大宗商品现“工弱农强”格局

步入十月，大宗商品领域呈现显著的“工弱农强”分化走势。分析人士表示，农产品行情更多是围绕供需格局变化而展开。农产品价格已对宏观扰动事件有了充分反映，且从价格中枢来看，长期处于低位区间，做多安全边际较高，叠加四季度是春节前各种消费品的集中备货期，因此行情值得期待。

工弱农强

文华财经数据显示，自9月17日创下阶段新高155.73点后，工业品指数便呈现单边下跌走势，10月22日最低至145.11点，创下1月3日以来新低，本月以来累计下跌3.1%；农产品相对来说表现偏强，农产品指数自9月30日创下阶段新低143.44点后，便震荡走高，10月22日最高上摸148.87点，创下9月17日以来新高，10月以来累计上涨3.2%。

对于近期“工”“农”分化走势，一德期货农产品分析师李晓威表示，这主要是由于品种属性不同所致。一方面，不少农产品都具有明显的季节性、周期性特征，且消费方面弹性较低，今年部分农产品还处于长周期较乐观的牛市行情前后，市场资金较关注；另一方面，农产品对经济走势依赖性不强，对经济发展情况不敏感，行情更多是围绕阶段性供需格局变化而展开。在经济发展相对较低迷的阶段，工业品产业链上下游企业会面临一定的艰难时期，行情会受到一定程度影响，相对来说，农产品会较容易受到追捧。

国投安信期货农产品负责人杨蕊霞表示，对工业品而言，经济数据走弱将制约需求，从而对中长期价格走势形成悲观预期。而农产品受自身供需基本面影响较大，受宏观经济活动影响较小。从宏观角度来看，可形成做空工业品、做多农产品的宏观对冲逻辑。此外，从CPI及PPI走势来看，CPI、PPI走势延续背离态势，进而形成更大的剪刀差，这也与工业品弱而农产品强的逻辑相吻合。同时，CPI逐步走高也是资金更青睐农产品市场的重要因素。

四季度农产品值得期待

从基本面角度来看，李晓威表示，豆类油脂、棉花棉纱等进出口贸易较依赖美国等发达国家的品种，“十一”前因市场对宏观扰动事件存在担忧情绪出现下跌行情，但此后该事件出现乐观进展，令原本的空头预期落空，市场也出现超跌反弹的补涨行情。另外，一些居民消费品种，比如鸡蛋、红枣、苹果等因天气炒作、代替消费等因素，行情出现较大波动。

杨蕊霞表示，首先，从价格中枢来看，农产品处于长期低位区间，且已持续较长时间，这意味着价格继续向下运行空间很小，做多安全边际较高。同时，价格长期低位徘徊说明已对此前利空因素充分消化，价格具有很好的向上弹性。其次，从农产品自身供需来看，供应收紧将成为农产品去库存的重要动力。过去几年，农产品普遍经历了丰产和供应过剩，而进入新的年度，供需平衡表开始收紧，供应减少，库存开始去化，价格进入一轮新周期。最后，农产品价格已对宏观扰动事件带来的利空有了充分反映，这是吸引资金布局农产品的重要因素。

李晓威表示，四季度是春节前各种消费品集中备货期，而明年春节时间较早，比去年少了大半个月的备货期，消费需求可能会提前出现，进而带动消费旺季提前启动。比如，油脂类、棉花、白糖、鸡蛋、红枣、苹果等都是传统消费品，且都是在节日之前处于传统的消费旺季阶段，白糖也是牛市来临前值得关注的品种。整体上看，四季度后半段农产品行情值得期待。

杨蕊霞表示，就四季度农产品期货而言，可重点关注粕类及鸡蛋等品种。其中豆粕价格上行的主要驱动将来自于供应的缩减叠加需求的恢复；鸡蛋方面四季度宜布局空单，随着时间推移，上半年补栏的鸡苗均进入产蛋高峰期，同时产蛋率将恢复至正常水平，预计价格下行压力较大。