从精准伏击到“制造”重组 蝶彩资管上演新戏码

在近两年重组并购大潮中，主攻二级市场的私募基金逐渐PE化，投资重心前移，投资模式由押宝重组等候兑现，逐渐转为主动与上市公司及大股东合作，“制造”并购重组。

曾经在二级市场频频押中重组股而声名大振的蝶彩资产管理（上海）有限公司，近期投资模式悄然变化。

高调接盘秀强股份控股股东转让的股份，变身第三大股东，紧接着秀强股份火速停牌筹划重大事项。熟悉蝶彩资管的投行人士称，为提高投资的确定性，之前专注于二级市场伏击的私募机构开始将投资重心前移，主动联合上市公司及大股东，利用投资经验和资源，向上游出发，可谓先投资后并购模式。

刚接筹码就停牌

“之前以精准伏击重组股而名声大噪的蝶彩资管，最近投资手法大变。”上海某券商资深投行人士李萌（化名）表示，蝶彩资管刚刚接下秀强股份控股股东转让的1000万股，紧接着秀强股份就筹划重大事项而停牌。

李萌向中国证券报记者回溯了蝶彩资管此番不同寻常的出手。秀强股份控股股东新星投资9月3日与蝶彩资管签下战略合作协议，向蝶彩资管转让不超过1000万股，占总股本的5.35%。9月26日这1000万股股份完成过户，蝶彩资管成为秀强股份第三大股东。10月13日秀强股份就迫不及待地筹划重大事项停牌了。

“秀强股份火速停牌筹划重大事项，应该是属于由蝶彩资管引导的并购整合事项。秀强股份今年上市已满三年，控股股东首发股份解禁，蝶彩资管不是活雷锋，愿意接下控股股东的筹码，意味着双方达成了资本运作的默契。”李萌分析。自引入蝶彩资管，秀强股份股价从9月3日至停牌前上涨了55%。

“从出手秀强股份可见，蝶彩资管的投资模式发生变局，由原来的纯粹二级市场押宝重组，变为联合上市公司及大股东‘制造’并购重组，如此获取投资收益更丰厚、更稳妥。”李萌说，控股股东称蝶彩资管为战略投资合作伙伴，明确其责任包括通过兼并收购加速产业布局。

业内人士表示，蝶彩资管如今投资重心前移或是受到硅谷天堂、中植系等资本大鳄启发，也可能是因之前与国农科技管理层“闹拧巴”，押宝国农科技重组失手，转而寻求更有确定性的标的。

今年2月，国农科技公布过一次定增预案，拟向大股东等发行不超过1600万股补充流动资金及偿还银行贷款。该预案在股东大会遭否决。国农科技有关人士称，否决预案的主要股东正是德邦证券·蝶彩1号限额特定集合资产管理计划，其投资顾问正是蝶彩资管。

“蝶彩1号自去年二季度成为国农科技第二大股东，其实是为‘赌’重组而来，但蝶彩期望的卖壳重组与公司管理层的想法相去甚远。”这就不难理解蝶彩1号对此次定增投出反对票的做法。蝶彩1号至今年二季度末已退出国农科技前10大股东。