基本观点和策略我们总体认为下半年慢牛根基还在，但是由于流动性宽松预期转向和前期暴跌导致的资金抽离，下半年以消化上半场牛市为主，演绎出震荡分化行情，再次探底后进入价值投资逻辑。

慢牛根基犹在：改革还在持续进行中，认为是支撑后市的重要依据。

此轮牛市演绎到现在跟经济基本面相关性很弱，后半年主要是消化上半年的快牛行情。从经济基本面看，经济数据在明年二季度会有好转，主要是房地产市场的回暖，但是这个回暖跟股市带来的财富效应相关，因此往后的经济数据可能会重新下滑。这一方面反映了经济基本面还是比较弱，另一方面也说明国家的转型一定要进行下去。因此改革牛的逻辑其实并没有破灭，推行慢牛，帮助企业融资，促进万众创新，促进国家转型，促性企业利润表改善，从而再促使牛市的继续。

流动性宽松程度弱于上半年

从官方的释放流动性渠道看，国内看明年二季度经济数据好转可能会使央行改变流动性宽松预期，所以尽管近期由于救市而再次降准降息，从另一个层面看，短期再降的空间已经不大；从场内配资看，目前两融在 1.4 万亿左右，距离高峰期的 2.2 万亿，下降了 8000 亿，认为是处在安全位置，往后认为会市场稳定后会慢慢往上，但是要回到前期高点还需要时间；从场外配资看， Homs 系统 4000 亿，伞形 8000亿，民间配资 4000 亿，都是后面会严加管控的对象，尽管短在政策蜜月期可能会有部分再次留回市场，但是过了政策蜜月期还是会被严控的对象。国外看美国经济走强，美元加息会引导国内的 OFII 资金重回美国。所以总体看下半年国内的流动性宽松程度不如上半年。

长期看后续将震荡分化 演绎结构性行情

改革牛逻辑形成基本支撑的基础上，由于流动性宽松整体不如上半年，因此，后续会震荡中探底，随后演绎结构性行情。首先，认为当市场上绝大多数股票落入价值投资区后，会吸引资本再次入市。目前，只有局部个股已经进入了价值投资区，大部分个股估值还是高于历史水平，比如创业板仍然有 100 倍左右估值，商贸、旅游、服装平均 40 倍以上，还有向下的空间，所以整体还会向下探底。其次，板块与板块之间，个股与个股之间将出现分化。在价值投资区域，资本会往真正有价值的公司聚集。一般会表现为估值低，有业绩，而前期讲故事无业绩，没有真正的发展好自己的企业将继续下跌。

短期看将会出现周线级别反弹

首先是大家比较担心的期货空头引起现货市场恐慌的局势已经稳住，经过这两天的逼空，基本空头力量遭受极大损失，若要对冲损失，必须在现货市场上买股票；其次，市场跌倒这个位置，本身就有一定支撑，因为部分个股已经跌倒了价值投资区，比如食品饮料、汽车、家电等大白马行业，这对市场形成了一定的支撑；第三，在连续的上涨后，市场恐慌已经得到极大缓解，前期获利资金已经愿意进入市场开始交易。

后续看好前期下跌较多的核心绩优蓝筹和低估值成长股。行业角度: 一方面是部分错杀的电子、科技、信息、传媒； 一方面是业绩确定性较高的白酒、 医药、 航空；一方面是传统的白马行业如家电等。