【东地产深度】#钜派IPO# 易居资本拼图逆流而上 ,赶考华尔街

来源:东地产 2015-07-09 17:24:00

摘要
中概股受A股拖累“躺枪”之际,钜派IPO却逆流而上。7月7日,钜派控股有限公司(简称“钜派”)向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)更新文件。文件显示,钜派将其IPO定价区间设定在每股10美元到12美元之间。钜派将在IPO交易中发售440万股美国存托股票,另外限售股东还将额外发售

中概股受A股拖累“躺枪”之际,钜派IPO却逆流而上。


7月7日,钜派控股有限公司(简称“钜派”)向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)更新文件。文件显示,钜派将其IPO定价区间设定在每股10美元到12美元之间。钜派将在IPO交易中发售440万股美国存托股票,另外限售股东还将额外发售146.6万股美国存托股票。


在一个看起来危若累卵的市场上募资,挑战不言而喻。这是一次对公司实力和投资者信心的双重考验,但反过来也为国际投资者提供了难得的机遇——坏世道往往是甄别好公司与坏公司的契机。


从产业发展的角度,钜派IPO意义非凡。这是首家中国房企控股的金融企业登陆美国资本市场,也是易居旗下企业第四次在华尔街敲钟,易居系金融版图得以完善;另一方面,这也是地产圈最受关注的大事件之一。


年初从国企掌舵人位置辞职的行业旗帜性人物倪建达,在加盟易居分管金融同时出任钜派投资集团联席董事长兼CEO之后,迎来首个关键节点。这位曾担任香港上市国企董事局主席的行业领袖人物,以其国际资本市场的资深履历,为这家年轻公司的国际化、及稳健发展背书。51岁的他将和37岁的钜派创始人、联席董事长胡天翔一道,接受华尔街的考验。而另一位行业大咖、曾担任仁恒高管,现任钜派首席运营官的姚伟示,也通过IPO完成华丽转身,他实际控制的企业同时也是钜派的重要股东。


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周忻和倪建达


从更宏大的格局来看,在“大众创业,万众创新”的时代,他们也将有机会和互联网金融巨头一道,重构中国传统的金融秩序。


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公司管理团队


针对本次IPO,究竟有哪些看点

听东叔一一道来


钜派
速度

钜派成立于2010年3月,是一家第三方财富管理服务提供商,专注于分销财富管理产品,并为中国的高净值人群提供产品咨询服务。钜派的一体化商业模式以成熟的财富管理产品咨询服务为主,以不断增长的自主资产管理能力为辅。


钜派创始至今,短短五年时间,以其惊人的速度成长,备受业界瞩目。


钜派招股书显示,其最近三年复合成长超100%。其营业总收入从2012年的831.9万美元、2013年的2259.5万美元到2014年的3913.8万美元,同比分别增长171.6%和73.2%。截至2015年3月31日,当年完成总收入1403.21万美元,同比上涨了72.56%。


归属于股东的净利润实现跨越式增长,从2012年的398.68万美元、2013年的915.5万美元到2014年1437.2万美元,同比分别增长129.6%和57.0%。截至2015年3月31日,归属于股东的净利润为489.8万美元,较2014年同比增长了50.5%。


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营业总收入构成和净利润(单位:万美元)(图一)


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主营业务分类(单位:万美元)(图二)


从主营业务收入情况我们可以看到,一次性佣金仍然是钜派最主要收入来源,但比重呈现逐年降低的趋势,2015一季度其一次性佣金收入比重占主营业务收入71%。服务费用和管理费用收入和比重正逐步提高。2015一季度主营业务增长71.9%,这一增长主要是由于增加的一次佣金,并在较小程度上增加定期经常性管理费用和服务费用。


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钜派现金流量表


竞争力
护城河
相对于同业竞争对手,钜派依托做强资产管理业务,以构筑自身企业竞争力的护城河。

当下的中国金融市场有几千家第三方理财机构。单纯经营理财产品销售渠道的理财机构超过95%,即从银行、信托公司等金融机构采购产品再兜售给客户,赚买卖差价,也就是所谓的财富管理业务——这种模式从销售的高费率产品中赚钱。但这些公司中,绝大多数没有能力做资产管理。而钜派投资除了做基础的财富管理外,更把资产管理作为核心业务,并且2013年开始自主开发产品。具体到价值,2013、2014年和截至2015年3月31日的3个月内,钜派分销的产品总额分别约有2.541亿、11亿和6亿美元是钜派自主开发和管理的,或者由第三方帮助所设计的。


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钜派客户服务模式


围绕中国三个核心经济圈的布局,形成高净值客户群集群效应,也是钜派构筑核心竞争力的关键一环。


截至2015年3月31日,钜派的网络遍及18座经济发达城市,主要覆盖环渤海湾、长江三角洲和珠江三角洲地区,共设有32个客户中心。自从成立以来,钜派的高净值客户已经实现了大幅增长。2012、2013、2014年以及截至2015年3月31日的3个月内,活跃客户分别为1090、2122、4678、1941人。


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钜派网络覆盖图


股东
协同效应
钜派的快速成长,也离不开一个关键时点——2011年开始新股东陆续进入。对于股东的选择,钜派从实际出发,更希望在业务上有强有力的能量注入,因而确定以“业务紧密相关型”为主线进行股东的选择合作。 


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钜派主要股东一览


从图三可以看到,易居中国是钜派第一大股东,持股33.1%,新浪为第三大股东,持股比例11.0%。Juda 控股有限公司实际控制人为胡天翔,持股25.9%。剩余四家公司的实际控制人分别为李克良、姚伟示、张亦驰、沈雅诚,他们四人和胡天翔是上海钜派投资集团有限公司的控股股东,上海钜派投资集团有限公司是钜派的可变利益实体(VIE)。


钜派大量优质项目就来源于股东方面的资源:易居中国代表房地产方面,为钜派带来很多诸如金地、万科、恒大等一线品牌的地产项目;新浪代表互联网金融的发展方向。随新股东的进入,钜派很快建立起区别于其他第三方财富管理公司的优势。

不仅如此,钜派同股东的协作,甚至解决了项目流动性风险问题。开发商通过钜派融资,买地建房,之后在股东帮助下可以解决出售问题。也就是说,钜派帮助开发商实现的是从拿地到销售全程的服务。现在,地产类项目约占钜派总项目的60%。

钜派招股书上指出,易居和新浪是钜派现有的主要股东,是具有战略意义的业务,他们可以帮助钜派发展房地产或房地产相关的理财产品,扩大钜派的业务范围。如果钜派不能保持与易居和新浪的关系,我们的其业务及经营业绩可能受到重大不利影响。

今年4月,易居今日宣布已与钜派控股有限公司(简称“钜派”),达成关于将易居资本和钜派合并的最终协议。根据最终协议,钜派将完成对Scepter Pacific的收购(易居资本持有Scepter Pacific51%的股份,Reckon capital limited持有剩余49%。Reckon capital limited的实际控制人为易居董事长周忻)。作为交换,钜派将向Scepter Pacific股东发行占摊薄后总股本20%的股票。本次交易将在钜派成功在美国上市的同时生效。这也进一步巩固了易居对于钜派的控制权

截至2015年3月31日,钜派管理的资产为28亿元人民币(4亿美元)。完成了对Scepter Pacific的收购后,钜派管理的资产估算约为53亿元人民币(9亿美元),增加约25亿元人民币(约合4亿美元)。

7月8日,包括易居中国、搜房在内的中概股仍然出现整体下跌,但跌幅较上一交易日收窄,作为受A股暴跌影响的板块,在国内股市大幅反弹背景下,市场的持续回暖值得期待。


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不过,对年轻的钜派来说,IPO登陆美国资本市场,好戏或许只是来了个头。


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