私募挖掘结构性机会 实现“超车”

今年以来，市场的快速变化令部分私募业绩表现平平。格上研究中心数据显示，规模以上私募前三季度平均收益率为26.75%，仅跑赢沪深300指数0.05个百分点，6成机构跑输沪深300指数。受制于仓位因素，这一业绩不敌普通股票基金，但显著高出混合型基金和灵活配置混合基金的整体表现，部分私募则通过挖掘结构性机会实现“超车”。

跑赢灵活配置基金

格上研究中心数据显示，股票策略中管理规模50亿元以上、或管理规模30亿元以上且机构成立满5年的50家股票策略私募中，今年前9个月，50家规模以上私募旗下代表产品全部取得正收益，其中收益率最高的达81.61%，最低的仅3%。沪深300指数前9个月上涨26.70%，以此对比，50家规模以上私募中有30家跑输沪深300指数，占比为60%。以平均收益率计算，50家规模以上私募的前三季度的平均收益率为26.75%，仅跑赢沪深300指数0.05个百分点。

事实上，规模以上私募的这一业绩整体不敌普通股票型基金。Wind数据显示，截至9月30日，349只普通股票型基金（不同份额分开计算，剔除2019年以来成立的新基金）今年以来全部取得正收益，平均收益率达33.49%。其中，今年以来前三季度表现最亮眼的广发医疗保健收益率达72.95%，居于榜首，农银汇理医疗保健主题和鹏华养老产业紧随其后，收益率分别为70.15%和68.11%。

不过，相比于股票仓位可调节的混合型基金，规模以上私募的整体业绩优势明显。Wind数据显示，截至9月30日，2873只混合型基金（包括偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）前三季度平均收益率为22.36%，大幅跑输沪深300指数。其中，博时医疗保健行业A以80.87%的收益率位居榜首，交银成长次之，收益率达79.13%；广发双擎升级位列第三，收益率为77.00%。

即便是具体到股票仓位可灵活调节的灵活配置型基金，规模以上私募的整体业绩也领跑明显。Wind数据显示，截至9月30日，1889只灵活配置型基金今年以来的平均收益率仅为20.60%，同样大幅跑输沪深300指数，也跑输同期规模以上私募平均收益6.15个百分点。

凭借结构性机会“超车”

对于规模以上私募今年以来业绩跑输普通股票型基金，北京某私募研究员马强（化名）表示，主要原因是仓位差异。股票型基金要求权益仓位在80%以上，因此能较好地把握住今年以来的行情。反观私募基金，由于2018年A股整体呈震荡下跌趋势，部分私募基金的仓位较低，前四个月的快速上涨又没有很好的机会加仓，因此拖累了今年业绩。但是在去年行情中，普通股票型基金的整体业绩无疑是不如私募基金的。

在投资者看来，作为专业投资机构的私募基金，应该在市场下跌时保持低仓位，同时上涨时又要有高仓位，但不少私募人士表示，择时难度较大。某私募基金经理表示，自己的风格是保持高仓位运作，除非市场整体估值显著，否则不会降低仓位。对于看好的个股，在低估值时就可以坚定持有和买入，想要等待更低的买点有时候会适得其反。

另一位私募基金经理则表示，去年旗下基金回撤在5%以内，主要是去年年中捕捉到了大消费行情，同时仓位较低，仅有三四成。今年一季度在市场的快速上涨中，一度因为仓位太低而大幅跑输指数。但是，5月以来市场转入震荡，给了很好的加仓和调仓机会，同时消费股、科技股的结构性行情显著，因此最终靠选股获取了超额收益，实现“超车”，目前回报已经跑赢了指数。

马强指出，当前尽管市场整体或维持震荡走势，但是结构性机会一直存在。四季度仍看好估值合理、业绩增长确定性强的科技股，同时关注周期股的机会。