非银机构“独辟蹊径” 道出资管业转型四大猜想

　　资管新规出台之后，中国资管业版图面临深刻重塑，特别是各类非银资管机构也在探讨新出路。

　　近期，中国财富管理50人论坛上，来自险资、券商、信托、私募的掌门人探讨了转型之路和差异化竞争。华尔街见闻将核心观点总结如下，以供资管行业人士参考。

　　保险资管关注FOF和可转债

　　华泰资产总经理杨平指出，近两年市场遇到新难题――很多资产类别的负相关系数越来越小，出现类似股债双杀的现象。因此，险资要把多样化、分散化配置作为降低风险的手段。特别是2012年后，原保监会放宽险资可投资类别，险资大为受益，可以涉足黄金和大宗商品以外的所有资产类别，构筑的资产组合余地更大，可以相应降低风险波动性。

　　杨平还透露，华泰资产一直在考虑投资FOF基金和可转债。主要是看重FOF基金本身具有风险分散的特点，国内FOF投资标的早已超过股债资产，亦可投向海外市场。如果模型构建较好且持续跟踪效果很好，分散风险的概率会更高。此外，可转债在几年前被认为属于“鸡肋市场”，但现在市场容量已上升至千亿级别，可以容纳更多机构投资者。

　　对于风险管理，新华资管总经理李全也道出了类似观点。他认为，特别在打破刚兑后，债券违约风险大大超出预期。因此，资管机构转型时要增强风险定价能力和前瞻性。

　　信托转型切入点：供应链金融

　　英大信托总经理张传良指出，信托公司面临两大转型，即服务实体经济和回归财富管理。

　　对于服务实体经济，他认为供应链金融是一个切入点，可以盘活存量资产。比如央企叠加地方应收账款平均每年高达十余万亿，因此需要通过架构设计解决中小民营企业融资难、信用不足的问题，供应链金融则是很好的工具，可以同时把现金流、信息流和物流解决好。

　　他还特别提示，传统信托公司还面临“强抵押、强担保、强制公证”的问题，服务对象包括大量民营企业，信托业短期和长期分别面临流动性风险和信用风险，必须做好过冬的准备。

　　券商资管仍有非标产品空间

　　中信建投（601066）证券总裁李格平指出，资管新规发布后，“理财+资金池+委外”的模式将改变。但是，若规模庞大的银行理财要转向净值化管理，那么将有大量资产需要寻求外部机构管理，委外投资模式依然会延续，只是合作方式将有调整。因此，券商资管要抓住上述机遇。

　　他还强调，券商是一个连接投资和融资的平台，资管业务是其中的重要载体。与专注于投标准化产品的机构不同，券商在非标领域则有发展空间，但这与之前纯通道型产品存在差异。

　　对于券商资管的定位，李格平还指出，券商资管处在公私募与银行之间，投资能力或弱于公私募基金，但强于银行系资管。券商要利用网点优势，将零售业务客户转化为资管客户，将客户资产从经纪端转移到资管端。经纪业务佣金正大（002470）幅下降，未来强化资管定位后可收取资产管理费。

　　从产品差异化角度，他还指出，未来券商强化投融资能力，并把投行端和营业网点端优势发挥出来，券商还会有非标产品出现，这是与公私募基金竞争的差异点。

　　私募阵营面临“逻辑冲突”

　　国富资本董事长熊焰指出，私募股权基金已呈现三大集群效应，即国企系基金、银行系基金和原生态市场基金。特别要注意到8月份以来部分银行系基金注册私募管理人，70-80%的中国资金供给量来自银行系，这将是不可小觑的航母级力量。

　　他特别指出，目前银行系基金仍以债转股业务为主，未来突破相关限制将成为规模庞大的基金群体。但是，银行系核心团队习惯于信贷逻辑，并非股权逻辑。换言之，银行系谈项目看重收益相对固定下的风险最小原则(信贷逻辑)，而股权逻辑看重风险可接受条件下的收益最大化，但这两种逻辑完全冲突，能否在银行系基金很好融合有待观察。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会