“淡水泉时刻”再次应验 A股市场也有简单出路

淡水泉时刻，是市场中流传甚广的一种说法：以逆向投资著称的私募基金淡水泉，当他旗下产品净值出现大幅回撤的时候，市场往往已经处于底部，到了值得投资的时候。2018年末“淡水泉时刻”再次应验，回溯赵军2018年的言论，淡水泉逆向投资的智慧颇值得玩味。

2019年年初以来，国内A股市场复苏势头强劲。特别是春节长假后，A股猝不及防的反弹连涨，也带动了市场做多热情。喧嚣的市场中，既有跑步入场的新进投资者，也有犹豫是否继续加仓的投资者，更有怀疑行情还能持续多久的投资者……

2018年年末，淡水泉净值回撤，江湖传言“淡水泉时刻”来临，市场即将探底。如今看来，这个魔咒再次应验了。

向来坚持以“逆向投资”示人的淡水泉投资，再一次依靠其先手布局，在被市场“忽略”和“冷落”的地方“淘金”，最终在本轮市场反弹中取得了良好的回报。回顾赵军2018年的观点，淡水泉逆向投资的智慧颇值得玩味。

都在说“现金为王”

那就该买股票了

去年7月开始，受中美贸易摩擦升级、去杠杠政策等多重因素冲击，A股市场出现了一波连续调整行情。伴随主要指数持续下行，彼时市场中关于“淡水泉时刻”的议论再度风起。

淡水泉时刻，是市场中流传甚广的一种说法：当知名私募基金淡水泉旗下产品净值大幅下跌时，往往是加仓买入的好时机。而且在过往几次市场调整情况看，在调整时买入的投资者，几乎全都赚了大钱。

也正是去年7月上旬，在好买的投资者交流会上，赵军就直言，2018年上半年，市场焦点集中在外部的贸易战以及内部的金融去杠杆、严监管上，股票市场迅速对这些利空都有所反应。

“市场整体出现了现金为王的情况”，赵军说，当市场认可现金为王时，不应追热点，而应该更加信任企业的长期价值。投资人买的应该是价格低于价值的相关个股。

坚持“逆向投资”的逻辑之下，淡水泉在低预期的资产中布局两类成长股：一是新兴成长，二是周期成长。

之所以布局这两类股票，赵军指出，新兴成长主要是沪深300以外，在中证500和中证1000中的一批中小市值公司；周期成长股是一些市值大但是在沪深300中表现相对比较弱的公司。“2018年从投资策略和市场风格角度而言，成长类资产会更加有优势。”

身处去年7月初开始的又一轮持续调整行情中，淡水泉这样的投资布局自然受到了比较大的市场压力。当时也恰是市场中“淡水泉时刻”议论最盛之时。

对于外界的种种议论，赵军和他的淡水泉依然坚持“逆向投资”。

“淡水泉管理的基金目标是承担股票市场波动并获取中长期的超额收益。”赵军在好买投资交流会上明确表示，当下的目标是寻找未来2-3年公司盈利情况好且估值较低的股票。

逆向投资，

买早了要熬得住

去年十一前后，随着前期货币政策转向，减税降费等宏观调控政策密集出台，市场曾出现过短时间的反弹。不过，此后在经济下行压力持续加大，商誉减值等市暴雷等多重利空冲击下，市场重新陷入持续下行通道。

在年底12月份好买进行的一次市场调研中，淡水泉投资就明确指出，“当下是逆向投资的好时机”，应当利用市场大众投资者从众、短期化情绪的宣泄，投资那些要素投入、企业治理、产业链验证等俱佳的基本面超预期成长股。

据淡水泉公开披露的信息显示，去年6-7月份，利用市场下跌波动时机，淡水泉投资加大对新兴成长类资产的投资。其后的10月-11月，淡水泉再度利用市场波动及三季报披露期，持续优化投资组合。

在具体的投资方向上，淡水泉继续沿着前期已选定的新兴成长、周期成长类股票进行投资。针对前者淡水泉重点布局包括智能制造、5G和终端设备等板块；而对于后者则还介入包括材料、化工等板块投资。

在市场普遍悲观之时，淡水泉仍在坚持以“逆向投资”思维进行投资配置。这样的笃定为此后市场反弹中其产品净值大幅上涨埋下了“伏笔”。

“淡水泉时刻”再应验，

逆向投资的最终胜利

随着去年底中美贸易摩擦缓和迹象显露，国内宏观调控政策转暖等利好刺激，持续低位运行的A股反弹势头渐强。进入2019年后，特别是春节后，A股更是出现一轮快速上涨行情。

淡水泉投资去年重点布局的5G、终端设备、智能制造等新兴成长板块，以及材料、化工等周期成长板块，几乎都成为年底年初市场追捧的热点板块。受益于与此，淡水泉年初以来产品净值涨势与对标指数几乎一致，甚至还实现了部分超额收益。

依靠“逆向投资”方法，淡水泉没有纠结于市场情绪聚集的地方，而是选择在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”。越是不被看好的投资，公司越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会。而这最终也换回了超额收益。

巴菲特曾说过“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”这样一句名言，其所暗涵的“逆向投资”逻辑尽人皆知。

赵军和他的淡水泉所践行的“逆向投资”，或许正是与“股神”巴菲特的一些理念不谋而合，正所谓是“Great Minds Think Alike”。