【宏观经济】前三季度总览：消费改善，投资企稳

9月经济数据有所改善，生产加快，消费回升，仅有投资略有下降，经济疲软态势依旧，整体态势仍然呈现“稳中偏弱”。

前三季度投资总体平淡

9月工业增加值同比增长5.8%，增速加快1.4个百分点，工业生产再度呈现季末加快的特征。

三大产业除公共事业持平外，其余均有加快，采矿业回升幅度较大。与上月相比，主要行业电子设备、通用设备、专用设备都出现了明显的回升。

1-9月固定投资同比增长5.4%，增速回落0.1个百分点。

本月基建增长继续加快，一改此前的低迷局势。

今年专项债新增额度已全部发行完毕，结合专项债新政共同发力，基建成效显现。明年新增额度有望提前下发，基建投资有望维持回升趋势。

民间投资与制造业投资近期持续下滑，也显示出了实体经济存在的压力。

房地产投资本月终有所企稳，在整体的调控趋严下，房企加快施工推盘以回款。未来随着施工的加快，房地产投资有望维持平稳。

本月汽车消费降幅已大幅收窄。另外家具、通讯建材等都有不同程度回升，整体消费均有所回升。

三季度GDP放缓至6.0%，较二季度下降0.2个百分点。GDP的下滑也显示除了当前经济的下行压力。

市场总体回暖 优劣分化

资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。

当前市场对经济中长期前景预期仍然偏软，对经济回暖预期仍没形成；经济增长在相对低迷中结构得到改善，增长质量提高。

经济、货币和政策“三稳”格局下，资本市场将在低迷中走出蓄势、上升的行情趋势，核心资产的机会将逐渐展现。

随着价格拐点预期到来，债券市场先前受到的通胀冲击消退，加上产品分类监管推进带来的风险利差显性化，市场无风险利率下降可期，债券市场先行回升可期。

经济平稳中韧性增强和结构改善，无风险利率下降带来的估值提升，股市中以核心资产为代表的结构性行情机会将逐渐展开。

宏观压力不减，四季度或迎上升

9月经济数据有所改善，生产加快，消费回升，仅有投资略有下降，经济疲软态势依旧，整体态势仍然呈现“稳中偏弱”。

第一增长动力投资增速虽仍疲软但结构改善，基建已开始发力，房地产投资企稳，亦表明经济不会失速，韧性确实存在。

9月城镇调查失业率5.2%，持平上月，较7月下降。

从就业质量保持较好的局面看，经济增长质量在提高，政策就业优先的效应还是显著的，亦表明经济运行质量在提高。

受政策调控的货币环境“中性偏松”已成稳定态势，财税支持经济活力的措施也在稳步推进，预计未来经济运行平稳态势不变，随着基建带动投资的发力，4季度GDP或略回升至6.2%，全年维持6.2%。

预计通胀拐点将于年底到来，核心通胀指标将比一般通胀指标更成影响政策因素，“双降”（降息、降准）在未来3-6月内仍是值得期待的。

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