信托ABS发行规模大增逾三成 仍以事务管理角色为主

　　信托ABS发行规模大增逾三成 仍以事务管理角色为主

　　作者： 齐琦

　　[ 过去信托公司参与ABS业务往往是利用牌照优势扮演通道，而现在作为发行人和受托人的管理角色将更加重要。信托公司在ABS业务当中，以标的所有权、收益权的转移为权责划分依据将更加明确。 ]

　　严监管之下，资产证券化业务（ABS）或将成信托业转型方向。

　　截至10月14日，信托公司ABS业务规模大幅攀升至逾8000亿，同比增长32%，ABS业务似乎正在成为信托公司转型的新领域。

　　在业内人士看来，未来ABS市场可能会继续扩张，但信托公司需明确权责归属和信息披露，才能实现长期可持续性的盈利模式。

　　信托ABS大幅攀升

　　今年7月以来，房地产信托受到严格监管后增速持续回落。

　　中国信托登记有限责任公司发布的数据显示，截至2019年8月末，信托存续规模持续回落至21.1万亿元。其中信托资金投向房地行业占比逐步下滑，9月新增规模中，投向房地产的募集金额环比下降32.08%，规模占比环比下降3.02%，滑落至第四位，是连续三个月下降，也是八个月来规模占比首次低于15%。

　　加之为落实监管要求，全年信托业通道业务也进一步放缓。8月中旬，多家信托公司曾收到监管部门差异化窗口指导，要求控制通道业务规模。

　　第一财经记者根据Wind数据统计，截至2019年10月14日，信托ABS（包含CLO和ABN）规模攀升至8000亿，同比增长32%，ABS业务似乎正在成为信托公司转型的新领域。

　　根据Wind数据统计，截至10月14日，共有279只信托ABS项目发行，发行总规模8294.45亿元，同比增长32%。

　　其中有20家信托公司发行了CLO（贷款抵押债券），累计发行119只，发行总额6378.67亿元，2018年同期对应的数字分别为94只，5743.33亿元；以及33家信托公司参与发行ABN（资产支持票据），累计发行160只，发行总额1915.78亿元，已超过去年全年发行总规模96只，1261.25亿元。

　　中粮资本战略投资部高级经理郎达群告诉第一财经记者，信托公司在ABS项目中扮演的角色主要是发行载体。

　　其中ABN项目的基础资产类型主要是应收账款债权，租赁债权，信托受益权等，信托公司作为发行人参与ABN发行，选择的基础资产类型以租赁债权、应收账款债权和信托受益债权居多；而在银行CLO业务上，由于基础资产多以较为分散的传统个人贷款为主，例如房地产抵押贷款、汽车贷款等，信托公司一般作为发行人和受托机构来参与发行工作。

　　市场将会继续扩张

　　实际上信托ABS规模攀升从2018年就已初见端倪，2018年全年共有252只信托ABS项目发行，发行总规模10584.6亿元。较2017年的167只，6547亿元，规模增长约62%。

　　对于信托ABS规模攀升的原因，郎达群表示，资管新规政策的出台，令去杠杆、去通道成为信托行业主旋律，信托资产规模从2017年26.2万亿高位回落至2019年的22.5万亿，以通道业务为主的单一资金信托占比由高峰时的80%压降至当前的40%左右。通道业务的受限推动信托行业主动转型发展ABS业务，利用信托的牌照优势，通过设立特殊目的的信托来为发行载体解决风险隔离、盘活存量资产。由于ABS属于资管新规鼓励的业务转型方向，因而受到市场广泛青睐。

　　根据原银监会发布的《金融机构信贷资产证券化监督管理办法》，应由信托担任特殊目的受托机构发行信贷资产支持证券；交易商协会颁布的《非金融企业资产支持票据指引》中亦规定，ABN的发行载体可以为特定目的信托。

　　东方证券固收研究团队分析原因称，由于资管新规对“资产管理产品”的定义中并不包括ABS业务，因此ABS不受杠杆和嵌套的相关规定影响，在非标资产被动收缩的压力下，ABS可以成为非标转标的途径，ABS市场可能会继续扩张。

　　普益标准研究员夏雨对第一财经表示，不论是信贷ABS、企业ABS还是ABN业务，信托公司在2018年、2019年均保持了较快的规模增长，对于信托公司整体ABS业务而言，其增长既有内生动力又有外部动力。内生动力是信托公司在资管新规下的转型诉求；外部动力一方面是ABS业务得到了监管政策的大力支持，市场逐步发展壮大，获得了越来越多的融资方和投资者的青睐，另一方面是委贷新规、银信合作新规、资管新规等在内的一系列强监管措施对银行非标规模、业务回表的监管要求，这刺激了银行通过信贷ABS来实现资产出表、调节资产结构、降低资本压力的需求。

　　从发展趋势来看，“随着资产新规落地，信托公司开展ABS不再局限于通道角色，开始深度介入从基础资产筛选到产品发行，乃至于后续的管理和信息披露等流程。信托公司开展ABS业务一方面提升了信托公司的管理费收入，另一方面也能促进信托公司由被动通道向主动管理转型，实现财富管理、资产管理、投行服务‘三轮驱动’的发展模式。”郎达群说道。

　　信托权责待明确

　　资产证券化业务迅猛扩张的同时，其风险也在逐渐凸显。

　　联合资信总裁万华伟此前在中国债券市场信用风险展望论坛上表示，由于2019年ABS处于兑付高峰期需持续警惕违约风险，其中个人消费贷款和保理融资成为最大偿付规模的资产类型。而民企发行人方面，则关注再融资压力和信用状况分化的情况，市场需持续警惕资产证券化产品的违约风险。

　　此外信托公司在ABS项目中绝大部分仍充当事务管理角色，主导权较低，且长期盈利模式不清晰，也导致信托公司权责不明确的问题。

　　郎达群对第一财经记者表示，过去信托公司参与ABS业务往往是利用牌照优势扮演通道的角色更重，而现在随着监管政策引导行业向主动管理方向转型，信托公司作为发行人和受托人的管理角色将更加重要。信托公司在ABS业务当中，以标的所有权、收益权的转移为权责划分依据将更加明确。对于ABS业务存在的违约风险，信托公司只有充分发挥其作为ABS业务发行人和受托人在项目筛选、产品发行、风险管控上的作用，明确权责归属和信息披露，才能实现长期可持续性的盈利模式。

　　夏雨对第一财经表示，不同于传统信托业务，ABS业务需重点关注基础资产的现金流情况，以其主体的信用情况，以及原始权益人的风险情况。

责任编辑：覃肄灵