缪建民：重塑保险发展韧性 应对低利率风险挑战

　　中国人民保险集团股份有限公司董事长缪建民27日在中国金融四十人论坛等机构联合举办的首届外滩金融峰会上表示，当前，低利率潮在全球蔓延，深刻影响了各国经济金融发展，也给保险业持续发展带来很大挑战。保险业应从优化商业模式、加强资产负债管理、预期管理和逆周期管理等方面着手，重塑我国保险业发展韧性。

　　缪建民认为，我国的市场利率目前正处于低位徘徊。从经济基本面看，国内需求疲弱伴随外部需求放缓，经济下行压力加大。国内利率市场化改革接近尾声，在经济下行以及短期结构性通胀与中长期通缩风险的双重压力下，通过降准、减税等工具稳定了宏观经济和总需求，但中长期实际利率与名义利率都将呈现震荡下行态势。

　　“利率是经济金融发展中一个十分重要的基础变量，也是深刻影响保险业稳定发展与经营绩效的重要变量。”缪建民表示，从历史经验看，长期低利率对保险公司资产端和负债端都将造成显著影响。突出表现为：一是颠覆保险企业传统的投资信条。保险投资以固定收益为主，固定收益资产往往占到资产组合的70%以上。长期低利率将严重冲击甚至颠覆保险企业传统的以固定收益为主的投资信条。

　　二是低利率会拉低投资收益率增加利差损风险，并扭曲金融资产估值。我国保险业务中的寿险业务，其负债成本总体偏高，远高于银行业的负债成本。如果市场利率长期处于低水平，不仅新增固定收益类产品的收益率会下降，在风险溢价不变的情况下，权益类产品收益率也会下降，这会导致保险企业整体的投资收益率下行，保险资产投资收益率低于保单承诺收益率，将导致利差损产生。同时，在现金流折现法下，低利率特别是负利率会扭曲金融资产估值，导致现值甚至高于未来值，影响到寿险保单的价值计算。

　　三是改变保险企业的风险偏好，放大信用风险。我国寿险公司的投资收益率的精算假设一般在5%左右，如利率出现趋势性下降，收益率假设将下调，将影响到公司的新业务价值、内含价值。750天国债收益率曲线移动平均的下移，将使传统寿险增提大量准备金，影响寿险公司当期利润和偿付能力。

　　四是储蓄型寿险产品的市场竞争力和客户吸引力将下降。在负利率和低利率周期中，投资收益率会出现趋势性下行，寿险公司将不得不降低储蓄型、年金类产品的保单预定利率，导致这些保险产品市场竞争力和客户吸引力降低。无保证收益的投资理财型保险一般设计为利率可变型产品的形式，受利率影响的弹性更大。利率下行周期往往伴随着经济增长乏力和通缩预期，居民可支配收入增速下降，保险消费购买力弱化，使保险公司产品销售承受较大压力。

　　缪建民强调，面对低利率环境带来的风险挑战，应早做准备，优化商业模式、加强资产负债管理、预期管理和逆周期管理，重塑我国保险发展韧性。

　　一是优化商业模式，夯实保险韧性基础。优化保险商业模式与推进保险供给侧结构性改革密不可分。从保险供给方式看，传统寿险的增员方式已逐渐遇到瓶颈，需要拓展与数字化时代相适应的销售方式。从保险供给的产品看，寿险业过于聚焦于保证回报的储蓄型产品以快速积累资金的模式越来越不可持续，需要创新保险产品，大量增加非利率敏感的保险产品，优化保险公司的利源结构，增强抵御利率风险的能力。优化保险商业模式是夯实保险韧性的基础。

　　二是加强资产负债管理，增强保险韧性支撑。通过加强资产负债管理，一方面防范流动性风险，一般通过免疫技术使资产的现值大于负债的现值，并使资产负债久期匹配，资产的凸性大于负债的凸性；另一方面防范偿付能力风险，确保在不同的情境假设和压力测试下，满足综合偿付能力和核心偿付能力的要求。

　　三是加强预期管理和逆周期管理，增强保险韧性建设的可持续性。要未雨绸缪，加强预期管理，提前布局，应对利率风险，同时，加强逆周期管理，以增强保险韧性建设的可持续性。最近，银保监管部门从逆周期监管的角度，将部分险种的评估利率上限从4.025%下调至3.5%，引导保险公司、保险消费者形成对长期利率变化趋势的理性预期，这对于防范风险、增强保险韧性也具有重要意义。