秉原秉鸿孔强:创业板估值调整下的投资策略

2011年6月10日消息，截止2011年6月6日，创业板上市公司共230家（包括6家未交易但已确定发行价），平均发行市盈率66.5倍，而2011年5月份创业板21家上市公司平均发行市盈率却仅为40.66倍，降幅达40%。记者就相关问题联系上海秉原秉鸿股权投资管理有限公司首席合伙人孔强进行了交流。

　　孔强表示：我们也一直在关注这个问题，月初，我们行业研究部组织专人就此问题做了一个数据统计，从数据统计中可以看出一些问题。

　　由上面的数据统计可以看出，创业板平均发行市盈率在2011年1-4月没有明显变化，但进入5月份后，平均发行市盈率降到了40.66倍，降幅达40%，其中金力泰的发行市盈率只有23.41，是截止目前创业板发行市盈率的最低点，这一市盈率水平甚至低于大部分的主板和中小板公司。

　　通过2011年5月份以前与2011年5月份的市盈率比较分析，我们发现2011年5月发行市盈率普遍下降，其中化工新材料的平均发行市盈率由63.33下降为34.30，降幅达45.79%，为降幅最大细分行业。而电子信息技术与器材行业平均发行市盈率也由68.75下降至43.56，降幅也达36%。

　　孔强接下来表示： 09年创业板推出，其高估值、高发行市盈率为VC/PE行业提供了一个高收益的退出渠道，极大的促进了国内VC/PE行业的快速发展，这也直接造成了国内“全民PE热”的疯狂，各地政府引导基金、民营资本、包括券商直投纷纷上马，以获取创业板的财富盛宴，但截至2011年6月，创业板上市公司的股价几近腰斩，发行市盈率也明显呈现了大幅下降的趋势，高估值的泡沫渐渐破裂，而且随着国际板推出的临近，A股市场估值已渐趋理性和合理，某种程度上说，创业板上市公司发行高市盈率、高估值时代可能一去不复还。

　　对于创业板估值下降，投资机构以后怎么发展的问题，孔强指出：创业板的估值下降，对于VC/PE行业来说，将要面临的是投资收益的降低和投资脚步的放缓，相对于前期Pri-Ipo项目15-20倍的高估值，投资机构在投资上将趋向理性，并直接造成投资机构将把投资阶段提前，选择一些具有较强抗经济衰退能力的行业及高科技、高附加值的企业作为投资对象以规避高估值泡沫破裂带来的一系列风险。