在实践中寻求竞争力本源

“我的投资理念很简单，即是在符合产业趋势的行业中挑选高增长的个股。”杨锐文对记者表示，持有这种理念的投资者并不少见，其要点在于寻找好的公司或者好的行业机会，然后伴随他们一起成长。

但杨锐文提到：“就我的观察而言，大部分投资者基本只分享到牛股的小部分红利，完整享受到整个牛股红利的人并不多。”究其原因，杨锐文认为，市场的噪声无处不在，在某种程度上，不少投资者并不是以亲身经历去做深入研究，而是道听途说。“要知道，市场下跌时就像四面楚歌，各种负面消息扑面而来，但上涨时却是万人呐喊，振聋发聩。市场干扰声音如此之大，你怎样才能坚定自己的信念？”杨锐文直言，他更倾向通过大量扎实的研究去寻找企业竞争力的本源所在，进而坚定投资决心。

需要指出的是，杨锐文表示，企业竞争力的本源并不是所谓的ROE等财务指标本身。“财务指标很容易被复制，其本身的有效性并不高。如果投资框架过多依靠单一财务指标（无论是ROE或PB-ROE等），基金经理的主动管理将会面临被机器量化取代的风险。并且，量化模型具备高度工具理性，没有偏见，不会先入为主，其结果更加全面和可靠。”

实际上，长期有效的投研并不是捕捉财务数字本身，而是透过数据去挖掘创造业绩的人的本源。杨锐文说，这涵盖公司团队、企业文化、管理层与组织架构等多方面。“这些信息相当重要，但它们一般又很难通过公开市场来获取。另外，这些因素一般不能量化只能定性，所以要在调研实践中去观察，去感受，再去获取。”

正是基于这样的主观能动性，杨锐文在多年的投研实践中，锤炼出了独特的观察视角。以企业管理层为例，“观察管理层是调研当中的重要一环，但我们主要聚焦的并不是最高管理者，而是中层管理人员。”杨锐文指出，基于“自己的企业比别人好”的思维惯性，高层管理者对公司的评价或许并不够全面客观。因此，从调研角度讲，更应该去倾听中层管理人员的评价。“因为，中层管理人员的能力代表了企业的一线执行力和实际运营情况。中层管理人员的能力还可以体现出该公司的工作作风与企业文化。这种感受的获得虽不能被量化，但的确是形成有效投资决策的重要依据。”

另外，杨锐文还提到，从中国现代公司的发展历史来看，不少企业最初都是由几个同学或兄弟等合伙干起来的，在高速成长时期并没有任何问题，但到了一定瓶颈期后，企业的组织架构必须进行自我调整，才能不断适应规模收入的扩大变化。