【宏观经济】新三板改革加速推进，催生投资机会

“让真正优质的挂牌企业的融资渠道更加畅通、更加开放

      近日，证监会对外发出信息，全面深化新三板改革已启动。

　　据悉，证监会将重点推进以下五项工作：一是优化融资发行制度。二是完善市场分层，设立精选层。三是建立挂牌公司的转板上市机制。四是加强监督管理。五是健全市场退出机制，完善摘牌制度。

　　国盛证券认为，新三板改革是全面深化资本市场改革的重要一环，是在科创板成功经验基础上完善资本市场基础制度，补齐多层次资本市场体系短板的重要安排，是强化资本市场服务中小企业和民营经济能力、助力创新型国家建设的重要手段，对新三板市场意义重大。

　　联讯证券分析师彭海表示，新三板整体改革带来的投资机会主要有两方面，一是A股创投类企业、新三板业务布局较广的券商、控股或参股新三板公司的主板公司。二是新三板增量改革带来流动性改善，龙头公司的估值修复。

明确新三板场内、独立的定位

　　据悉，新三板将完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。

　　有分析人士指出，此次精选层以及配套制度的改革明确了新三板场内市场、独立市场的地位。

　　2017年以来，新三板企业成功IPO的数量达到68家，占2017年以来上市的A股数量的10%；申报上市的新三板企业数量一直占总申报企业数量的20%左右。

　　此前新三板企业申报主板IPO跨市场制度并未有效衔接。此次转板机制设定可以加快多层次资本市场建设，提升服务实体经济能力。企业可根据自身情况寻找符合自身定位的资本市场，随着企业的成长有不同层次的资本市场助力。

　　新三板可转板上市，明确了其作为沪深预备板定位。国盛证券表示，要建立挂牌公司转板上市制度，明确了新三板作为沪深两市的预备板的地位，在精选层挂牌一定时期，可以直接转板上市，打通了多层次资本市场，使得优秀的挂牌企业能够向上流动，增强对优秀的中小型企业的吸引力，更好服务创新型、创业型、成长型中小企业。

　　证监会表示，新三板将优化发行融资制度，按照挂牌公司不同发展阶段需求，构建多元化发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票等。

　　根据市场测算，从2014年至今历年的新三板企业定增募资规模来看，2018年、2019年两年来融资规模出现明显下滑，新三板中小企业融资愈发困难。甚至作为新三板优质企业的代表的创新层企业，2019年合计也仅仅融资83.10亿元，平均每家企业仅融得1.40亿元。而此番改革正是为了让这些真正优质的挂牌企业的融资渠道更加畅通、更加开放，也使得对其认可的投资者能够更方便地参与到对于新三板头部企业的投资中来。

　　国盛证券也在研报中强调，优化发行融资制度是此次改革的重点，有助于完善市场融资功能、提升投融资效能，证监会将允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票，有助于企业获得融资，提升发展动能。

　　证监会进一步明确了新三板与交易所的错位发展的改革思路，再次强调了新三板坚持服务中小企业发展的定位。清晰的定位及有效的改革措施双管齐下，新三板有望建成更为完备的市场结构与监管体系，为挂牌企业提供更符合中小企业需求的差异化服务，真正发挥出资本市场的融资、定价及资源配置功能，进一步提高多层次资本市场体系服务实体经济高质量发展的能力。

　　新三板整体改革带来的投资机会

　　新三板整体改革带来的投资机会主要有两方面，一是A股创投类企业、新三板业务布局较广的券商、控股或参股新三板公司的主板公司。二是新三板增量改革带来流动性改善，龙头公司的估值修复。

　　根据证监会行业分类的19个门类对比新三板与主板的估值情况，19个门类中估值差较大的行业主要分布在教育、科学研究和技术服务业、农林牧渔以及信息传输、软件和信息技术服务业等行业。

　　“同时新三板挂牌企业集中在制造业和信息传输、软件和信息技术服务业，同时90个行业大类进行分析可重点软件和信息技术服务业、关注计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业和医药制造业。” 

　　提出类似观点的还有国盛证券，该机构认为，此次改革对于目前不能上市，但质地优质的企业帮助较大。目前新三板挂牌企业共有9181家，创新层企业共有677家，创新层中符合创业板上市条件的可交易的做市转让的标的共有179家。

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