约见•资本人∣金田龙盛 杨丙田：在不确定中寻找投资机会

本期《约见资本人》专访金田龙盛创始人、投资总经理 杨丙田

2013年白酒行业的寒冬让很多投资者印象深刻，不过彼时股价的下跌也让先知先觉者抓住了低吸的机会。杨丙田就是通过逛超市，才确定了行业拐点。

杨丙田：2013年的时候就找拐点的公司，就是茅台，那时候，当它三季报的一披露之后，我发现，和以往不一样，应收账款在增长，净利润也在增长。

记者：它以前是下降的？

杨丙田：对，它2012年是下降的，然后我又去超市看了一下，第一次先去看了万佳，发现它的出厂日期和它的销售日期间隔时间很短，才两个多月，又去看了其它，最短的45天，最长的，像天虹可能价格定得高一点，五个多月，就是从厂家拉货到一级批发商，一级批发商再到二级批发商，二级批发商再到商场，能那么快，那证明还是没有库存嘛，当时就感觉，又随着年关临近，经销商备货，可能2013年的年报披露不像所有人说的那样，持平，或者下滑3%，或增长3%，我觉得应该是在9%到10%，结果报出来是13.6%，所以股价就从120元涨到180元。

杨丙田：我比较喜欢的就是别人都不看好它，我反而看好。就像我们那时候在2014年年初的时候，当时互联网金融对银行股冲击是非常大的，银行要倒闭、要关门这种感觉，就把银行股打得一塌糊涂，其实你反过来一看，其实不是这样的，当时我就写了一篇文章，我说互联网金融，如果说银行想做的话，它是最大的受益者。当时我买了一个浦发银行，为什么买它呢？我算了一下它2013年、2014年、2015年三年的净利润和它的市值正好是匹配。这就是很恐怖的一个东西，当时你说它坏吧，还有人说它更坏，往往在这个时候可能就是拐点出现的时候。

记者：所以您的特长还是在于发现拐点或者是在大家不看好的时候，您去挖掘一些机会。

杨丙田：对，我主要还是偏价值。像最近，轨道交通那块没有人看好，我是比较看好的，而且就因为这个，我的收益一个礼拜就飙了10%。

记者：是什么时候开始看好的？

杨丙田：我从9月份就开始看好，比方说中国铁建的半年报披露，它的净资产收益率是10.28%，像这种大的蓝筹股，净资产收益率10%，这个指标已经是很恐怖的一个指标了，这种公司少之又少，你看最近中国建筑表现得好，原因是什么？它一到9月份的订单合同量，就是基础建设这一块，同比增长102%，净利润同比增长20%多，所谓的高成长、高增长，一般达到20%以上就算是高成长，但是中国建筑又有一个属性，它是低估值的，他才5倍、6倍，再加上这种高速的增长，它会便宜更便宜。

（文中所提标的是以往投资经历，不做投资参考）

结合财务指标和生活常识，杨丙田很容易就能找到公司的拐点。那么对于大盘，他是否能从生活常识中找到灵感呢？

记者：您还会关注大盘的方向吗？

杨丙田：在我们这个行业真是争议非常大，会不会中国像日本一样？进入大萧条、泡沫破灭、像俄罗斯一样？但是我发现一个指标，就是人口的增长速度，就目前我们中国的人口增长速度只是缓慢了一下，最起码没有下降，但是你看俄罗斯1978年以后，它就变成一个拐点，它就像大盘一样，见顶就往下走，一直到现在还没有开始反转。日本人口现在还是在下降的途中。

记者：但现在大家都在担心实体经济乏力。

杨丙田：前几天也和几个朋友在探讨，如果说PPP模式，通过拉动基建投资拉动GDP，这十几万亿投进去，目前看到是12万多亿了，就是入库的项目大概有，如果说这个模式真的是能推开的话，那中国的经济未来两三年，应该还真的不是像别人说的确定性不是很强。

记者：未来买的时候是买什么？

杨丙田：我觉得目前来看，如果说行情能确定的话，那券商，现在的券商和以往的券商是不一样的，你在前五年，券商业务只做经纪、IPO，现在券商做的有融资业务，两融，融资融券，股权质押，又出了一个新三板，还有现在券商还可以下属子公司做通道业务、托管业务。最起码它挤占了股权质押，还有两融业务，利差，它最起码挤占了银行的业务。

78年出生，头发却白了近半，他开玩笑说投资太消耗精力。对于未来的投资计划，他说希望五年后资金规模能达到50亿。

记者：您把您的经历跟我们说一下吧。

杨丙田：最开始就是在银行工作，做过出纳、做过会计，审核过贷款。

记者：在银行工作多少年？

杨丙田：三年多。

记者：在投资这方面，您是天赋，还是说后天的积累多一些？

杨丙田：我觉得还是积累多，天赋怎么说呢？从天赋上来讲，可能我数字比较敏感，这可能算是天赋，还有爱好，这可能算是天赋，我觉得主要的在投资领域里面，还是积累比较多。

记者：觉得压力大吗？

杨丙田：喜欢这行就不会觉得有压力。