汉和资本：投资中的敏感力与钝感力

敏感与钝感

敏感，即对一件事或某种东西非常敏锐，察觉快速，是生物进化过程中经过自然选择保留下的特质。正如《枪炮，钢铁与病菌》一书中描述的一样，曾经，澳大利亚的巨型动物，也曾经在人类到来之前演化了几百万年，历经无数次干旱都没有死绝，却在第一批人类到达之后几乎同时倒毙;毛里求斯的渡渡鸟，马达加斯加岛的大狐猴和夏威夷的巨型野鹅，在史前人类靠近自己前，都并没有敏感的察觉到眼前这些从未见过的物种背后，会是灭顶之灾。

与敏感相对的，钝感，直译即迟钝的能力，对周遭的事物和变化反应缓慢甚至忽视，这几乎是显而易见应该被摒弃掉的，虽然不再需要担心灭绝的风险，但在步调越来越快的现代社会，这样往往会导致错失机会，或在竞争中处于下风。如果进一步具体到投资学的范畴，也直觉感觉钝感，会意味着可能错过大量的投资机会，是万万不可得的。

然正如我们曾多次强调的那样，无论是生活，还是我们感兴趣的投资学这一领域，同时驾驭两种截然不同的想法，或特质，是一种不可或缺的重要能力，对于敏感力和钝感力也是如此。

敏感力与钝感力的关系

敏感力，即当我们面对纷繁复杂的世界，感到无从下手的时候，帮助我们尽可能多的甄别和捕捉有用信息、占有于我们有用的资源，避免被淘汰掉的能力。经过对信息和资源的进一步筛选，通过理性思考分析进行提炼，最终运用到日常生活中去。

敏感力，是经过自然选择留存下的生物，基本都具备的能力，但将获取的信息和资源，进一步延展开的，发挥主观能动性的部分，是我们区别于其他生物的本质差异。

在接下来的进程中，更多需要发挥的，是钝感力的作用。钝感力犹如一个坚韧的保护罩，在发生一些无关紧要，但又可能引发困惑和怀疑的小变化时，把我们和这些短期扰动隔绝开的，帮助我们脱离漩涡的，便是我们的钝感力。

对于其他生物而言，可能需要在敏感和钝感中做出选择，但对我们而言，敏感力和钝感力，无疑是都需具备的，只是在事物发展进程中的不同阶段，不同的能力有不同的施展空间。与其分析个中优劣，不如思考如何更好的运用。

敏感力与钝感力之于基金管理人

投资是一场长跑，你需要判断方向，发现并抓住那些有利于你加速超越的机会，需要过程中你不被凹凸不平的路面绊倒，也需要你合理分配体力，以坚持尽可能长的时间。

l面对噪音，果断迟钝

钝感力是作为投资人非常重要的一种特质。这里的钝感力，指的是忽略扰动，能够站在更高的视角，来审视整体的图景的能力，这种能力可能比对迅速对每一个变化做出反应来得更为重要。

公司的情况时刻在变，更不要说宏观、行业、或是其他相关方的层面了。如果时刻逼迫自己就层出不穷的信息做出相应的投资判断，并对组合做出调整，且不说一定会有大量的失败决策出现，单说被投资组合每秒钟的跳动所牵动的那根神经，长期都会对整个身心健康造成巨大的影响。

以贸易战为例，且不说历史上曾有过的大大小小的，跟各个国家和地区的贸易摩擦，只以去年延续至今的中美贸易战来说，基本上每天，甚至每半天就会有或正面或负面的信息出现。如果对每一条新闻弹窗中的内容做一次敏感性分析的话，很可能同一天上午和下午，都会得出截然相反的结论，这简直让人崩溃。但如果站在更高的角度来看，即使会有坎坷，如果你依然确信中国，在未来很长一段时间都会是最值得投资的经济体的话，你就可以发挥你的钝感力屏蔽纷扰，进而专注于寻找真正的投资机会了。

其他事件也是如此，在剥离出核心因素后，面对不会造成不可逆影响的噪音，选择迟钝。

l不懈于对细节的洞察

前述所说的发挥钝感力，要有站在高处审视全景的能力，是否意味着只要抓住了“大逻辑”，一切中观和微观层面的事情都不再重要了呢?并非如此。钝感力，不是懒惰的代名词。

具体到每一个投资机会，可能从结果上来看，你持有了三年，五年，十年，甚至更长的时间，但这并不意味着只要有看好的大方向，就能像埋下一颗时间胶囊一样，十年后挖出来看。在长期持有的过程中，需要发挥的便是敏感力的力量。

每一笔投资都需要能形成一个闭环，上面每一个细节都不能出现前后不一致的情况，也就是说，每一个细节，都需要细致的研究，琢磨和比对。公司在每个发展阶段都是如何抉择的，历史上面对危机的时候管理层是如何处理的，管理层和员工是否都看好公司的发展，等等，支持这些的结论，都需要在细节中寻找依据。

找到有用的细节是第一步，更重要的是，在细节的表象之下，你是否足够敏感，是否有足够强的洞察力，直达背后的本质。比如，董事长的公开表态，对未来是否真的像他说的那样悲观?靓丽的财报中，是否存在疑点?惨淡的业绩，是至暗时刻，还是转机的开始?

投资中，既需要模糊的正确，也需要对细节的把握，给这模糊的正确以支持。同时，如果基于细节得出的判断和事物的表征出现矛盾的时候，在圆环闭合之前，不要盲目相信表象，先远离他。

l拒绝无用的勤勉

无论是出于对投资人负责任的角度，还是从自身利益出发，勤勉无疑是基金管理人必备的品质。但假设这种充实只是感动了自己，或只是为了通过表象的勤奋来安抚自己面对未知的投资结果的焦虑，安慰自己是尽力了，则对创造收益并无帮助。

投资的过程中，不可能抓住每一个赚钱的机会，长期财富质的飞跃，也无需抓住每一个机会。保持适度的钝感力，是为了不在无用处消磨掉自己的敏感力和洞察力，是为了不因错过把握不住的投资机会而懊恼，是为了在可把握的机会出现时，全力出击。

敏感力与钝感力之于基金投资人

基金投资人并不直接对于资金的具体投向做出决策，如果说对管理人来说最重要的是持有什么样的标的，那对投资人来说，最关键的是便是委托给什么样的人去打理。

l使用敏感力找到合适的人

本质上来说，投资人挑选管理人的过程，和管理人挑选上市公司的过程并无二致，都是寻找值得信任的“合伙人”的过程，在这一过程中，敏感力就变得尤为重要。

过往的历史业绩如何，是基于怎样的理念之下获得的，团队是怎样的一群人，是否有成熟的框架和体系支撑方方面面的可持续性，更重要的是价值观是怎样的，以及你是否认同这样的价值观。

如果历史业绩的取得方式或者团队的价值观不是你所认同的，同样无法生出信任感，而没有信任感的合作，都是无法长久的。针对这些方方面面，都是需要足够高的敏感性去尽可能多的信息的。如果所有信息汇总提炼的结果，无法形成逻辑自洽的闭环，便不是合适的人。

l远离夜不能寐的投资机会

美国最大的资产管理公司之一，富达(Fidelity)曾对客户的投资表现数据做过一个分析，结果意料之外，又情理之中。收益排名前三位的三类账户分别是：客户过世但富达不知情的，客户过世但账户因继承人纠纷而长期冻结的，以及长期未登录的账户。

对于基金投资人来说，当你选择了你所信赖的管理人之后，便是钝感力需要起作用了。如果你因为持有的基金产品的净值波动，会导致夜不能寐，那无论这支基金的业绩如何，都不是合适你的投资。

最好的选择便是选择你信任的管理人，然后“忘掉”他。

l对关键点保留适度的敏感力

任何管理人都无法提供一条永久45°向上的曲线，该涨就涨，该跌就跌，其实是难能可贵的品质，无需过度敏感。可怕的从来不是净值曲线的回撤，就像投资标的短期价格的波动一样，是再正常不过的事情，可怕的是导致投资逻辑改变的转折点。

具备足够的敏感力能够意识到转折点，不是要时时刻刻紧盯管理人的一举一动，试图找到组合每次净值波动的原因;而是听其言，观其行，关注重要的时刻，管理人是怎样做的。

最基本的，管理人是否无论业绩好坏，都会定期向投资人披露净值;比如，极端市场环境之下，管理人是否能够屏蔽干扰，知行合一的贯彻自己的理念和体系，不发生漂移;再比如，面对利益的诱惑，管理人能否始终将投资人的利益置于首位。

写在最后：

不仅是投资中，在生活中，充分汲取敏感力与钝感力中积极的部分同样适用。培养自己的敏感力，不是为了变得多疑且情绪化，而是为了人活一世，极尽所能去发现和体味生活中的美;同时培养自己的钝感力，不是为了变得麻木而冰冷，而是能够充分明白“金无足赤，人无完人”的道理，保持内心的平和，与世间的不完美和解。

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