高瓴：坚持“重仓中国” 是因为对大国发展抱有十足的信心

　　新华网（603888）北京10月14日电中国经济的韧性｜高瓴：坚持“重仓中国”，是因为对大国发展抱有十足的信心

　　新华网记者冉晓宁

　　这家中国人创办的市场化的私募股权机构，从诞生的那一天起，就笃定了重仓中国的方向。

　　“找到最好的公司，做时间的朋友”，十几年来，高瓴不仅随着中国经济的崛起成长为具有国际影响力的投资机构，也通过自身对价值创造的坚持，对科技创新的追求，成为培育经济发展新动能，推动高质量发展的创新型投资机构的代表。

　　高瓴资本集团创始人兼首席执行官张磊

　　研究驱动，支持中国经济的原生力量

　　时间回到高瓴刚成立时的2005年。那一年，中国经济势能强劲，甚至出现了“是否过热”的争论。而被称为中国股市“二次革命”的全面股改正式进入实施阶段；而后2006年，新的《合伙企业法》颁布实施，国际私募股权基金普遍采用的有限合伙组织形式得以实现，中国私募股权行业迎来了春天。

　　也就是在那个时期，公募基金经理转投私募行业的第一波潮流出现，草根生长的私募行业迎来更多“正规军”，在加上高瓴等新兴市场机构，一时间流派纷呈，投资理念方法也是各显异彩。

　　当时的资本市场热钱涌动，赚快钱的机会似乎俯拾皆是。在热闹的市场氛围中，高瓴选择了一条略显沉静的学院派风格：通过研究发现好的商业模式，然后寻找与好的商业模式最为契合的创业者，进而再重仓长期持有。这样的研究不是躲进小楼成一统的书本型分析，而是，俯下身去，对市场做细致入微的探察。

　　实际上，为了研究用户使用QQ的情况，张磊跑遍了大大小小的街头巷尾和小商场，发现QQ拥有一个巨大的下沉市场。这让张磊在研究了几十个投资项目后，坚定地投给了腾讯。

　　押注腾讯也一举奠定了高瓴通过研究为企业未来发展定价的模式，这样的模式让高瓴对每一个进入的行业有了更深的理解。

　　“如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场，如果没有私人市场，我们就自己孵化。”张磊这样描述高瓴基于研究的方法论。

　　也正是在研究驱动下，高瓴在成立的第二年发现了格力电器（000651）。当时的家电市场，价格战的硝烟还未散去，渠道之争愈演愈烈，但在空调行业，一场行业整合和格局优化正悄然到来。2005年，格力家用空调销量突破1000万台，成为家用空调的“单打冠军”，开始朝着“缔造全球领先的空调企业，成就格力百年的世界品牌”的愿景迈进。

　　“研究的一个重要方向就是看行业格局，格局决定结局。”张磊表示，“格力电器做为中国制造业的一张名片，是我们要长期支持的。”也是从那时起，高瓴持续重仓格力电器十几年，谱写了资本与实体经济长期携手的一段佳话。

　　腾讯和格力代表了中国经济原生力量的两端：科技企业和实体经济，他们的持续创新，不断创造价值，构成了中国经济韧性的重要底色。高瓴作为一家市场类的投资机构，以资源配置的方式，与这些优秀的企业一起不断创造价值，成为中国经济持续发展的积极力量。

　　高瓴一直以来坚持的左手科技企业，右手实体经济的连接和布局，为在后来以数字化为标志的产业变革中担当科技和实体经济之间融合创新的媒介，打下了良好基础。

　　高瓴资本集团创始人兼首席执行官张磊

　　拥抱变化，帮助企业开拓纵深空间

　　“我们要做的就是不断投资于变化，通过研究洞察，把最好的生意模式带给最好的企业家。”张磊表示。

　　多年来，高瓴一直坚持持续深入地跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，深刻理解行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。同时，高瓴还把通过深入研究形成的战略格局观点，持续不断地输入给企业。

　　高瓴对蓝月亮和京东的投资，就遵循了这一模式。2008年，为应对全球金融危机对经济带来的负面影响，货币政策转向宽松，同年11月“四万亿”刺激计划出台。LP手中的可投资金充足，大批PE机构成立，第二波“公奔私”热潮风起云涌，行业获得井喷式发展。与此同时，如何将货币流量引导到实体经济领域，成为一个亟待解决的重要命题。

　　那一年，高瓴研究中国的消费品升级发现，当时很多基础的消费品品类都被跨国公司占领(比如保洁和联合利华控制了日化行业)，但这些跨国公司本质上因为历史的包袱，无法抓住消费升级的趋势。基于这样的逻辑，高瓴找到了蓝月亮公司创始人罗秋平，鼓励他勇于进入到新的品类，开拓洗衣液市场，以换道超车的方式与跨国公司竞争。

　　“价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带，正是这条纽带，让企业家敢于尝试创想，目光聚焦在未来10年、20年，以超长期的视角审视未来生产生活的变化。这种源于价值投资理念的超长期投资，为企业注入了坚实的动力。”张磊解释了双方合作推动产业升级的理念基础。

　　高瓴投资蓝月亮之后，把这家赚钱的消费品公司变成了短期亏损的公司，但这只是短期的亏损。到2013年，蓝月亮营业收入已经从2007年的4亿增长到了43亿人民币，年复合增长率49%。从2008年开始，蓝月亮洗衣液的市场份额，年连续六年排行第一。

　　高瓴投资京东也基于同样的逻辑，在投京东之前，高瓴已经通过对零售电商行业的长期调查研究，明确了零售电商下一阶段的发展模式，即以更加自主可控的供应链系统，满足消费者对电商消费体验升级的需求。更值得一提的是，随着高瓴资本投资入股京东后，还牵线搭桥，让蓝月亮高管与京东接洽，在品牌宣传和销售提升方面实现双方共赢。

　　通过这样的实践，高瓴与企业一起主动拥抱变化，探索出应对消费升级，增加市场供给的有效途径。

　　如果说，助推消费领域的供给侧改革，是纵向的市场深耕，那么，助推企业开拓国外市场，就是横向市场边界的开拓。

　　在这方面，高瓴资本的基本路径是，以跨地区的全球化研究成果为基础，在世界各地寻找先进的商业轨迹，从而把全球化的研究功效转化为对中国经济创新的激励。

　　2013年，高瓴资本在珠海设立管理公司。

　　在这座改革开放前沿城市安营扎寨后，高瓴帮助被投企业进行国际化扩张的步伐开始加快。

　　作为腾讯长期重要的投资者，2013年，高瓴与腾讯及印尼媒体集团公司Global Mediacom宣布共同出资成立合资公司，在印尼发展微信业务。该合资公司的首批产品之一，印尼版微信，已成为目前印尼国内最受欢迎的移动社交网络平台之一。

　　2015年1月，高瓴资本宣布与美国梅奥医疗集团共同合资设立惠每医疗管理有限公司，将通过专家互访、技术合作、人才交流、教育培训和管理咨询等方式，全面引进并本土化梅奥的医疗技术、管理经验和培训体系。

　　2017年，高瓴资本把韩国知名的O2O平台Woowa Bros公司介绍给美团企业。两家企业很快就找到了“共同语言”，通过参观交流等方式建立了良好的相互学习机制。

　　“如今，两家企业都在本国市场占据了六成的市场份额，均处于国内冠军的地位。”张磊说，作为两家企业背后共同的投资机构，能撮合强强联手是最有成就感的事情了。

　　在海外商业模式和资源上的引入和对接之外，通过资源激励，将海外顶尖人才、创新成果引入中国，让某个领域的原发创新在中国落地生根、开花结果，是更深层次的市场拓展。

　　2011年，美国国家科学院院士、中国科学院外籍院士王晓东博士，与保诺科技公司(Bioduro)创始人欧雷强(John Oyler)共同创建了百济神州，开始专注于研发分子靶向和免疫抗癌药物的研发。

　　而高瓴很早就成立了专业的生物医疗行业投资团队，对医疗行业中的细分领域进行持续研究，重点关注生物技术、创新药研发、海外创新药和医疗服务的引进，挖掘处于快速成长中的优秀生物医疗企业，同时大力支持拥有一流技术的顶尖华人科学家回国创业。

　　在这样的基础上，高瓴对百济神州的支持就变得自然而然。高瓴参与和支持了百济神州公司从成立以来的每一轮融资，从2014年的种子期(A轮)，到2015年的起步期(B轮)，从2016年纳斯达克上市，到上市后的定向增发，再到去年香港上市，高瓴是百济神州在中国唯一的全程投资人。

　　在高瓴等创新型资本的支持下包括百济神州在内，药明康德（603259）、甘李药业、君实生物、信达生物、瀚晖制药等一大批原研药企开始崛起，证明了中国企业也完全有机会实现从制造到创造的跃迁，在行业领域取得原发创新的突破。更可喜的是，今天，在具有国际影响力的市场化资本力量的助推下，华人高端人才的回国创业正逐渐成为趋势。

　　支持实体经济，推动高质量发展

　　21世纪的第一个十年之后，如何真正赋能实体经济，已经成为中国经济的关键命题。

　　“我常说，科技创新的主角应该是传统行业的领导者，传统企业才是主角。所以不是‘互联网+’，而是‘+互联网’，坐主驾驶位的是传统企业，互联网和新技术应该是坐在副驾上提供辅助决策和帮助的催化剂，双方合力共同创造价值。”张磊做出这一判断的时候，中国的产业创新进入了以原发创新为主导的2.0阶段。在他看来，高瓴有机会“应用科技与资本的力量帮助实体经济转型升级，实现更长期的社会价值。”

　　高瓴资本的投资图谱中既包括科技企业又包括实体行业，这使其有机会通过深入研究，对两者都做出深入洞察，并作为连接技术与需求、算法与场景的重要媒介，推动新技术与传统产业有效结合，帮助和支持传统企业跨地域、跨时间、跨行业创新升级，加快科技成果产业化进程，提高创新效率，实现商业模式和管理创新，从而培育出新模式和新业态，推动整个企业和行业的发展，促进新旧动能的转换，服务实体经济的转型升级。

　　2017年4月，高瓴牵头对百丽提出私有化建议，并在顺利完成百丽私有化后，成为其控股股东。在之后的两年里，在百丽管理层的战略决心和主导下，依靠十几万员工的持续努力，高瓴持续不断为百丽引入技术、人才和管理资源，进行线下门店重塑，赋能基层员工，探索全供应链的升级。滔搏就是百丽数字化升级的重要实践基地。

　　2019年10月10日，百丽国际旗下运动业务板块滔搏国际正式登陆港交所，上市后市值持续上涨，目前已经超过600亿港元，超过了当初百丽私有化时候的总市值(531.35亿港元)。

　　一代“鞋王”蜕变归来，成为市场观测高瓴这样的PE投资机构助推实体经济转型升级的一面镜子。

　　今天，百丽和滔搏的积极态势证明了，中国的实体经济企业，尤其是经历了多年市场锤炼和长期积累的制造业企业，自身蕴藏着巨大的宝藏，而创新型资本力量，有机会作为实体经济和科技企业之间的连接器，推动“哑铃两端”的融合创新，激发实体经济发展的新动能，打造新产业新业态，从而推动实体经济迈向高质量发展。

　　投资于未来，支持教育和原发创新

　　“新的产业时代最根本的还是需要依靠科学技术来驱动，需要真正的科学创新，尤其是基础科学、硬科学。因此，在这样的环境下，人才也需要多方面的知识储备。”张磊不止一次这样表示。

　　因此，在投资之外，张磊也在支持创新人才培养和基础科学方面投入了大量精力和资源。

　　2019年4月，中国人民大学高瓴人工智能学院正式挂牌成立，两年前张磊向自己的母校捐赠的3亿元得到了最好的安排。为什么创办人工智能学院？张磊表示，目前正在进行的深刻的产业调整和升级将随着人工智能的发展演进为一场以行业为“底数”，AI为“指数”的“幂次方”革命。AI将成为对话未来的语言，它将以全领域、深结合的融合创新，深刻改变各个行业的面貌。“从这个意义来说，高瓴人工智能学院的成立，也是正当其时。”

　　实际上，除了对基础科学和高等教育的支持，高瓴对教育的投入和支持还覆盖了中学、职业教育等多阶段的公益项目。

　　在张磊看来，人才是创新的未来和核心，不仅是“永远不需要退出的投资”，更是最具幸福感的投资。坚信教育的力量，坚持对教育的投入，坚守公益的精神，助力中国教育事业和基础科学研究创新，是高瓴坚持“重仓中国”理念的最好注解，也表明了高瓴对中国经济未来的信心和期待。

　　“我们对大国发展抱有十足的信心。我们可以看到，中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家，他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越，正是这些，构成了坚持价值投资的原因所在。”张磊说。

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