保收益应对流动性 量化对冲基金“闭门谢客”

为保护科创板打新收益，同时保证股指期货流动性，量化对冲基金多已闭门谢客，处于限购状态。

八成量化对冲基金限购

国庆假期后，工银绝对收益、大成绝对收益两只基金发布公告称，为维护基金份额持有人利益，保障基金平稳运作，单日限购1万元和50万元。Wind数据显示，截至10月11日，目前公募17只量化对冲基金（A、C份额合并计算）中，有14只实施了暂停申购或暂停大额申购，占比高达82.35%。

除了科创板打新基金，不少低风险混合基金也开始限购。

广发基金量化投资部总经理陈甄璞认为，量化对冲基金限购主要基于两方面考虑，一是量化对冲基金参与科创板打新，规模过大会摊薄收益，最好将规模控制在合理范围；另一方面，基于股指期货流动性考量，目前量化对冲基金规模在10亿之内较为合适，限购也是控制规模的一种方式。

根据今年基金中报数据，上述17只基金平均规模为2.67亿元。

据陈甄璞观察，单只绝对收益基金目前规模仍处在一个较为合理的运作区间，主要是由于股指期货交易存在冲击成本。假设管理10亿规模的对冲产品，日常投资运作需要对冲掉基础市场风险，在股指期货方面的持仓手数就要达到800手，这对股指期货市场流动性的要求比较高。而且，公募基金不允许程序化交易，这也意味着800手都需要人工下单，工作量很大。

沪上某基金公司人士补充，有部分量化对冲基金本来就是定开基金，科创板打新给不少基金带来超额收益，限制申购有利于保护现有客户利益，避免摊薄收益。

北京一位中型公募量化基金经理也表示，他所在公募的量化对冲基金属于机构定制产品，参与打新获得超额收益。实施限购是为了保护定制产品持有人的利益。

记者了解到，机构资金、中低风险投资者以及银行理财子公司等都比较看重量化对冲基金。据上述沪上基金公司人士观察，量化对冲基金还可以起到锁定收益的作用，前三季度业绩也比较稳定，机构客户对该类型基金兴趣很高。

陈甄璞认为，银行理财产品打破刚性兑付，有很大一部分客户群体有绝对收益的投资诉求，未来市场上绝对收益产品的需求会越来越大。另外，随着银行理财子公司产品线的铺开，其与基金公司间的产品定制合作更加深入，量化对冲基金的市场需求还会进一步扩大。

年内平均收益率6.2%

从业绩表现上看，量化对冲基金较为稳健。截至10月11日，17只产品年内全部获得正收益，平均收益率为6.2%。其中，广发对冲套利今年以来的收益率达到13.67%，富国绝对收益多策略的回报也超过10%。

谈及量化对冲基金稳健收益的来源，海富通阿尔法对冲基金经理朱斌全表示，精选行业和个股构建优质股票组合，通过股指期货对冲将超额收益转化为绝对收益，是长期获取阿尔法收益的主要策略。

陈甄璞表示，前三季度超额收益的主要来源是多因子阿尔法选股模型，科创板打新及多因子选股两方面收益的贡献差不多各占一半。未来随着参与科创板打新的机构增加，这部分收益或存在被摊薄的趋势。对于量化对冲基金来说，最核心的收益来源依旧是多因子选股。

针对该类型产品放松限购的条件，陈甄璞称，当科创板打新收益下降，或量化对冲基金规模未超过10亿处在合理规模运作区间，以及股指期货流动性日益改善时，绝对收益基金不需要再实施限购。

不过，也有基金公司人士表示，今年科创板打新对量化对冲基金业绩贡献较大，但这也仅仅是阶段性影响，投资者在选择量化对冲基金时，更应该关注长期的业绩表现。