中岩投资崔同跃：寻找大资管时代发展的新路径

　2018年“寒冬”过后，我国资本市场在2019年迎来了久违的回暖行情。先有科创板顺利落地，后有全球最大指数公司明晟（MSCI）提高A股纳入权重，助力国内资管机构提振信心，探索强监管环境下的经营之道。

面对新时代的机遇与挑战，恒天财富投资管理股份有限公司（下称“恒天财富”）总裁、恒天中岩投资管理有限公司（下称“中岩投资”）董事长崔同跃指出，依靠投资单一品种获得较好收益的时代已经过去，当前机构需要深耕投研能力，专注多元化资产配置，寻找大资管时代的全新发展路径。

欲做投资 必先深研

作为恒天财富的资产管理公司，中岩投资拥有投资、研究、风控和合规等几大部门，产品矩阵涉及股权母基金、债券投资基金、证券类基金、房地产基金以及全球市场基金等领域，坚持着多赛道的稳健经营模式。“欲做投资，必先深研”——这是中岩投资始终倡导的基本原则，也是崔同跃一直坚持的投资理念。如其所言，只有具备了强大的研究能力，机构才可以清晰的判断行业趋势、把握投资机会，这也是大资管时代基业长青的核心动力。

目前，中岩投资设有基于投资的买方研究团队，主要侧重于策略研究和行业研究，团队核心成员均为业内早期开展组合基金投资研究的人员。同时，恒天财富旗下恒天财富研究院专注大类资产配置和客户财富管理，为中岩投资提供全方位支持。

基于以上团队，中岩投资通过宏观经济分析、资产配置策略以及深挖微观行业等方式，充分发挥自身专业优势，寻找未来投资机会。

例如在资管市场极为艰难的2018年，去杠杆、去通道等强监管措施带来机构合规运营成本的上升，一系列金融平台纷纷“爆雷”增加了系统性风险，令资管机构和投资者的信心都降至冰点。

而此时，中岩投资在市场“寒冬”之中看到了金融监管转向温和，货币政策、财政政策有所放松等积极信号，认为市场仍然孕育着很多的投资机会。因此，中岩投资从2018年四季度开始，便一直向投资端和财富端传递信心，表示看好中国资产的长期价值投资以及资本市场的未来价值。“我们认为减税和流动性改善都是中国经济的重要变量。”崔同跃对此阐述道，财政政策和货币政策的变化将最终作用在企业层面，改善它们的盈利环境，从而带动中长期经济发展。同时，随着资金流动性在2019年的逐步改善，整个资本市场也会重新得到提振。

崔同跃认为市场和政策的变化会推动资管机构向两个方向分化：未来，一些具有综合性投研能力和渠道优势的机构会脱颖而出，会布局多个领域和版块，成为“全能型”的综合性资产管理机构；有些将专注在某个领域或者某种投资模式，走上“精品型”机构的发展路径。显然，中岩投资会专注前者。

资管机构的“敬畏之心”

无论成为“综合型”还是“精品型”，资管机构不仅需要投研能力，也需要严格把控风险，实现可持续发展。近年来，我国正在逐步规范金融市场环境，尤其资管新规的落地，在规范行业行为的同时，也对资管机构的风控能力提出了更高要求。“大资管其实是把投资和融资这两件事划分的更清楚了。”崔同跃表示，以前，银行、券商等机构虽然模式各有不同，但从事的业务都涉及到投资和融资。而资管新规将两者区分开来，让银行和信托这种有放贷牌照的机构去做融资业务，让私募资管机构回归本源，从投资角度为客户创造中长期价值。

他进一步指出，相较欧美等成熟金融市场的资产管理和基金监管规定，中国此前的监管政策出自多个部门，容易形成监管套利。同时，中国投资机构历史较短，发展粗放、良莠不齐，为资管市场带来了一定金融风险。监管的完善过程也是规范市场、加速优胜劣汰的过程。

在行业洗牌过程中，崔同跃认为机构一定要具备“敬畏之心”。他解释道，前几年金融市场存在着“过度创新”的问题，各种产品结构层出不穷但创新绝对不能逾越监管所限。“面对不同类型的产品，机构要在严守合规底线的基础上，把投资这件事彻底弄明白。”崔同跃表示，例如证券、债券等产品对机构把握趋势有一定的要求，而房地产投资和股权投资由于周期较长，对机构的赛道选择和中长期管理能力要求较高。

正是基于“敬畏之心”，早在2017年，中岩投资便针对当时“新八条底线”提出的监管要求，及时调整了产品配置。随着资管新规颁布，中岩投资再一次强化了自身风控能力。

目前，主要支持中岩投资风控体系的有四大部门，分别负责四道风控流程：一是投资研究部，专注策略研究的前期风控；二是投资审批部，专注投中和交易环节的风控；三是资产管理部，专注投后监测和资产退出工作；四是资产保全部，针对退出并进入司法和诉讼阶段的产品及项目进行管理。

据悉，中岩投资在2019年将对其风控体系进行新一轮升级，加强完善风控指引，包括管理人的筛选体系，策略风控、投后风控，建立如舆情监控机制、风险提示函机制、投后负责人机制等监督机制及处罚机制等。

新时代 新赛道

可以说，金融行业的逐步规范为资管机构同时带来了挑战与机遇。麦肯锡此前在报告中指出，以“回归本源”为主旨的资管新规落地，标志着中国过去五年建立在“监管套利和隐性刚兑”之上的行业超常规发展将告一段落，旧模式下发展起来的百万亿级存量业务需要完成转型。

但同时，我国未来资管市场规模不容小觑。麦肯锡预计，至2021年，中国个人财富将达到158万亿元人民币，其中，居民非现金和存款的金融资产配置占比将不断提升；机构投资者也在加速成长，过去五年其管理资产增速也达到了20%以上。

在强监管下，中国资管市场又将爆发出怎样的潜能？

“无论资产管理市场、财富管理市场还是金融市场，规模总量终会是一个不断提升的过程。”崔同跃表示，首先，2000年之后，中国陆续出现了一批新富人群，对财富有着保值增值需求，他们的财富来源于互联网的红利，对资本市场的变化也比较关注。

其次，互联网红利之前积累财富的高端客户可能即将进入到资产的传承阶段，需求发生了一定转变，也为资管市场带来了更多想象空间。同时，这些客户的大部分资产还是在中国境内流动的，而且中国经济长期来看是非常有机会的。

此外，过去十年，国内高净值客户、普通居民的绝大部分资产都是投入在房地产市场的。随着房地产税的颁布、“房住不炒”政策的呼吁，客户的资金分布将更加多元化，投资结构也将转型。对于资管机构而言，结构性机会还是一直在的。

面对资管市场的巨大潜力，崔同跃认为，以新消费、新医疗、新科技等为代表的新经济将成为大资管时代的全新投资赛道。

他指出，从国家产业政策角度来看，以前的房地产、旧的基建和低端制造产业终将会被淘汰，未来的发展方向就是战略新兴领域，包括消费、医疗、大健康、教育、文娱等；从实际情况来看，国家也是希望通过产业的升级、转型、换档，带动中国经济走上快速发展的道路。

“这些赛道更适合进行长周期、分散性布局，例如中岩投资的股权投资多采用母基金模式，投资领域非常广泛，且稳定性强。”崔同跃表示，作为一家专业的资管机构，产品周期越长就越能够体现自身的投研能力和风控能力，也更能为投资者平滑风险，穿越经济周期，带来长期、稳定的回报。