【风险提示】市场当前有哪些需要注意的风险？

在外部环境转暖，国内逆周期调整政策力度加码的背景下，市场仍然具备一定韧性，主流板块的结构性机会仍然存在。进入四季度之后，随着预期中的利好因素逐渐落地，市场又有哪些风险点需要因素投资者提前引起重视的呢？

一、基本面下行仍然是当前市场的主要矛盾

尽管一季度以来，受信用环境边际改善的影响，经济数据表现出现反弹迹象并好于预期，但5月份之后，陆续公布的信贷、金融数据显示宏观环境仍然承受下行压力。2019年A股（非金融非石油石化）的中报业绩增速在经历了一季度短暂的反弹之后，中报表现也再度回落，企业的盈利能力有所下降。

从高频跟踪数据来看，当前工业企业占A股上市公司中的比例很大，因此月度工业企业利润总额同比的变动也能够提前反映出上市公司三季报的情况。目前，工业企业的利润总额同比增速仍然处在负值区间内，尽管有所收窄，但也意味着企业后续业绩改善的空间仍然较小。

另外，从PPI 数据来看，PPI往往与企业的盈利状况息息相关。目前，PPI 增速已经进一步回落至负区间，这也表明上市公司未来盈利能力将有所下滑，三季报的表现可能将面临一定压力。

二、对于大规模减持的个股需引起谨慎

经过8月中旬以来的快速攀升之后，上市公司大股东逢高减持的意愿有所提升。今年减持较为集中的时期主要集中在市场处在相对高位的3月和7月份。9月至今，A股市场上市公司的净减持金额已超过200亿元，全月的减持规模较8月将有明显放大。在减持规模较大的公司中，不乏近期创出阶段甚至历史新高个股的身影。

另外，近期借道 ETF 基金减持的方式也引起市场的关注，该方式相较于直接减持能够在一定程度上避免上市公司股价出现过于剧烈的波动。在近期市场活跃度不高的情况下，短期有大额减持计划的个股仍需引起投资者谨慎。

三、四季度货币政策宽松的空间受到制约

近期市场的单边上涨行情实际上包括了全球央行货币政策纷纷转向宽松，令市场对国内政策边际放松、实际利率进一步下行的引导措施存在较高预期。因此上周管理层维持 MLF 报价利率对市场乐观情绪也形成一定冲击。

进入四季度之后，单纯依靠利率环境宽松的预期很难对行情形成有效支撑。主要有两方面的原因：一方面，从历史经验来看，降准举措对于市场短期的涨跌幅并没有明显的指向性，很难彻底改变 A 股原有的运行趋势；

另外，由于猪肉价格持续攀升以及地缘政治冲突导致原油价格上涨等事件性因素的存在，使短期国内仍然面临通胀水平上行的压力，这也将成为制约四季度货币政策宽松程度和利率下行幅度的制约因素。

四、小结

综上所述，我们认为在外部环境边际改善以及国庆行情预期的支撑下，短期市场仍然具备一定韧性和支撑。但随着这些利好因素逐渐兑现之后，市场存在的一些风险点仍然不可忽视。

首先，从经济数据以及高频指标来看，三季度上市公司业绩增速并没有出现趋势回升的迹象；其次，上市公司股东大规模减持形成需要引起重视；另外，人民币汇率波动和通胀上行压力对后续货币政策宽松力度形成掣肘。

以上内容仅代表作者的个人观点，不构成投资建议，投资者应基于审慎的态度做出自主决策，风险自担。

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