白石资产王智宏：全球经济格局主要是需求困境，可用“买股票卖商品”策略破局

3月16日，由白石资产管理（上海）有限公司和中信期货有限公司联合主办的“第八届金融衍生品风险管理春季论坛”在上海召开。

瑞士信贷亚洲区私行副主席陶冬在论坛上表示，2018年金融市场的动荡会带来2019年经济增长的动荡，今年全世界的增长动能会比目前经济学家所预测的更加弱势。

（瑞士信贷：陶冬）

陶冬指出，今年1月份美联储三代掌门人齐手唱鸽调，这在联储历史上从未有过。他认为这代表了联储的真实意图，即在美国经济增速放缓情况下，联储已经没有了进一步加息的动力。

“随着美联储停止加息，可能明年（2020年）开始减息，美国十年期国债利率已经见顶，另外美元汇率也正在见顶。”

陶冬认为，年初以来北向资金积极抄底A股，也与市场对美联储加息看法发生转折有关。

关于中国经济形势，陶冬表示，传统拉动中国经济增长的三驾马车，现在有两匹半已经不动，只有投资里的政府投资还在往上走，消费、出口和民营投资都面临一些问题。

他认为， 在第二、第三季度的某一个时间点，当经济没有对目前的政策出现太大的反应，房地产政策的某一些环节会出现松绑。这个可能是未来政策消息中间新的一个亮点，也是支持下半年经济增长的一个新空间。

陶冬同时指出，目前房地产周期正在尾部，只是尾部中间出现了一个政策的扭曲。未来10-15年，拉动中国经济增长的不是出口，也不是房地产，而是以数据为主要动能的新经济。

“尽管它会受到短期经济下滑的影响，但是这个新的周期已经起步。这个周期的中心点在深圳，在大湾区。”

白石资产总经理王智宏认为，刚刚结束的两会，基本结论是目前投资量相对来讲有限，强基建弱房地产，同时去改善企业的ROE，短时间内有效需求看起来还是动力不完全体现出来，动力不足。

（白石资产：王智宏）

放眼全球，目前经济格局也可以归纳为需求困境：

第一、全球经济新引擎逐渐在减少；

第二、有效需求不足在全球蔓延；

第三、TFP全要素生产效率在下降；

第四、已经走到全球人口结构性老龄化周期；

第五、全球投资在下降。

王智宏表示，在“破局”思路下，可以采取“买对应产业链当中的股票，然后抛对应产业当中商品”等策略。

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