世诚投资：QFII/RQFII利好 A股全额纳入国际指数不远？

QFII/RQFII投资额度取消-A股全额纳入国际指数势在必行

世诚投资

QFII/RQFII投资额度取消-A股全额纳入国际指数势在必行

经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。

1991年，也正巧是中国A股市场的元年，已运行多年的中国台湾市场开始实行所谓的QFII制度，即允许合格的海外投资者有序地进入该市场。1996年国际指数公司MSCI首次将中国台湾部分纳入其新兴市场指数。之后台湾市场继续加大开放，QFII额度不断扩容，直至2005年完全解除QFII额度。同年MSCI将中国台湾全额纳入新兴市场指数。

中国A股市场在2003年推出类似的QFII制度，之后市场逐步走向开放，MSCI终于在2018年首次将A股部分纳入新兴市场指数。昨天(2019年9月10日)外管局宣布全面取消QFII和RQFII额度。A股全额纳入是否也不远了？

如果历史有任何可比性的话，可见取消QFII额度的意义非同寻常。在中国台湾市场和QFII额度拜拜后，就很快被全额纳入国际指数。同时海外资金也持续涌入中国台湾市场，外资持股比例从个位数百分比上升到了今天的40%。即使经历了2008年全球金融危机等灾难性打击，MSCI台湾指数由2005年底至今(2019年8月30日)翻了近2.5倍。更重要的是，中国台湾股市自2005年也走出了逾20年区间震荡的阴影，成为相对低波动率、长期缓慢上升的市场。

无论是中国台湾市场的过去时，还是中国A股市场的现在时，验证的都是一个股票市场走向国际化和机构化的种种迹象。这在我们之前的深度研究报告中已有详细阐述。对财经媒体或金融学者来说，这也许是一个非常有意思的话题。然而，对世诚投资这样的价值投资实战派而言，我们看到的是更多赚取Alpha的机会。我们早在2015年就开始关注、研究和在投资上利用A股国际化的概念。

A股市场继续对外开放，正是我们一向预期的，也是我们衷心希望看到的。在当前大背景下，我方积极开放本国金融市场，以抵消美国企图围堵中国的意图，也不失为一上策。相信未来还会有更多相关政策出台。

值得一提的是，以上中国台湾市场在2005年至今的走势中，美元回报比本币回报更高，意味着在资本市场全面开放的同时，台币也得到了一定支撑并有小幅升值。我们相信，中国资本市场的开放，对人民币也是长期利好(虽然短期压力犹存)。

打铁还需自身硬。要让中国A股市场继续健康发展，仅对外开放是不够的。哪怕MSCI和FTSE今天全额纳入A股，外资配置A股的资金量很大程度上还取决于中国的宏观和微观经济基本面。在微观层面，我们认为企业治理仍然是首要问题。当今机构资金对少数核心资产的“抱团取暖”，侧面反映的也是真正可信赖的公司并不多，意味着全市场企业治理的水平有很大的改善空间。上市公司治理的改善需要监管、市场和包括公司管理层合力解决。外资对企业治理的标准也未必是绝对真理，在此我们迫切需要走出自己的道路。

(编者注：部分有删减)