风险项目升至3400亿逾期产品激增 信托业陷兑付危机

　　来源：票友—票据圈儿那些事

　　自2014年第一只信托产品打破刚性兑付后，信托债券产品违约现象此起彼伏，特别是2017年以来，在中国经济增速持续下行，叠加“金融去杠杆”下，信托业内债券产品违约现象明显大增，已经形成了实质性的“打破刚兑”格局。据信托业协会数据，2018年6月末以来，信托行业风险项目总规模呈持续攀升状态，由2018年6月末的1913亿元上升至今年6月末的3474亿元。

　　2017年以来，在中国经济增速持续下行，且叠加“金融去杠杆”下，信托行业风险加速暴露。信托业协会数据显示，截至2018年6月和12月末，信托行业风险项目总规模还分别为1913亿元、2222亿元，但到今年6月底时，信托行业风险项目总规模已增至3474亿元、涉及项目1100个。

　　信托公司也频频受到处罚。公开信息显示，2019年以来，银保监系统对华宝信托、浙金信托等多家机构开出了罚单。其中，中泰信托因违规作出刚兑承诺等，年内已被处罚两次，其自2017年因实控人阳光化问题被处罚后，至今仍未解决该问题。中融信托则在今年获得数张罚单，罚款金额超过200万元。

　　信托踩“雷”的直接原因是融资方出现债务危机。Wind显示，2018年至今，债市违约持续高发，去年和今年债券违约规模分别为1209.61亿元、1078亿元，2919年至今的违约债数量（139只）已超过去年全年（125只）。一般而言，企业会优先保障公募债的偿还、以避免在公开市场的信用破产，这一典型就是新光控股为例，《红周刊》记者掌握的材料显示，多家信托公司申报债权超过十亿元——北方信托申报债权35亿元，西部信托申报债权31亿元，中信信托申报债权12亿元，长安信托超9亿元，其中北方信托、长安信托的债权性质为股权质押。

　　信托公司为何会在两年内出现如此多的暴雷产品？“从我们收集的数据来看，近两年违约的项目主要集中在工商企业及基础产业领域，房地产领域较少；工商企业违约的项目多数集中在上市公司及民企。”用益信托网研究员帅国让向《红周刊》记者表示，自去年监管层强力金融去杠杆以来，民营企业融资受冲击较大，尤其是部分高杠杆企业债务违约情况严重。“工商企业类信托大量违约并不是因为信托公司的风险管理水平普遍下滑，而是各种因素叠加的结果。”

　　对于基础产业类信托，他指出，违约原因来自于信托公司、地方融资平台两个层面。就信托公司来说，体现为事前风控和事中管理存在薄弱环节，如对交易对手财务及债务信息了解不充分、不能准确评估交易对手的可持续经营和抗风险能力、不能准确评估当地经济发展状况与政府融资能力是否匹配等；而来源于地方融资平台的的风险则包括：平台企业发生变故、经营管理不善等。

　　有信托公司从业者指出，早些年金融机构在尽调时“形式重于实质”，过于看重融资方是否为上市公司，评级是否大于等于AA（或发行有债券）等，这些做法随着2017年以来的经济下行和“金融去杠杆”加速，在上市公司或债券发行企业业绩爆雷下，违约现象变得非常常见，早期确立的风控标准也无法保障信托产品的兑付。

　　以安信安盈长沙信托计划的推介材料也得到了证实，还款来源就包括分红：项目公司通过房产销售所得向投资人分配本金和收益+获取项目公司分红并支付本金和收益。

　　从安信信托业绩来看，前几年表现的很出色，2014~2017年间，安信信托中建投信托发布的《中国信托行业研究报告（2018）》统计，在安信信托2017年资产管理总规模未进入前十情况下，中弘股份（已退市）、润峰电力有限公司仍在筹措还款资金当中锐赢64号展期12个月。企查查显示，润峰电力有限公司隶属于山东润峰集团，是从事多晶硅太阳能电池片、组件研发制造和生产、光伏电站设计与建设的大型光伏产业公司，集团曾入选“中国民营企业500强”。

　　对于逾期原因，从客户提供给《红周刊》记者的材料来看，安信信托当时的解释是：光伏行业整体景气不佳，借款人订单量下滑，同时银行金融机构对光伏企业的贷款收紧、企业再融资困难。上述材料还显示，截至今年6月末，锐赢64号发行于2018年8月，但山东微山县法院在2018年6月公布的失信被执行人显示，润峰电力因欠昆山雅森电子材料科技公司70万元货款，已被昆山雅森电子申请冻结银行存款，润峰电力被列为“失信被执行人”；此外，2018年以来，润峰电力就因买卖合同纠纷、承揽合同纠纷等案由，被多家企业告上法庭、或冻结银行存款。上述信息显示，在锐赢64号发行之前，融资方就已经陷入了资金饥渴+法律纠纷的围城中。

　　《红周刊》记者还发现，融资方和安信信托的关系很密切。企查查显示，润峰电力的大股东为上海谷欣资产管理有限公司的全资子公司，后者的大股东为资产之一，2017年6月底，董家渡地块的项目开发平台安赢42号•上海董家渡金融城项目信托计划”，为董家渡项目募资。《红周刊》记者了解到，安信安赢42号的预计募资总规模达240亿元，采用结构化设计，其中优先信托受益权募集规模180亿元，劣后级的募集规模60亿元，劣后出资方为上海逸合投资。

　　企查查显示，上海逸合投资的全资股东为上海朴园实业有限公司。朴园实业是中迪禾邦集团的全资子公司，法定代表人为李勤。需要注意的是，李勤是资本市场上“达州帮”的核心人物之一。达州市达商总会官网显示，李勤还担任了达商总会副会长。

　　公开信息显示，李勤在2015年曾持续买入中迪投资）公告称，成都中迪金控拟受6位股东的股权，并获得两位股东持股的对应表决权，中迪金控掌握的有表决权股份数占总股本近25%、成为新的大股东，李勤成为新实控人。达商总会的其他成员还参与了金路集团重组、蓝天3号新能源产业投资集合信托计划的融资方为上海谷欣资产，其大股东也是逸合投资。

　　截至日前，《红周刊》记者获悉，锐赢64号、蓝天3号均出现逾期。除了融资方的原因，逾期还与政策变动有关。记者了解到，安信信托原本将蓝天3号定位为五年期产品、分期发行，但《资管新规》（征求意见稿）出台后，分期滚动的方式被暂停，导致兑付困难。

　　安信信托的另一部分募资流向则与公司大股东国之杰存在隐秘联系。譬如安信•安赢长沙裕天国际商汇中心项目股权投资集合信托计划。有投资人提供给《红周刊》记者的材料显示，该信托计划存续规模7.5亿元，募资用于向项目公司——湖南裕天房地产开发公司受让股权并增资、发放股东借款，用于项目公司债务结构调整、土地款支付和裕天国际商汇项目开发。该信托计划应于2019年10月中旬到期，但由于项目工程进度落后、销售市场下滑等影响，导致销售回款不及预期，融资方的还款资金尚在筹措中，信托计划无法顺利兑付。

　　企查查显示，裕天房地产的前两大股东为安信信托（持股75%）、湖南国泰铭源投资公司（持股20%）。国泰铭源投资的大股东为北京国投经贸有限公司（持股70%），后者股东之一是宋沈建，而宋沈建曾担任上海国之杰投资发展有限公司（国之杰置业已吊销）。

　　那么，面对百亿级的兑付窟窿，安信信托又将如何处置呢？

　　对此，安信信托一方面从信保基金拆借了近70亿元的资金。不过，巨额拆借资金也会加大安信信托的财务成本；另一方面，加快项目处置，引进战投。曾有安信信托员工透露，高天国曾在内部表态会尽全力优先解决集合信托计划的兑付问题。

　　单就项目而言，安信员工信心尚足。安信信托投向的大部分房地产项目开工较早，多在2015年前后开工，历经数年、地产资源的价值有所上升，变现后覆盖本金和收益的难度并不大；此外，安信信托也在和AMC谈判，寻求出售资产。据投资人和安信信托员工向《红周刊》记者透露，安信信托已和除华融外的3家大型资产管理公司有过接洽，其中与信达的合作进展最快。今年9月，投资人中流传的一则消息显示，“132亿资产包，打折8-85折，已经跟信达签好战略协议，信达在尽调．．．本期资产包主要是深圳、广州地产项目，罗湖、碧园都在里面”。

　　一旦资产出售计划完成，变现所得会优先兑付自然人，其后是机构客户。安信信托的客户中不乏大型商业银行。譬如，安赢42号的最大持有人就是大连银行和朝阳银行持有规模也不小，个人持有份额很小。

　　引入战投也在进行中。据《财新》于9月初报道，广州开发区金控已对安信信托的股权表示了兴趣。安信信托方面也回复记者称，为保证股东、投资人的利益，公司正在努力开展自救工作，包括加强清收、募集资金保障兑付、强化问责、高管减薪等等，“相关工作已经有了一定进展”。

　　汇融23号、中弘矿业投资公司为中弘股份全资子公司，中弘股份及其旗下的长白山漫江小镇等项目为信托计划作抵押，且实控人王永红提供连带责任担保。对于担保方，该尽调报告称，中弘股份近年来通过持续的股权和债券融资改善资本结构，且具备AA主体评级，再融资能力强，“具备相应的担保能力”。吉林信托依据融资方提供的财务数据测算，2017年中弘股份经营活动现金流净额约54亿元、现金余额989亿元，但实际上中弘股份2017年现金净流出了21亿元、年末现金及等价物仅6亿元，测算值和实际值偏差较大。

　　此外，就融资方而言，尽调报告显示，在中弘矿业投资公司2014年、2016年的营业收入均为0的情况下，净利润出现大幅波动，其中2015年净利润超过4亿元，2016年则为亏损，究其原因，利润的主要来源是投资收益。吉林信托解释称，“该企业为中弘股份旗下股权二级市场投资平台，资产负债情况较为简单”，不适用传统财务指标分析。有投资人事后反思，中弘矿业投资公司本身就是一个壳公司，其目的主要就是融资，本身并无造血能力，换言之并不具备独立的兑付保障实力。

　　除了针对中弘股份发行汇融16号出现逾期外，吉林信托发行的汇融23号、汇融38号也都出现了未能按期兑付现象。汇融38号的融资方为中科建飞位于上海市青浦区某家具展览中心项目。不过随着2018年5月中科建飞出现兑付问题，吉林信托成了最后一轮“接盘侠”。有投资人认为，吉林信托并未切实履行尽调和投后管理责任。

　　汇融38号于今年9月正式到期，未能按期兑付。一位投资人告知《红周刊》记者，在汇融38号成立不久的2017年10月，中科建设即被遵义中院列为被执行人；汇融38号的推介亮点是“融资方为中科院100%控股”，但违约后才发现，中科建设的全资股东为汇融151号、振兴6号长春益田枫露集合信托计划两只产品成立，且总规模不足1亿元。

　　两位吉林信托的投资人指出，在汇融16/23/38号这3只出现风险的产品中，汇融23号抵押物不错，解决难度最小，汇融16号和38号解决难度较大。其中，汇融16号投向的中弘被一部分理财从业者列为“五大坑”之一：中弘股份、凯迪生态、盛运环保。这五家企业债务压力大、债务结构复杂，抵押资产存在水分、且被层层冻结，部分公司目前已退市。

　　由于公司治理等原因，吉林信托以及员工近几年屡屡被罚。譬如今年8月，吉林银保监局公布称，因“三会”运作不规范等，对吉林信托实施行政处罚；不久前裁判文书网公布的材料也显示，吉林信托上海业务部的两名员工因在数年前协助企业以虚假材料骗取融资，被法院判处有期徒刑。

　　政信项目雷声滚滚　

　　中泰信托、贵州安顺市交通建设投资有限责任公司发放信托贷款。17安顺交投债，余额14亿元。

　　安盈•201703003号的担保方为张家口建设发展股权基金组成有限合伙制企业，后两家公司的实控人分别为财政局和张家口国资委。

　　金虎274号的投资人赵先生告知记者，该信托计划未能在9月中旬到期后顺利兑付，目前的安排是展期到今年12月中旬。《红周刊》记者注意到，张家口建设发展张家口建设发展集团的二级子公司，后者目前有中航信托等的业绩也是稳中有进。

　　不过，《红周刊》记者亦了解到，上述信托公司其实也存在产品踩雷情况，尤其是五矿、外贸信托发行了不少证券类信托，但在2017年以来的债市“暴雷潮”下，大量信托计划出现在违约企业的债权人列表中。譬如从基金业协会查询到的信息来看，名称中有“外贸信托”且在存续期的私募基金就有351只，而仅仅在盛鼎1号融资方为青海省投。今年以来，青海省投爆出债务危机，引起业内对盛鼎1号兑付问题的诸多猜测。有业内人士透露，在青海省投出现债务危机后，光大信托即提前兑付了盛鼎1号。

　　《红周刊》记者还获悉，光大信托还在2017年发行了信益11号信托计划，用于向天津国资委旗下的其他优质公司合作发行新产品以曲线解决兑付问题。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：唐婧