【专访】智领三联林义和：科创板的开设是资本市场的重大利好

　　林义和，现任平潭综合实验区智领三联资产管理有限公司法定代表人、董事长、总经理兼基金经理，拥有多年的金融从业经验，对于资本市场具有敏锐的洞察力，2013 年至 2015 年任中国人寿福州银保部经理、2015 至 2016 任福建智领财富资产管理有限公司营运总监。拥有多年的金融从业经验，对于资本市场具有敏锐的洞察力，擅长多品种多策略多周期系统化交易。

　　人物介绍

　　访谈全文

　　“资管网：林总您好！感谢您的百忙之中接受资管网的采访！据我们了解您之前曾在中国人寿担任银保部经理，您是在什么机缘巧合下选择创立智领三联的？

　　林义和：在15年时我们接触福建最早做量化交易的团队，认识到量化交易是未来交易重要方向，同时私募是为客户提供资管服务的阳光化方案，在这个背景下创立智领三联为客户提供专业化的资管方案。

　　“资管网：投资理念决定投资结果。一旦投资理念错了，投资结果就是南辕北辙，投资理念可以说是一个公司的灵魂。请阐述一下贵公司的投资理念。

　　林义和：不同的投资策略有不同的投资理念，公司目前主要三种类型的策略：

　　1，寻找中国核心资产：通过立体调研，投资有核心技术，未来3-5年，每年净利润增长60%以上的公司。

　　2，资金流量化选股，追随被资金青睐标的：通过量化技术，自动跟踪市场资金热点标的，快速交易。

　　3，优化策略配置，追求稳定收益:发挥策略挖掘、评估、配置优势，组合优秀稳健量化策略。

　　“资管网：“兆元尊享12号-风达利”获得我们网站举办的第二届交易大师实盘比赛航空母舰组的第一名，您认为这次比赛取胜的关键是什么？

　　林义和：“兆元尊享12号-风达利”以股票资流入流出作为量化选股的标准，和大盘和相关性低，A股在2018年下半年整体可以看成是下降趋势，虽然是弱势市场，但三千多只股票总有中强势股票。我们的策略能扑捉到，这使得我们的产品在18年8月到18年年底获得25.6%的收益。

　　仓位自适应系统，进入2019年来，市场资金流入明显，成交量也不断放大，这种强势市场，标的物增多，仓位自动增加，所以净值在今年年初连创新高，2019年1月至今取得58.9%的收益。

　　“资管网：这支产品在资金配置上，主要是期货为主还是股票为主？股票这块，您主要配置在哪些板块上？

　　林义和：12号风达利这只产品是纯股票的产品，我们量化的标准是股票的资金流向，属于纯技术面的指标，并未考虑个股的板块。

　　“资管网：您认为什么样的股票才是价值股票呢？可以举几个例子吗？

　　林义和：市场是客观的，但是市场的参与者是主观的，正是由于不同参与者对同一客观事物的不同见解，才导致了标的价格的涨跌起落。您问我怎么样的股票才是价值股票，我可以从不同策略的不同出发点来简单回答您的问题。

　　比如说我们12号风达利的产品，这是股票资金流的策略，基于它抓取股票资金流动的特性，具备这一特征的股票就很有可能成为它的价值股票，此时，它没有分析业绩，没有分析股价等等其他因素，就依靠是否有资金流动来判断股票有价值与否。

　　我们价值挖掘型的产品认为三到五年公司每年利润率增长达到60%以上的股票是价值股票。

　　同时，我们也经常看到市场中追逐热点的行为，比如说乐视网(300104)，这是一家信用度极差，业绩严重亏损的上市公司，但是经常会出现几连板。购买乐视网的股民不可能不知道其存在的毛病，但是为何还愿意花真金白银去投资它呢？他们看中的就是乐视网的炒作甚至是博弈的价值，赚取短期的暴利。

　　“资管网：科创板目前是市场最关注的焦点，甚至被定义为“A股最大的利好”，您如何看待科创板？也有人把科创板与2012年上市的创业板做类比，您觉得科创板与创业板的区别在哪里？

　　林义和：我们支持政府和证监会开创科创板的举措，我认为，科创板的开设是对我国金融行业，尤其是资本市场的一个重大利好，是一次长足的进步。从审批制到注册制，这是我国资本市场准入与退出制度的一次大胆的尝试。我们承认与欧美发达证券市场的审核和准入有较大的差距，因此这次科创板的开立可以说是向成熟证券市场迈出的重要一步。

　　简单的区别比如说开户门槛其实大家都有所了解，这里我就不赘述了。我所要提的区别在于：创业板成立之后，其潜在的上市企业一般多为不满足主板上市条件的创业型企业，中小企业和高科技企业。设立创业板的初衷也是为了解决这类企业融资难等问题，创业板的准入门槛是要低于主板的。而科创板的成立站在更高的战略格局上，它面向的是符合国家战略，突破重点高新技术，市场认可度高的高科技企业，这是国家在金融领域最高层面对科技创新企业融资问题的扶持和帮助。

　　“资管网：很多机构宣称2019年将是大牛市，您是否看好接下来的行情？哪些板块值得关注？

　　林义和：2018年A股的行情比较惨淡，这点大家都看到了，我们在总结2018年经济大环境的时候，中美贸易摩擦，汇率战，MSCI指数等等关键词可以发现，中国的经济和世界主要经济体的联系也是越来越紧密，这就会反映在我们的股票市场上。其实无论是和香港、日本还是韩国新加坡相比，中国的股市的开放性还是非常低的。在中国的对外开放程度是在不断提高的情况下，且股市处在低估值的水平，外资对中国的兴趣也越来越浓。美国在08年金融危机之后股市却迎来了10年牛市，就是建立在经济有强大的发展潜力和前景的基础上。反过来看中国，19年一季度众多指标也显示我们的经济有触底的迹象。至于19年是不是大牛市我不好下定论，但起码现在是不错的投资时机了。具体说到目前值得关注的板块上，通信技术，芯片，人工智能等行业都是世界大国在激烈争夺的领域，这也是即将上线的科创板重点服务的行业，投资者可以适当关注。当然传统行业中，拥有众多独有专利制造业也值得关注。

　　“资管网：当前，贵公司是否有增大股票和股指期货的资金配置比例？若之后出现什么情况，会进行减仓？请谈谈您的加减仓策略？

　　林义和：这个是有的，同时我们也在等待股指期货交易手数上的放开，以及新的股指期货品种的上线。

　　我们的12号风达利是以股票交易中的资金流量为交易标准，当市面上交易活跃，资金流量大的时候，我们自然就会增加开仓，参与到更多的有大资金流入的股票中。当市场成交量萎缩，行情冷清，也就会减少开仓，保持较低的仓位了。

　　“资管网：目前国内股票量化还不是很普及，您认为股票量化交易和期货量化交易相比，主要有哪些方面的难点？

　　林义和：期货量化交易主要是两个方向，趋势和套利。由于期货市场全球不同市场的关系更紧密，交易品种少，因此市场看不见的手对其的调整更为明显。量化指标运用在期货市场会更有规律可循。然后股票在做空机制不成熟的情况下，其量化的指标反而更多，加上国内股票市场与全球市场联动的有效性不强，难以形成一定的规律，不确定因素更多，这是量化的难点。

　　“资管网：很多量化策略都遇到资金瓶颈的问题，您是怎么看待的？

　　林义和：这个问题可以理解成怎么在收益，风险和容量三者之间做权衡。因为并不是说一个5000万的产品再接受5.6百万的申购就运行不下去，但是多多少少都会对收益或者回撤产生影响。我们都说策略有资金容量，无非就是指策略运行效率较高的情况下所能承载的资金量。在经济学中有一个术语叫效用最大化，也就是在边际效用达到0的情况，这是一个非常微妙的理论值，实际中是难以达到的。对我们管理人来说，过大的规模导致收益的下滑。因此规模瓶颈也是一件好事，让我们不会盲目地扩张规模放弃收益，而是要在二者之间找到平衡。至于说如何解决这个问题，就是不断地优化现有策略的有效性，或者是找到新的有效因子。

　　“资管网：风险控制是一个老话题，贵公司具体是怎么做风险控制的？

　　林义和：公司风险管控的措施是通过构建一套完整的组织体系对风险进行识别、衡量、检测、报告和控制来完成的。公司通过事前的产品设计和事中事后及时的风险控制措施来利用市场机会并把风险控制在可接受的范围内。平潭综合实验区智领三联资产管理有限公司的高级管理层负责管理市场与信用风险、制定策略方向并且统筹风险管理。

　　风控经理在风险管理过程中扮演着重要角色，负责制定策略总体监控管理模型运行的风险。创建、管理、检测风险暴露程度的组织构架完全与模型的运营分开，保证风险管理部门、交易运营部门、投资管理部门的各自完全独立。资管团队整体组织架构的核心是风控，所有团队成员都必须在日常工作中无条件执行和服从风控制度。独立的风控经理负责在本系统规定的范围内确保风险管理体系的有效。

　　“资管网：量化交易中有一种风险是策略失效风险，贵公司用了哪些方式判断策略是暂时失效还是需要调整或者下架？

　　林义和：策略失效风险有，行情突变，超出策略模型范畴；历史数据的不完整性；交易单无法及时成交等。

　　减轻风险方法：投资经理会对模型进行实时监控和不断调试，以适应行情的变化；本公司有独立数据库，为量化交易模型提供了大量一手市场行情，提供准确信息检索；本公司采用先进的交易系统和硬件系统，不断优化网络运行速度，达到实时快速成交。当出现产品净值低于面值的情况时，将根据策略采取减仓或者平仓措施。

　　“资管网：现在私募机构和交易团队众多，各有各的特点，您认为贵公司的核心优势在于哪些方面？

　　林义和：1，有自己独特的股票价值深度挖掘调研团队，对公司进行立体全面调研的公司不多。

　　2，从量化策略研发，应用，跟踪，交易底层平台软件开发，到独立数据库，风险控制，有完整量化交易体系。

　　3，有成熟量化策略调研，评估团队，有完整的评估体系，拥有丰富的量化策略产品池和成功组合投资经验。

　　“资管网：目前贵公司管理规模多大？请您谈谈未来的投资规划，以及公司的发展愿景和规划。

　　林义和：目前公司发行产品12只，公司将在量化交易，独特的价值深度挖掘交易策略基础上，重点推行回撤在3%，年化费后收益在15%，量化FOF稳健组合。争取在未来三到五年成为一家规模达到50亿以上成熟的FOF基金管理人。