探寻险资的投资逻辑

　　□记者 朱艳霞

　　截至二季度末，我国保险资金运用余额17.37万亿元，已形成了以固定收益类投资为主、权益类投资为辅，多元分散的保险资产配置格局。

　　17万亿元保险资金背后的投资逻辑是什么？险资服务实体经济有哪些形式？相关合作企业又对险资有什么期待？

　　日前在2019中国500强企业高峰论坛平行论坛上，与会嘉宾就“保险业服务实体经济高质量发展”议题进行了讨论。

　　险资服务实体经济大有可为

　　中国保险行业协会秘书长商敬国表示，保险业服务实体经济发展，包含负债端和资产端两个方面。上半年，保险业为全社会提供风险保障总额3193万亿元，小额贷款保证保险为近30万户企业特别是中小企业提供了增信服务。目前，我国保险业平均负债久期13.19年，与中长期投资项目在期限上更加匹配。同时，保险资金在长期投资实践中培育了稳健审慎、追求绝对收益的投资理念且不断得到强化。

　　“保险资金要服务实体经济，实际上就要求我们在整体宏观经济去杠杆的过程中发挥一定的作用。”中国人寿资产管理有限公司投资总监刘凡表示，保险资金期限长、规模大、成本相对较低、风险偏好较低等特点，决定了在整个宏观经济去杠杆过程中，保险资金是大有可为的。

　　武汉大学博导、中银证券独立董事管涛表示，在金融供给侧结构性改革中，保险资金的一个落脚点就是要解决融资结构失衡的问题。金融供给侧结构性改革的内容包括优化融资结构、优化金融机构、构建多层次融资体系以及疏通货币政策传导机制。我国当前融资结构失衡，股权融资不超过10%，重塑金融体系，培养发展多层次资本市场能够丰富实体经济的融资渠道。保险资金具有融通和引导作用，通过发起设立产业基金，可以促进产能过剩行业加快转型发展，支持供给侧结构性改革。

　　近来，银保监会对于保险业参加中长期投资提出一系列鼓励政策和风险管理要求。商敬国认为，依靠政策顶层设计，保险资金服务实体经济的导向日益明确。比如，通过允许保险资金投资资产证券化产品，允许专业保险资产管理机构设立私募基金，推动取消保险资金开展股权投资行业范围限制，积极引导符合条件的保险机构设立专门机构从事市场化债转股，创设基础设施投资计划等保险资管产品措施，稳步拓展保险资金直接投资实体经济渠道，鼓励和引导保险资金围绕国家重大发展战略开展投资，集中投向先进制造业和现代服务业，提升保险资金服务实体经济的能力与效率。

　　截至2019年5月，保险资金通过投资股票、债券和发行保险资管产品等方式为实体经济提供融资支持近9万亿元。保险资管公司累计发起设立各类债权、股权投资计划1161项，合计备案（注册）规模2.7万亿元，主要投向基础设施建设和民生工程，在支持“一带一路”建设、长江经济带建设和京津冀协同发展、棚户区改造、清洁能源、污染防治等领域形成了一批有影响力和示范效应的投资项目。

　　强化创新加大支持实体经济力度

　　保险资金投向实体经济，选取投资标的时关注哪些要点？刘凡介绍，保险资金运用的关键点包括安全性、期间收益、退出路径、快速核算、参与管理和综合金融。保险资金要追求的是绝对安全，无论是在交易对手的选择和交易条款的设计上，都需要保障安全性；同时，保险资金每年要和保单持有人进行相应的收益结算，需要支付成本，所以比较看重期间收益。此外，保险资金的运用不是基于完全绝对分散的方式，而且单个投资规模都是几十亿元甚至上百亿元。在这个过程中，有一些是纯债性的投资，还有一些带有股权性的，就要介入到管理中，控制风险，包括通过综合金融的方式进行深度绑定。

　　管涛认为，基于保险资金特点，险资投资可促进资本市场健康发展，并与长周期、大规模的基建项目和重资产型的养老产业等资金需求匹配度较高，服务实体经济既是本质要求，也是保险资金投资的内在需要。保险机构应发挥保险产品和资金优势，推动健康和养老产业发展。

　　论坛上，来自央企、地方国企、民企等相关合作企业代表对保险资金提出需求。比如，选择财政能力强的地方，将投资项目拓展到地市一级；PPP项目可以考虑以永续债的形式投入；支持民营企业融资等。

　　面对新时代保险业服务实体经济高质量发展，中国人寿资产管理有限公司副总裁于泳表示，要加大创新能力建设，在负债端加快推出如科技保险产品、医疗养老产品、跨境保险产品等；在资产端大力创新投资产品、投资模式，提升适应个性化、定制化需求的一揽子金融保险解决方案能力。

　　他还表示，随着经济条件、市场条件、客户条件日趋差异化，保险机构必须实行兼顾统一性与包容差异化的管理模式。比如，“以客户为中心”的市场化服务标准要统一，金融风险管理体系要穿透，不同区域的保险理赔要建立通赔通付制度，有关服务资源要能够共享、互通、协调。与此同时，投资管理体系要体现不同市场的差异化原则，分级授权决策机制也要因时因势而变，这些都对机构转型发展提出更高要求。