珺容投资孙凯二十三年从业建议：市场瞬息万变，不忘初心方能制胜

孙凯：上海珺容投资管理有限公司投资总监。南昌大学计算机专业学士、复旦大学硕士。曾任职广发证券无锡营业部总经理、广发证券上海总部机构客户部副总经理。超过二十年从业经验，长期从事证券、期货投资，经历了中国股市的牛熊市，对市场反应极为敏感。自2011年参与创建珺容以来一直致力于股票、期货量化策略的研究和运营管理，带领投研团队进行CTA、多因子、套利等量化模型的研究，历经数年的开发与实践，已形成了数套稳定高效的策略模型，并实现了优秀的投资业绩。

2018年年中之际，珺容投资的投资总监——孙凯曾经发表观点：熊市一般分为三个阶段：暴跌，反弹，阴跌，股市现在仍处于熊市的第三阶段。当时市场上有很多人都不认同，而后突如其来的大跌却恰恰印证了孙凯的看法，许多在上半年保持正收益的私募基金在下半年的大跌中惨败。

珺容投资旗下的多只基金却因为孙凯对市场的精准把控，保持空仓躲过一劫。其中，珺容投资魔法师策略在2018年跑赢沪深300指数28%，成为2018年私募基金中跑出的一匹黑马。

市场瞬息万变，2019年伊始，A股连续的反弹让不少人高喊“牛市来了”。站在现在的时间点上，孙凯又是怎么看的呢?珺容投资又是一家什么样的公司?二十三年的投资老将到底有什么成功秘笈?财联社为您一一揭秘。

现在言“牛”为时尚早

猪年春节过后，A股一改去年颓势，上证指数在春节之后涨幅超过11%，创业板指数更是涨幅接近20%。多只个股在不到一个月的时间内涨幅超过50%，券商、信托、银行、保险等板块表现尤为突出。在这样的情形下，多家券商喊出“牛市来了”的口号。

1996年步入证券行业至今，孙凯已经历了A股多轮牛熊转换，二十三年的从业经验让他对行情的起起落落有着更为深刻的体会和认识。在孙凯看来，近阶段的市场表现只能称得上是反弹。牛市是不是来了，市场趋势会不会扭转，仍然需要观察。

孙凯进一步分析：“2018年市场下跌主要有两个因素，一个是受中美贸易战的影响，另一个就是去杠杆的严监管。2019年年初的这波上涨，更多的是对前期金融强监管的一次政策修正。”

现在就高喊“牛市来了”为时尚早。除了政策上的支撑之外，牛市的开启还和经济大周期有关，需要看经济层面、产业层面是不是会有大的突破。从目前的经济数据上看，实体经济承受的压力并没有出现实质性的好转，转机或还未来到。

基本面选股和技术面择时交易

从2011年成立至今，珺容投资一直致力于量化产品研发，产品线覆盖股票、期货(CTA)等领域。凭借着良好的口碑和长期稳定的业绩，珺容投资的管理规模持续稳步增长，目前管理规模已经达到了数十亿元。

股票策略主要分量化多头，指数增强，量化对冲等类型。期货策略主要有珺牛CTA和珺马CTA两个。

珺容投资大部分产品都是量化策略，计算机模型选股。尽管如此，孙凯还保持着交易时间看盘的习惯，用他的话来说，看盘可以帮助自己保持市场的敏感度。

“价值选股，操作择时”这是孙凯多年积累下的投资理念。在主动选股部分，他一般会选择行业或细分行业中有较高壁垒的公司。具体来看，财务状况、产品研发情况、库存情况都是会重点关注的指标。

那么，找到了好的公司是不是就要立刻买进去呢?孙凯认为，择时也是投资交易的必要技能，在好的时间介入市场才能取得比别人更低的成本。

科创板将会带来科技创新领域的机会

3月1日凌晨，证监会正式发布科创板制度规则，对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等方面进行了规定。制度规则中，对投资者提出了50万资产和2年证券交易经验的门槛，并且未将T+0交易机制纳入。

在提及未来看好的行业板块是，孙凯判断，科创板的推出会带来一波投资机会，国家重点扶持的科技关键领域会有较大利好。

我国目前正在进行的医药改革将会带来行业大洗牌，创新药是比较看好的细分领域。中国目前的人口结构和日本20年前比较相似，从日本医药股的表现来说，有显著上涨特征就是创新药。

孙凯判断，2019年上半年会延续去年年底的趋势，向下运行一段时间，还需要观察年初政府托底政策的效果，来确认经济见底的具体时间。随着A股对外开放进程进一步推进，未来A股的市场风格应该会逐步向成熟市场靠拢，但是A股的去散户化需要一个过程，风格的变化也是逐步渐进的。

二十三年投资的建议：不忘初心

1996年，刚刚从学校象牙塔中毕业的孙凯加入广发证券，其后升至广发证券无锡营业部总经理、广发证券上海总部机构客户部副总经理，再到加入珺容投资从事量化策略的研究，一晃已经过去了二十三年。

从初出茅庐到现在成为管理几十亿资产的私募资深人士，在市场的起起伏伏，不知不觉孙凯已经经历了多轮牛熊转换，心中感触颇多。然而当问及二十三年的投资经验时，他只说了四个字：“不忘初心。”

很多人在进入到市场之前，想法其实很简单，也许只想赚点钱贴补贴补家用，到后来被市场的情绪渲染，越陷越深，往往忘记了自己最初的想法。

人们在做一件事之初的想法往往是很朴实的，但是在环境的影响下又往往做出违背初衷的事情，这种情况在股市里是经常看到的。

能够守住本心，才能成为赢家。