白石资管王智宏解读第二届云南橡胶产业论坛

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采访对象：白石资产管理上海有限公司总经理 王智宏

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核心观点

1.第二届云南橡胶产业发展论坛的主题为“深化供给侧改革下天然橡胶产业的发展——变革与跨越”。供给侧、变革和跨越，是三个关键词。供给侧改革，对天然橡胶，尤其是中上游厂商受益匪浅，去年同期橡胶的价格还是一个较低的水平，一万左右，现在是一万四左右，从去年到今年年初涨了一倍的价格。

2.橡胶产业结构性相对失衡，利润没有均衡到三端，前一段时间集中在上游，一段时间集中在下游，这段时间的特征也表现比较明显一些，跟价格钟摆似的，一会摆向价格的仰角，一回摆到价格的阴角，这是价格层面的问题。

3.我们现在天然橡胶的品种虽然都叫天然橡胶，但是这里面有“烟片”，有“二号标胶”，有混合胶、有复合胶，国产的还有国产胶，还有越南胶等等都混杂在一起，虽然性能、理化指标、差异大部分是相同的，但是也有一些理化指标不一样，导致了在项目层面的使用和定价上有较高的差异。

4.按目前情况来看，天然橡胶9—11月，还有一个创新低的过程。如果整个从宏观情况，没那么坏，然后流动性不断开始回到市场里面来，我们银监会、财政部、保监会，证监会等等，金融市场的目前严管的力度恢复常态化，可能局面又不一样。

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受访专家

白石资产管理上海有限公司总经理 王智宏

语音速记

大宗内参：第二届云南橡胶产业发展论坛的主题为“深化供给侧改革下天然橡胶产业的发展——变革与跨越”供给侧、变革和跨越，是三个关键词，我想问一下后续橡胶行业会有什么样的变革？以及会如何跨越呢？

王智宏：这三个方面是大会的主题、主旨、中心思想，也是希望从我们中国天然橡胶产业的一个梦想，这三重，一个是供给侧改革，现在过来20个月的情况来看，供给侧改革对我们天然橡胶，尤其是中上游厂商受益匪浅，尤其是去年这个时候价格还是一个较低的水平，一万左右，同比现在是一万四左右，在去年的过程当中，一直到今年年初可能涨了一倍的价格，所以从资管来看经济效益还是得到了很好的提升，但是这个深化和跨越过程当中，其实也面临着巨大的挑战。一是深耕层面上，现在自有的天然橡胶产业品种和轮胎产业的主力需求，目前看起来还有一定的差异。另外，在我们整个天然橡胶品种的升级上，可能挑战还是蛮大的，因为橡胶的应用不仅是在地上跑的，包括还有天上飞的，等等，应用领域很广，但是天然橡胶产业本身的科研、产业升级、科技升级，包括种植升级，可能都有待于提高，这可能是我们面临的一个最大的问题。要想实现这种跨越，我理解肯定应该是全产业链的一次跨越，能够形成供应端、贸易端以及终端，三端之间的利润均衡，这是一个行业的总的目标。但是可以看到由于这一波行情有产业自身的变化，同时产业补库周期叠加了国家政策，导致这一次利润由集中在下游向中上游传导，但是这个传导机制，虽然已经形成了，但是并不稳定，尤其是今年第一季度以来，尤其从二月份到现在，价格又从二万二跌到一万三左右，所以还没有进入到一个稳定期，因此我认为深化和跨越，又是一个非常大的挑战，也是全产业链各方共同努力的目标。

大宗内参：您对橡胶行业未来的发展怎么看？您觉得它后面的发展势头会呈现什么样的状态？

王智宏：首先整个行业我是看好的，因为尤其是第一个稳定的欧美日经济，不断提升的金砖五国，东盟十国，大基数人口国家的消费升级，会使天然橡胶在替代市场，包括增量需求，以及相关的像乳胶，密封等等，新增的支点，整个大的行业，从产和需两个层面来看，整体比较看好。但是这里内在存在：首先是结构性相对比较失衡，利润没有均衡到三端，目前一段时间集中在上游，一段时间集中在下游，这段时间的特征也表现比较明显一些，跟价格钟摆似的，一会摆向价格的仰角，一回摆到价格的阴角，这是价格层面的问题。第二是产品品种结构问题，因为我们现在天然橡胶的品种虽然都叫天然橡胶，但是这里面有“烟片”，有“二号标胶”，有混合胶、有复合胶，国产的还有国产胶，还有越南胶等等都混杂在一起，虽然性能、理化指标、差异大部分是相同的，但是也有一些理化指标不一样，导致了在项目层面的使用和定价上有较高的差异，所以第二层面就是产品品种结构也需要一个重新去调整和均衡。第三层面是定价层面，目前天然橡胶除了有这么多品种以外，还有这么多货币标价，可以看到有泰铢价格的标，有马来西亚的马币胶，还有印尼盾胶、也有日元胶、也有人民币胶，也有越南盾胶等等。整个汇率结构在这里面也存在很大的差异，汇率的变量。同时在定价方面，目前从全球定价情况来看，一个是现货市场和期货市场共同来定价，但是又是跨度比较大，有的是发达的，有的是欠发达的，因此在整个定价结构上，也存在着很大差异，可能也需要机理、机制，使它能够有一个价值的定价平面，让他们形成一个能够相对平衡，同时能够公平。

大宗内参：这次的橡胶论坛有邀请很多期货界，投资届大咖，能不能跟我们分享下这些大咖对橡胶行业的观点呢？

王智宏：大伽也谈不上，新奇的观点稍微另类一点，我认为那个可能是市场一种浮躁心理趋向，而且某种程度上来讲，可能也是我一种隐忧，比较严肃的套期保值市场，投资市场、交易市场，多少有一点浮躁，完全用一种所谓特殊性的东西来说明一个普遍性的问题，我认为这可能有一个败笔。从市场的主流观点来看，市场当时产业的主流，还是偏弱一些，但是这里从期货的交易情况来看，这里还存在着五个利多的东西，因为现在利空的东西不管是天然橡胶，还有其他别的品种，也是在一个金融和产业的利空之中，这个就不展开说了，因为大家都会如数家珍说出很多。

这个利多的东西，第一，整个从一万七，到一万三之间，这四千点当中，市场的扩仓扩的很厉害，增加了差不多有十万手的仓量，这是从交易上来讲多头打不退的，这是比较利多的东西，这是一个。第二个，空头从今年年初一直看空很厉害，跌了九千点，空头还是非常集中的，空头交易显得比较拥挤，这是反过来看偏多的东西。第三层，从其他别的品种，尤其国内定价黑色的情况来看，从上周房地产数据出来以后，比市场想象的可能更景气一些，其他别的品种有企稳的迹象。天然橡胶对市场这么敏感的品种也是一个支撑。第四个层面，去年在进入三月以后，天然橡胶的周期在6月初到7月份有一个反弹窗口，差不多有15%左右的反弹，所以说今年看来，这都是市场预期的东西。第五个层面，目前看起来因为5月份的合约，整体实际交割了，大部分都移到9月了，另外从实践上来看，那么多东西还没有完全集中体现出来。第六个层面，当时开会的时点，正值国家开“一带一路”会议，央行又在推流动性，差不多接近五千亿的中期便利推进来，所以市场得到了一定回稳。第七个，目前欧美市场，包括日本，整个经济景气度还是比较乐观的，外部环境还是支撑着中国市场。第八个层面，由于川普的主观或客观的行为，至少“泄漏门”“录音门”等等一系列的做法，使美元的价格不断创新低，反过来对大宗商品从规律的层面上又是一个支撑。第九个层面，像中美之间，美俄之间，美国近期签署了很多跟沙特、以及以色列的军事协议，我们认为都会有大弹出来，至少把政治、经济、金融和实业分开，这四个层面来看，市场对第三和第四层面都是非常积极的作用。因此天然橡胶走到这个价格上，多空都有不断潜移默化的量变和质变的一些积累，跨越。

大宗内参：您觉得橡胶价格后面会出现一个比较大的反弹的行情吗？

王智宏：这里面存在着诱因。这个要看宏观因素。如果按目前情况来看，天然橡胶9—11月，还有一个创新低的过程。如果整个从宏观情况，没那么坏，然后流动性不断开始回到市场里面来，我们银监会、财政部、保监会，证监会等等，金融市场的目前严管的力度恢复常态化，可能局面又不一样。

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