华映资本季薇：不确定性下的定力、边界与自由

来源：华映资本（ID:MeridianCapital）

“虽然退出确实是投资的终点，但是我们无论从心态到做法，都一定要以无限游戏的标准来要求自己：为企业产生价值、陪跑赋能、基业长青。

我们要感谢创业者，让我们享受了企业成长当中的红利。这才是投资机构应有的气量和初心。”

在2019年6月14日华映资本x36氪未来大会上，华映资本创始管理合伙人季薇回顾了机构十年来的成长经历，将“十年热爱，穿越火线”作为关键词，分享了在不确定的环境中，华映资本团队的定力、边界与自由。

过去10年，是中国创新创业最蓬勃炙热的十年。在这样的大周期内，华映资本共投资了超过160家企业，覆盖文化娱乐、消费升级、数据应用、金融科技四大领域。

季薇回顾了坚持的支点，华映做对和确定的事情。首先是抓住时机和破局点，切入行业高速成长期；其次，明确预测和预案之间的关系，打有准备的仗，冒担得起的险；第三，坚持价值投资；第四，确定边界、保持定力，即明确核心能力圈，在边界内专注投资。

看完趋势，“更要埋头看看我们所在的行业到底有哪些变量，哪些机会值得把握”。季薇分享了华映资本重点关注的几大行业机会：

1、消费多元化趋势：重视增量人群（Z世代、银发人群、下沉人群），精耕存量人群。

2、流量平台趋势：用户注意力争夺日趋激烈，平台成为流量高地，Super Platform成为诞生独角兽企业的新土壤。

3、内容和交易链接加强趋势：内容电商化、电商内容化，数据引导全平台运营。

4、国货崛起趋势：品类红利和流量红利的双轮驱动带来了国货的崛起。

5、紧密追踪ToB大市场机会：

1）技术驱动：围绕数据基础技术和物联网布局；

2）产业升级：围绕大消费企业服务和IT升级布局。

“世事纷杂，化繁就简，专注前行”，季薇总结，华映投资布局将始终围绕消费互联网和产业互联网两大方向。其中：消费互联网的底层逻辑，是紧密跟踪人群、深度服务人群；产业互联网的底层逻辑，是关注技术的升级和迭代以及技术的产业应用，并在此基础上不断发现新的机会。

以下为演讲实录（全文有删改）：

今年是华映资本的第十年，在座的有一些新朋友，但是更多是华映资本的老朋友，大家都给到我们很大的信任、关心和支持，我想代表华映的小伙伴，对各位表示衷心感谢。

这十年太快了，尤其从事一项你喜欢的工作时，更是如此。

十年热爱，穿越火线的跋涉

这里讲的“穿越火线”，不是水深火热。我们非常荣幸地经历了中国创新创业最热的十年，这个“火线”，代表中国创新创业蓬勃希望的景象。虽然目前我们可能正经历十年来最大的一次周期，不确定性依然是主题，我给大家看一些数字，不作任何结论：

宏观环境下，创投领域和创业领域的投募双降，马太效应特别明显。同时，一二级市场倒挂现象普遍，2018年至今，中国有46家新经济公司在美股或港股上市，40家股价下跌，占比达87%。股价上涨的只有6家，我们投资的微盟情况稍好，在这两年上市公司里股价涨幅占第一位，上涨50%。的确，新经济公司整体股价不够理想，好在科创板依然是一个振奋的消息。

越是不确定性大的时候，越是要去做增加确定性的事情。我们也在回顾、反思和复盘，过去十年哪些事情做对了。因此接下来，先找找我们坚持的支点。

三大关键词，我们的支点与坚持

时机VS方向

投资都要讲方向，但是说实在的，方向很少有人看错，反而切入所看方向的时机是更重要的。我们希望从快速成长期切入行业，获取更大回报。作为文娱领域最早布局投资的机构之一，华映主要经历了几大阶段：

1、最早PC互联网时代，专注影视、游戏、出版发行；

2、2010年以后，移动互联网的来临，多内容形态，泛娱乐的兴起；

3、2014年以后，随着4G的推进，移动支付和直播开始兴起，整个文娱领域十分繁荣；

4、当前，短视频兴起，内容和消费高度融合，已是文娱投资和竞争的下半场。

华映资本在2014—2016年投资了大量内容形态的公司，但在这两年，对消费和技术关注更多。这是在与时俱进，抓住必然的趋势。数据上也支持这一点，2016年是文娱领域投资的高峰期，接下来几年，文化媒体领域的增速跟GDP基本持平。

这是正常的行业发展周期。当前的文娱领域投资，你需要思考如何应对监管，如何与对手去合作和竞争，还需要想如何跟其他的商业模式结合，更多地了解零售、消费、科技，这都对投资人提出了新的要求。

预测VS预案

投资的目的是为了收益，收益都要冒一定的风险。投资本身就是要做收益上行空间大、下行风险有限的事情。就像有一句话说：投资永远是在恐惧和贪婪之间求得一个平衡点。

华映小伙伴应该感受特别深的的一点是：每周开会讲到一个项目，我们总是反复问：这个项目我们能跟他有什么互动？假设他出现问题，我们能够帮助到他什么？预测和预案永远是必要的。

有限游戏 VS 无限游戏

最近我看到一本书，叫《有限与无限的游戏》。有些游戏设立了开始和结束，目的是要赢，它是零和的，你胜我输，反过来也是如此。还有一种是让游戏永远延续下去，只有玩家，没有特定赢家。窄义上大家玩的就是边界，我想了想，这个概念也特别适合映射到与被投企业的关系上去：

虽然退出确实是投资的终点，但是我们无论从心态还是做法来说，都一定要以无限游戏的标准来要求自己：为企业产生价值、陪跑赋能、基业长青。我们要感谢创业者，让我们享受了企业成长当中的红利。这才是投资机构应有的气量和初心。

举两个例子，微盟立足中小企业服务，从公号到移动支付，再到社交广告以及小程序，每一步都精准切入了微信生态发展的全过程。我们作为早期机构，陪伴微盟一次次闯关，无论是在战略的制定、资金，还是在合规和媒体监管方面。上市过程中，我们总是以陪跑者的角色在提供帮助。作为近距离的观察者和参与者，我们无数次见证了企业身处存亡的生死一线。

再比如华映和上海报业集团合作孵化的唔哩。即便资源齐聚也未必一帆风顺，在做年轻人内容时，唔哩遇到了很多问题。我们帮助它去转型，目前唔哩已经成为了国内领先的年轻人资讯平台，从媒体平台中聚合版权内容，然后基于大数据做标签化，对下游内容进行分发，同时建立广告分发平台。内容和广告双输出，对于整个行业来讲也是在提升效率。

还有一个是边界的问题，即能力圈。即便世界无穷大，但是我们所知道的和擅长的，可能也就是那么一小块。在你喜欢、熟悉和看好的领域专注，反而可以更好地做好一件事。

负重前行与高光时刻

以上是我们眼中的坚持。在过去这不确定性特别大的一年，华映的投资节奏依然稳定，投资20余个项目，但是结构发生了变化：在消费领域投资更多，同时对前期投入项目里的黑马进行追加，追投项目数量及投资金额分别占比23.8%、22.6%。

去年至今，我们有37家企业在逆势中完成或确定了后续轮融资，合计融资金额超过50亿元。我们的确花了很多时间帮助被投企业。

今年，我们不讲自己的高光时刻，被投企业的成就才是我们的骄傲。目前为止，35家企业估值超过5亿，对于在座的大机构来说不算什么，但是我们是VC机构，从最早期切入，能有这样一个比例，我们为他们的发展感到非常欣慰和高兴。

来看看这些企业的高光时刻，在技术、消费、文化新媒体等各个行业所获得的成就和荣誉。

自基金成立截止目前，已有35家企业估值超过5亿元

Portfolio重大事件和高光瞬间

说实话，高光时刻也就是那么一瞬间，让你觉得激动、兴奋和high。为了一瞬间，背后是大量的坚持不懈和负重前行。和很多创业者聊，我们讲最多的就是坚持。这个话也对自己说，在整个经济发展低谷的时候，唯有坚持是不二的法则。

锚定未来，我们眼中的五大机会

相比宏观，观察行业到底有哪些变量，我们到底抓住了多少机会，这才是核心问题的所在。

我们投资的出发点始终是人群和科技。不管投资内容，还是布局移动互联网入口，包括现在的流量变现，「内容+」方向围绕的都是对人群的深入研究，这是我们的擅长之处。

To B领域往往依赖于对信息技术的判断，我们的合伙人和投资团队让我们对技术领域投资有了更多的信心，有机会去享受流量产业升级的红利，也保持对科技及其应用发展的敏锐。能力圈没有达到的时候，我们做一件事会非常谨慎。

消费多元化趋势：重视增量人群，精耕存量人群

在存量人群上，我们深耕主流消费人群，针对垂直场景提供深度服务，关注垂直品类的新消费品牌、生活方式，包括健身、旅游、租赁、二手交易、教育、亲子等。

在增量人群上，移动端的“两端人群”（Z世代和银发族）成增长重点，中国的消费已经进入多元化的状态，其中我们重点关注：

1、Z世代：重点关注新人群在内容、潮流文化和国货新兴品牌的引领，和垂直的兴趣社交品牌；

2、银发人群：重点关注旅游出行服务、娱乐、养生、科普类内容/服务平台和社交类电商平台；

3、下沉人群：重点关注社交电商、渠道品牌、十元店和知识付费。

流量平台趋势：Super Platform成为流量高地

近几年围绕Super Platform诞生的独角兽越来越多，微盟就是其中一个缩影，未来还会有更多。因为现在对从对用户人数的争夺进化到对时长的争夺，移动互联网用户使用时长逐年上升。

从内容形态来说，短视频一骑绝尘，挤压了综合资讯和即时通讯的占比。巨头APP占据用户的主要使用时长，其中腾讯、头条、阿里、百度、新浪等巨头占比最多，他们围绕生态，提供从内容到流量变现的闭环服务。同时，我们也看到属于服务垂直人群的独立品牌的机会，例如虎扑男性人群。

内容和交易链接加强趋势：内容电商化、电商内容化

华映一直讲内容和交易结合趋势的加强，当前内容平台和电商平台的界限日益模糊：

1、内容平台电商化：去年抖音电商GMV约600亿；去年快手GMV近400亿，今年保守估计千亿级别；

2、电商平台内容化：淘宝直播去年带货达千亿，同比增速接近400%；电商平台日益游戏化，拼多多探索首页游戏玩法；

内容和交易的链接变得更强更短，随着人货逻辑改变、品牌兴起、媒体和平台进化，文娱和消费领域正在发生巨变。内容和交易融合带来了以下新机会：

1、内容机会：面向新人群的内容和社区、更具互动性的内容、内容和技术的结合；

2、平台机会：垂直领域的平台、直播/短视频/小程序电商、私域流量；

3、服务机会：供应链、MCN/代运营、数据应用；

4、品牌机会：新流量驱动下新的垂类机会、渠道品牌、个性化/定制品牌。

国货崛起趋势：品类红利+流量红利的双轮驱动

讲了平台讲讲品牌，我们见证了国货的兴起，有赖于品类红利和流量红利的双轮驱动，而且缺一不可。

1、流量红利：从最早的商场门店，包括综合电商、淘宝、京东，到产生了良品铺子、三只松鼠这样的品牌，再到现在更广泛的内容社区、社交电商、短视频直播电商，都是千亿的流量红利在释放。

2、品类红利：过去三四十年中国供应链的完善，人才的成熟，以及新兴人群的需求开始释放，使得新品类和新品牌崛起，消费者对国货品牌接受度提高，同时追求个性化。

To B大市场机会：技术驱动，产业升级

技术升级是华映的重要关注点，我们主要基于技术驱动和产业升级两大重点进行布局：

1、技术驱动：围绕数据基础技术和物联网布局。信息技术革命还处于“少年期”，数据的存储，传输、计算和安全等方面大量技术变革正在发生；5G相对4G、3G不仅仅是传输技术的简单升级，还会为未来社会的商业形态和物联网带来深刻变革。

2、产业升级：围绕大消费企业服务和IT升级布局。信息技术和云计算的普及、商业规则的完善、人员成本攀升等因素，逐步改变企业的生产经营方式。企业非核心业务更倾向对外合作，To B类企业服务市场机会越来越大。

能力圈内，如何稳扎稳打？

在不确定下最应该做的事情非常简单：打磨好自己的能力圈，埋头深耕行业。在最后，我想讲讲华映的管理。

华映资本从四五年前开始，坚定不移地走机构化道路，整体框架都是基于大中台体系的支撑，前端去打造垂直投资的尖兵连。我们叫“一带一路”，也就是每位高管带一个人、研究一个方向，心无旁鹜地做好自己垂直细分领域的研究工作。同时大中台体系提升内部效益、数据中枢的风险控制能力，以及完成对被投企业的职能帮助，起到了中枢大脑的作用。

对于投资机构来说，最宝贵的就是人。特别感谢华映在坐的每一位，以及曾经与我们一起并肩战斗的小伙伴，是你们定义了华映，也让我们能够一直坚定走下去，一起遇见下一个十年。