资金风向标——1700亿，到底谁在抄底A股

上个月，有着世界头号大空头之称的桥水基金正式入华，这一消息引发了市场的热议。事实上，桥水并不是第一家进入中国的境外机构。相关统计显示，截至7月底，共有14家全球知名外资机构获得私募证券投资基金管理人牌照。

这14家机构分别是有桥水、元盛、安中、富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、毕盛，截至目前，国内涉及A股市场的外资私募产品已近15只。

一、前7个月外资净流入近1700亿元

据《证券日报》统计数据显示，今年前7个月，涉外投资者（QFII、RQFII、沪股通、深股通）合计净流入1696.12亿元。截至今年5月底，RQFII已有225家，仅5月份就新增6家，今年前4个月仅增1家，QFII托管行已有19家。

此外，截至7月30日，我国累计批准QFII投资额度1004.59亿美元，累计批准RQFII投资额度6220.72亿元人民币。

在沪股通、深股通机制下，北向方面，市场走势疲软，但外资净流入依然强劲；南向方面，风险偏好低迷，呈资金净流出态势。

具体来看，过去两周北向资金的日均净流入量增至19.8亿元，而7月份日均净流入量为15.3亿元，6月份日均净流入量为16.8亿元。

银行是过去两周海外投资者净买入量最大的板块，共获得42亿元的净流入。紧随其后的板块是耐用消费品、保险、资本货物和材料，分别获得了33亿元、27亿元、23亿元和16亿元的资金净流入。

由于风险偏好低迷，南下资金在过去两周日均资金净流出量为6亿元，而7月份日均净流入量为7亿元，6月份日均净流入量为2.3亿元。南下资金似乎因预期政策放松而加仓了“旧经济”板块。

银行、材料、资本货物和能源板块排在净买入前列，分别在过去两周被净买入41亿港元、12亿港元、8亿港元和3亿港元，而软件、医药、硬件和保险同期分别被净卖出75亿港元、10亿港元、4亿港元和4亿港元。

二、外资看多中小创

在已披露2018年中报业绩的上市公司中，有26家公司前十大流通股股东名单中出现QFII身影，合计持股数量为3.24亿股，合计持股市值为213.41亿元（以第二季度最后交易日收盘计算）。

数据显示，QFII二季度新进8家公司前十大流通股东，五只个股持股均在500万股以上。安正时尚分别被摩根大通银行与汇丰中华证券投资信托股份有限公司两大QFII机构同时新进持有。

增持方面，良信电器被First State Investment（首域投资）旗下首域中国增长基金增持1098.33万股，合计持有3294.99万股，为良信电器第三大流通股东。

海康威视则是二季度遭QFII减持力度最大的个股，UBS AG二季度对其减持2962.29万股，但目前仍持有7289.44万股，位列第8大流通股股东。

从具体持股情况来看，上述27只个股中，12只为“中小创”。其中QFII持仓金额最高的个股是贵州茅台，易方达资产管理（香港）有限公司、Oppenheimer Funds（奥本海默基金公司）、GIC（新加坡政府投资公司）三家QFII机构分别为第4、第7、第10大流通股股东，合计持有139.27亿元。其中二季度GIC新进持有19.04亿元。

此外，还有一些个股被多家QFII机构持有，例如启明星辰被4家QFII机构青睐，安正时尚、涪陵电力、贵州茅台、瀚蓝环境、联得装备、水井坊等个股也被2家QFII机构持有。

三、资本市场开放举措加快落地

今年年初至今，外资机构对A股热情持续上升，除A股入MSCI原因外，还有政策方面的对外开放力度，因此，各管理各机构的资金规模有所增加。

证监会一系列行动、政策释放出明确的信号，就是要更多引入境外投资资金，扩大资本市场对外开放。从大方向上来讲，这也是深化改革的大势所趋。

在证监会近期召开的会议中，研究部署了五大需要重点推进和抓紧落实的工作：

1. 加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地

2. 抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出

3. 积极支持A股纳入富时罗素国际指数，提升A股在MSCI指数中的比重

4. 修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准

5. 放宽准入条件，扩大境外资金投资范围

在进一步扩大对外开放的总基调下，外资进入A股市场的政策限制会越来越少，进一步扩大对外开放程度将带动国内资本市场改革，同时倒逼上市公司规范治理水平提升。因此，资本市场扩大开放将是中长期利好。

外资加快布局A股，是否表明A股已经到底了呢？

一、A股目前估值偏低

从估值来看，经过上半年的下跌，目前市场估值已经偏低。从A股上市公司自身的历史估值水平，还是其它国际资本市场的同类公司估值水平看，有相当一部分公司具备了一定的投资吸引力。

从长期投资角度而言，当前入场A股，未来三年获得正回报的概率相当大。进行长期投资的机会大于风险，可以说形势较为乐观。

二、不确定因素仍然很多

尽管总体来讲目前A股估值偏低，但并不代表可以抄底。A股市场在政策、风控、投资避险情绪等方面，仍有很多不确定因素有待暴露，投资风格的变化趋势有待明确。

同时，当前金融市场整体流动性并没出现全面宽松迹象，这既会影响投资活跃程度、指数走势，也会影响上市公司的资金链、正常经营、持续成长。

所以，虽然当前一些上市公司估值较低，但不排除基本面已发生不可恢复的变化，如杠杆率高、资金链紧等，使得这些公司会面临更多的调整。

三、我们在卖外资在买

那为什么在我们市场情绪上下波动的时候，外资又加速入场了呢？这跟境内外的投资风格有很大关系。

境外投资者以机构投资者为主，他们从2年甚至更长的时间跨度看待A股市场，看到的是系统性风险下降，持续调整后的A股市场投资价值逐渐显现。

而境内投资者以个人投资者为主，交易频率更高，认为去杠杆等因素会使今年中国经济弱于去年，基本面不容乐观。

境外投资者更偏爱绩优白马股，做价值投资，而个人投资者投机性较强，喜好根据长期逻辑做短线操作，而韭菜往往就是这样被割的。

我国经济正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，唯有认清当前形势，我们才能做出更正确的决策。我们认为未来一段时间仍可能处于利空、利好交织局面，此时一定要选择持有那些估值更低和业绩更稳的股票。——投资魔方