【红刊财经】董事长上任半年匆匆离职 西部利得徘徊谷底何日雄起?

西部利得作为第一家“60后”基金公司，其规模已被之后成立的多家基金公司赶超。在基金规模迷你、人才短缺的情况下，公司发展似乎陷入了迷思。

今年以来，公募基金公司高管接二连三发生变更：截至3月14日收盘，今年已经有28位基金公司的高管离职，涉及25家基金公司。其中，3月8日，西部利得基金公告董事长刘建武因个人原因离职，董事长一职由股东方西部证券的总经理何方接任。值得注意的是，刘建武在2018年10月才担纲公司董事长一职。

种种迹象显示，这家成立将近9年的基金公司陷入了发展的瓶颈。公司官网显示，西部利得成立于2010年7月，是行业内第60家获批成立的公司。然而截至2018年四季度末，公司的规模仅为293.8亿元，在全部基金中排在第62位，其规模被之后成立的平安、兴业、永赢等公司远远甩在身后。

对此，一位不愿具名的分析人士指出：“公司最初的名字是纽银梅隆，但成立最初的4年却只发行了3只产品，而且公司也出现亏损；这不仅导致一批基金经理离职，也在某种程度上导致原外方股东的撤资，此后长期一蹶不振。”

袖珍基金遍地

来自Wind资讯的统计表明，目前公司旗下拥有基金数量29只，包括混合型产品12只，股票型产品5只，债券型产品9只，货币型产品3只。但从产品规模上看，公司的权益类产品显得“微不足道”：混基和股基的规模总和为17.46亿元，而债基和货基规模合计约为276.32亿元；粗略测算，固收类基金的规模约为权益类基金的16倍。

以其中主动型权益类基金的规模为例，据统计，目前公司旗下这类产品有14只，2018年末基金的规模分布在2329万元至2.14亿元之间。其中规模超过2亿元的基金只有祥运和策略优选两只。

与成立之初的规模相比，公司旗下规模缩水最多的基金是西部利得多策略优选。该基金成立于2015年7月，基金募集金额达60.24亿份。相关资料显示，当时全部的份额几乎都由机构投资者持有。其规模明显缩水发生在2016年一季度，季末基金的份额只剩25.03亿份，当季度基金的净值增长率为0.5%，在同类基金中尚排在前1/5。据此推测，该基金规模骤减，可能是由机构帮忙资金撤离所致。

与此同时，《红周刊》记者发现，公司旗下权益类基金踩线成立的不在少数，据统计，事件驱动、新润等4只基金踩线成立后，规模同样迅速减少。以事件驱动为例，该基金成立于去年9月26日，目前由基金经理崔惠军和刘荟共同管理。查阅该基金的成立公告，最终的募集金额为2.33亿元。虽然该基金去年录得正收益，但其规模还是出现较大幅度缩水，年末仅有4325万元。

此外，对于公司权益类基金规模长期迷你的原因，格上财富研究员张婷分析：“一方面是基金公司管理的产品业绩较差，无法吸引资金进场；2015年股灾以后，近3年的时间中，西部利得权益类基金规模一直很小。在这种情况下，出于成本的考虑，公司很难挖掘到优秀的基金经理，同时也没能培养出优秀的人才，这也是很多小型基金公司所面临的困境。另外受2018年市场行情拖累，公司旗下权益类基金也纷纷被投资者赎回。”

权益团队人才匮乏

除了基金规模迷你外，权益类人才缺失也是西部利得基金一直难解的问题，而两者之间互为因果。天天基金网显示，公司目前拥有基金经理12人，其中正在担纲主动型权益类基金的基金经理有崔惠军、韩丽楠、林静等10位。从任职回报看，上述基金经理都未能交出亮眼的成绩单。虽然每位基金经理加入公司的时间各不相同，但任选其中一位基金经理，截至今年3月14日，其最佳任职回报率均低于30%。

从业绩上看，刘荟算是其中的“佼佼者”：她在2016年11月至2017年10月担纲西部利得新动力时，任职回报率为28.47%，在同类基金中排在第52位。或许由于其业绩尚可的原因，公司也对其委以重任，目前她管理了西部利得旗下的四只产品。其中，2018年9月，她开始管理的事件驱动基金净值增长率为23.19%，而该基金是其与其他基金经理共同管理的。目前她单独管辖的主动型权益类基金只有策略优选1只，而自2016年接管该基金以来的任职回报率仅为-2.74%，跑输基准回报5.09个百分点。

聚焦策略优选，一位分析人士指出：“该基金为偏股混合型基金，其基金合同中约定的股票资产占基金资产的60%~95%。从她接手以来该基金各季度末的资产配置来看，其平均持股比例为66.4%，投资风格偏向保守。而从重仓股来看，其重仓股所属的行业涉及了传媒、纺织服装、计算机等非周期性行业，又包含了非银金融、钢铁等周期性行业，投资特点较为分散。”《红周刊》记者注意到，刘荟只有不足4年的投资经验，虽然现任公司投资部副总监，但是与行业内的明星基金经理相比，其在管理基金方面还有很大的进步空间。

除了刘荟外，截至3月14日，管理主动型权益类产品的基金经理中，只有崔惠军一人获得20%以上任职回报率。自2018年10月16日管理西部利得事件驱动以来，他的任职回报率为23.1%。而该基金恰好是他与刘荟共同管理，高仓位是他们“制胜”的关键，去年末，该基金的股票仓位占比93.48%。一方面，该基金为股票型投资基金，有80%~95%股票仓位的要求；另一方面，基金经理抓住底部机会敢于加仓。不过同样是他单独管理的股票型基金，西部利得个股精选的情况就截然不同，自2018年1月9日任职以来，该基金的净值增长率为-13.09%，在同类基金中也仅排在后1/2，着实冰火两重天。

此外，从近期的回报情况来看，来自天相投顾的数据显示，在西部利得旗下的混合型基金中，最近一个季度，只有两只基金的收益率排进混合型前500名，其余的基金都排在了1000名之外，甚至有几只基金排在了2000名以后。

回顾历史情况，在西部利得成立之初，曾组建了以明星基金经理闫旭为代表的投研团队。但在成立前四年的时间里，公司却只发行了两只权益类产品，投研团队的成员也悉数离职。2015年中期以后，公司才开始不断发行主动型权益类产品。与此同时，公司也不断扩充权益类经理队伍，招募了一批新人，目前基金经理团队的平均任职年限为1年零136天，低于行业平均水平。

对此，天相投顾基金评价中心负责人贾志表示：“当年基金经理闫旭在西部利得工作期间，共管理两只权益类基金，而在她任期内，这两只产品的收益均为负，最终她又重回老东家。到目前为止，西部利得基金旗下没有能成为招牌人物的基金经理，公司的投研能力也逐渐降低，由于基金业绩较差，加上公司管理层不稳定，也没有优秀的基金经理加盟公司，公司投研能力进一步降低，陷入恶性循环。”

公司发展陷入迷茫

分析公司一直存在的发展问题，管理层的持续动荡显而易见。根据Wind资讯，公司成立之初，纽银梅隆和西部证券分别持有9800万股和10200万股，持股比例分别为49%和51%；2013年，两家公司的持股比例不变，持股数量分别增加至14700万股和15300万股；2014年，纽银梅隆折价将其持有的股权转让给上海利得财富；三年后，上海利得财富又将股权转让给子公司利得科技。在这一系列过程中，西部证券的持股比例并未发生变化。

针对公司股东的频繁变更，贾志指出，从成立以来，西部利得基金多年亏损，给管理层造成了较大的压力。旗下的基金业绩也不尽人意，股东多次更换管理层，对公司而言可能是一种无奈之举，但是管理层的持续动荡也让公司的长期发展陷入迷茫之中。

除去权益类金，公司旗下债券型基金也是问题重重。据记者统计，公司目前有9只债券型基金，除了合享和汇逸的规模分别为43.58亿元和20.89亿元外，公司旗下债基的规模都在3.5亿元一下，其中规模最小的基金为西部利得合赢，按A、C两类份额合计，规模也仅有713万元。此外，去年公司旗下5只基金专户产品踩雷飞马国际交换债，这也有损公司的品牌和声誉。

此外，据记者了解，西部利得发展的尴尬与控股股东西部证券的实力也有关系。按照证监会的评级排名，西部证券的评级仅是BB级，在行业内排在后三分之一。与其他股东背景过硬的公募基金相比，西部利得基金可能无法从股东方得到强有力的资金、渠道等方面的支持。

针对公司的发展，张婷总结道：“从西部利得的发展历史来看，颇为坎坷，先是经历了2014年股东撤资，又在2015年股灾之后，公司规模缩水七成，权益类产品规模大幅下降，同时产品业绩一直没有起色。而迫于股东压力大力发展的货币型基金，虽令公司扭亏为盈，但目前货币基金监管逐渐加严，后期盈利持续性存疑。”

（本文已刊发于2019年3月16日出版的《红周刊》）