【原创】人民币汇率再创11年新低，四个问题值得关注

8月26日，人民币在岸、离岸汇率双双大跌。离岸汇率一度跌破7.18关，在岸汇率跌破7.15，双双刷新11年来新低。8月27日，人民币兑美元中间价大幅下调240个基点，至7.0810，中间价贬值至2008年3月18日以来最低。

人民币汇率究竟会贬到多少？

倾向于认为，人民币断崖式下跌的可能性很低，综合考虑加关税的对冲需求和技术线推演，7.2-7.3有望成为下一道“防线”。一方面，央行近日多次重申：有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。另一方面，美联储已启动10年来首次降息，预计年内还会降息1-2次，美元大概率趋弱，将对人民币汇率形成支撑。

央行稳汇率、保外储、稳房价如何权衡？

2016年三季度央行货币政策报告曾专栏分析，“弃汇率稳房价”和“弃房价稳汇率”都是，夸大了各自领域的风险，而且也都不是好的做法；2017年1月外汇储备时隔6年跌破3万亿时，央行回应称，“外汇储备是一个连续变量，上下波动正常，别看重所谓的整数窗口，而且，我国外汇储备规模迄今仍是全球最高水平”。基于当前政策主基调，加之6月以来周小川行长和易纲行长相继表态‚没必要守“7”，汇率、外储和房价三者中，稳房价的必要性可能更大，这也可以从近期房地产调控政策的密集发布中看到。

汇率新低会引起投资者恐慌吗？

和价格波动一样，汇率也是经济的自调节机制之一，具有应对经济短期冲击的自我修正功能。从过去十几年来的经验数据看，人民币汇率基本稳定，年度升贬值幅度一般都在7%以内，季度环比升贬值幅度往往不超过5%。

从影响上看，在中美谈判经过反复拉锯与多次预期反复后，市场对中美关系不确定性的冲击已经明显边际弱化。以情绪面反馈最为剧烈的A股市场为例，近期依旧整体保持稳定，投资者对贸易摩擦重新升温的反映较为平淡。

贬值对大类资产价格的影响？

汇率和大类资产价格的影响并未不能以绝对的正反相关概括，而是需要去看导致汇率波动背后的货币政策和资本流动变化。

对股票而言，需要区分汇率贬值后对资本外流及对外贸易的影响，若资本外流整体可控，同时贬值带动出口的回升，汇率和股指成反比；反之，若资本外流严重，甚至引发进一步的信用风险和市场避险情绪，又或者贬值未能刺激出口，则汇率和股指成正比。

对大宗商品而言，需要区分原材料出口国和原材料进口国。如巴西、澳大利亚等原材料出口国的本币贬值，将抑制主要出口商品的价格，进而对该国经济带来下行压力；而如韩国、日本等原材料（农产品）的主要进口国则会因为汇率贬值带来较大的通胀压力，对政策影响更为明显。

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