熵一资本谢东海：中国全球宏观策略的探索者

谢东海，熵一资本创始合伙人、董事长兼首席投资官。兰州大学数学学士，北京大学哲学硕士，中山大学经济学博士研究生，美国麻省理工学院斯隆管理学院访问学者。

在 2014 年 2 月份创立熵一资本前，谢东海历任中山大学哲学系讲师和金融系讲师、广州证券投资管理中心总经理和广发华福证券投资总监、上海鑫地投资管理有限公司总经理。

谢东海历经中国资本市场二十余年风雨考验，善于通过把握全球宏观经济发展趋势及识别金融资产价格的失衡错配，来捕捉不确定市场中的确定性机会。

熵是混沌程度的计量单位，按照热力学第二定律，在封闭的系统中，熵不断增加，当熵增加到一定的程度时，热寂则意味着毁灭。

熵一取熵“减”之意，一即减，意味着熵一追寻的是从混沌到有序，立志打造一个开放式的系统，通过不断地学习和进化，实现内部的熵减。

从信息熵的角度来理解，熵一的本质是一家信息处理机构，不断的从外界汲取信息，进行筛选与过滤，取其精华，达到熵减的目的。

熵一资本的缘起便是在这混沌的世界中寻找到正确路径，抱朴守初，笃定执着，谦卑敬畏，以一制胜。

谢东海的身上既有着资产管理人的聪明睿智，又有着资深学者的儒雅风度。涉及投资时，他兴致盎然，侃侃而谈；聊到生活时，他又幽默风趣，润物细无声中将人生哲理与你娓娓道来。

一个已经历经几轮牛熊，将投资哲学与人生道理参透的人大抵便是如此了。

从不确定性出发 认识风险承受度

听谢东海聊投资，首先聊到的便是不确定性和风险。

在他看来，风险和收益始终是成正比的，投资就应该做好失败的准备：“投资的收益来自于两部分，时间价值和风险溢酬。做基金时，我会特别注意将资金期限与投资标的期限相匹配；将资金来源的风险承受度与投资标的波动率相匹配。”

市场之所以会存在，正是由于参与者具有不完备的信息，经过一轮讨价还价，得出相对合理的价格。如果大家的信息都是完备的，市场便不复存在。信息的不完备使得市场的参与者出错成为必然，投资的基础正是建立在会亏钱的基础上。

在投资之前，最重要的是需要先计算最大赔率，亏损的钱是否在自己的承受范围内。

熵一的投资哲学中将风险分为三类：

1：永久损失的可能性。即方向错误，一旦方向错误，损失就永远无法弥补。

2：最大可能损失。虽然方向是对的，但是过程中的波动可能带来的损失。

3：自己能承受的最大损失。

事实上，大部分人都能看对方向，但是看对不一定意味着做对。在实际操作过程中，要么恐惧要么贪婪，大多数人都会亏得血本无归。

市场波动常在，无法预测，谢东海会更重视一些不可逆变量，比如人口因素，在80年内都会是不可逆的。

在股市有一个非常有趣的现象，投资者一开始进入市场都是非常谨慎的、属于风险厌恶型投资者。但是一旦开始亏钱，风险偏好反而会增加的，仓位越来越重，执念于把亏的钱赚回来。经历一轮完整的牛市，赚钱的人反而是少数，大多数钱都赔在了熊市。

“在投资中，我认为最重要的不是交易的技巧和能力，而是计算。计算每一笔交易的最大可能性损失。”谢东海谈到，“当我们的团队提出一个方案时，我往往会先了解最坏的情况下亏多少钱。如果亏损无法计算，或者亏损的数字不合理。就不会去做这个方案。”

普通投资者在股市亏钱，都是因为没有认识到自己能承受的最大损失，不懂得止损。亏到最后已然麻木，像鸵鸟把头埋在沙子里，自己欺骗自己。

认识风险承受度是最简单也是最难的事情，了解清盘线在哪才是立于不败之地的秘诀。

将慢做到极致

熵一资本成立至今，每年都会发布年度宏观策略报告。从2014年的《潮起潮落潮不眠》、2015年的《众里寻他千百度》、2016年的《相见时难别亦难》，再到2017年的《乍暖还寒时候，最难将息》。

或许是早年在北大研究哲学的经历，让谢东海的报告中不止有宏观经济学的严密逻辑还有哲学的明净通透，使晦涩难懂的宏观投资理论也能变得浅显易懂。

熵一资本最核心的投资理念就是：寻找慢的变量，将慢做到极致。

卡尼曼曾经写过一本书——《思考，快与慢》，里面谈到人其实拥有两套系统，一套系统针对外界刺激，会迅速做出直接反应；另一套系统是经过深思熟虑做的决定。

快速的判断常常会让人做出错误的选择，选择一旦做出，就不可弥补。但是如果将时间线拉长，做慢的决定，会有更长的时间来验证对错。即使出现偏差，在后面的阶段也能弥补。

“我们可以下这样一个判断，从6月份到12月份，温度会有一个升高再下降的过程，这个判断必然成立。但是我们无法准确预测下周的温度，甚至连天气预报都可能出错。” 谢东海用了这样一个比喻，“熵一要做的事情，就是找到方向，并且坚定不移地走下去。”

将慢做到极致，熵一在投资过程中更注重自下而上地选股：“对股票团队，我要求他们不用去看市场，而是找到宏观、经济周期的不可逆的变量，花一年多的时间研究一家企业，并且找到这些企业，然后长期持有。”

坚持正确的方向，让谢东海在投资路上硕果累累，收益颇丰。2005年，世界的船运业正经历向国内转移的过程。谢东海看到了船运业的发展方向，在实地考察后，买入中国船舶（中国船舶是制作轮船发动机核心部件的公司）。而后这只股票从7元一路涨至300元，飙升42倍。

中国全球宏观策略的探索者

据格上理财2016年私募报告显示，2016年全市场共有15302家正在运行的阳光私募产品，其中股票策略占比超过67％，而宏观对冲策略在所有投资策略中占比最少，仅为1.09％。在宏观对冲基金中，国内宏观对冲基金又占了大多数，真正做到全球宏观基金的少之又少。在当前越来越多的机构和投资者准备介入全球市场投资时，熵一资本通过其专业化和规范化的投资运作已率先完成这一布局，可称之为中国全球宏观策略领先的探索者。

得益于全球视野的投研团队，熵一资本的投资范围遍布全球，投资标的包括全球范围内股票、期货、期权和债券等几乎囊括市场的所有交易标的。熵一资本目前有近50人，其中投研团队近30人。投研团队中约一半成员是海外留学归国的精英，其中投研团队的核心成员更是具有15年以上的资本市场投资经验。

谢东海用简洁的语言表达了熵一资本的全球宏观策略，即全球范围内，依据熵一宏观经济模型，寻找趋势性机会，在具有流动性的市场中，运用各种金融工具，获取利润。

股票未来的方向

生活智能化和品牌消费品

多年的选股经验和宏观的投资视野相结合，谢东海擅长把握全球宏观经济发展趋势，从不确定市场中捕捉确定性机会。

生活智能化和品牌消费品是谢东海最为看好的两个未来投资方向。

所谓的生活智能化，不仅仅指的是AI（人工智能），而是将智能化渗透到生活的每一个层面，改变未来的生活方式和商业模式。

上一轮社会的发展方向是互联网，互联网化不可逆转。在国外，亚马逊的股价一直在涨，传统百货公司的股价不断萎缩；在国内，淘宝、京东这类电商同样一定程度上取代了实体店。

谢东海看好的另外一个方向，是行业细分的龙头企业。他认为这个过程会持续3到5年，同样是不可逆的因素。

在龙头企业中，品牌消费品恰是最突出的体现。现在，消费者已经形成了固定的消费习惯，更愿意选择自己熟悉的品牌。例如：油烟机的品牌，老板和方太；空调的品牌格力和美的。谢东海还提到，不仅限于品牌，包括中间环节、上游原材料等都处于集中的趋势。

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