专注趋势策略商品CTA远远跑赢市场

　　证券时报记者许孝如

　　商品交易顾问(CTA)策略产品业绩，不仅仅是今年才表现突出。在历年CTA收益率中，2016年最为突出――即在供给侧改革启动之年。

　　在我国资本市场，CTA主要包括商品期货CTA和股指期货CTA。2014年、2015年，国内跟踪股指趋势的CTA基金赚得盆满钵满。到了2016年，股指期货交易受限，商品市场却迎来一轮浩浩荡荡的大牛市，这也是CTA大年。2017年则是典型的商品趋势策略的CTA小年，大部分商品期货出现宽幅震荡，CTA策略难有作为，整体持续阴跌。

　　由于股指CTA策略受限，2016年以后，商品CTA策略唱主角。进入2018年，商品CTA策略较2017年明显好转，但依然无法与2016年相比。

　　“主要原因是，商品CTA策略中，资金基本集中在趋势策略上。据不完全数据，市场上70%的投资策略是趋势策略，就像股票市场上70%的策略是价值成长趋势投资一样。资金之所以集中在这些策略上，是因为只有这些策略才能够承载大资金量。所以，资金集中在趋势策略上就不足奇。”深圳厚石天成投资管理有限公司总经理侯延军说，“这也就造成，如果商品期货趋势良好，CTA策略就能赚大钱，如果宽幅震荡，那CTA策略产品收益就以震荡回撤为主。当然也不排除有些策略反应灵活，能够躲避震荡。”

　　数据显示，今年以来商品期货整体呈现震荡上涨态势，南华商品指数前8月涨幅1.9%，整体振幅仅有7.5%，其中工业品上涨2.1%，农产品下跌2.1%。

　　“今年商品整体走势受宏观需求走弱、环保限产制约供给以及贸易战的影响，利多利空交织，品种之间分化严重；能化和黑色品种受益于环保限产及地产开工韧性等利多支撑表现强势，有色相关品种被强势美元和偏弱宏观预期拖累。所以，总体趋势依旧不明显。”凯丰投资研究总监曹博表示。

　　虽然无法与2016年相比，但整体而言，今年商品CTA策略的表现依旧可圈可点。尤其是在黑色和化工品中，螺纹钢、焦炭、PTA等品种均走出了30%以上的单边行情。

　　“今年以来，我们CTA策略表现优异，远超市场平均水平，在市场趋势性机会不明显的环境下延续了过去几年的稳定表现。尽管市场整体呈现震荡格局，但是部分品种仍有不错表现；如黑色系品种方面，环保限产政策超预期严格，需求端――尽管宏观预期和基建投资较差，但地产开工稳定、出口数据也呈现一定韧性，3月以后库存去化超预期，价格迎来大幅上涨。”凯丰投资能化投资经理周欣晓表示。

　　另外一家大型私募――林军旗下的上海鸿凯投资，今年旗下产品平均收益均超过50%。“我们投研是宏观先行，一般先了解大的环境，然后再决定投股票还是期货。期货这块，需要来研究市场的供需平衡，根据供应和需求的基本面关系来决定买或者卖。我们属于趋势加套利策略为主的基金，目前投研是品种都覆盖，但分散持仓。”上海鸿凯投资副总经理胡卫东说。

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