丰利财富张永辉：风控是私募行业生命线

张永辉还表示，私募基金自主发行是完全可以做到的，但需要有政策支持。

　　■本报记者 赵学毅

　　7月17日(期指1507合约交割日)，上证综指上涨3.51%，这标志着历时一个月的A股多空博弈终于告一段落，中国股市正逐渐企稳。遗憾的是，风控意识与能力的不足，引发了私募行业史上最彻底的一次洗牌。400余只私募基金产品未能熬过这场残酷的肉搏战，终以触及清盘线而被迫终止产品，此外有更多的私募产品“含泪”砍仓只为避免强平。但《证券日报》基金新闻部记者却发现，资管规模逾50亿元的丰利财富，奇迹般躲过这场巨震，旗下权益类产品最大回撤也不过5.6%。

　　经历这次A股巨震，私募行业暴露出了哪些不足？丰利财富凭什么躲过一劫？我国私募发展还有哪些短板？

　　带着诸多问题，《证券日报》基金新闻部记者近日专访了丰利财富高级合伙人、总经理张永辉，“资管规模与风控水平不匹配”一语，为整个私募行业敲响了警钟。

　　“一批私募公司遭遇淘汰”

　　丰利财富是一家羽翼渐丰的资产管理公司，走进其位于西直门金贸大厦的办公楼，给记者的第一感觉是“简约但不简单”。张永辉的办公室约有十几平方米，面积虽不大，但透明的落地玻璃墙并未束缚住人们的视线。“这是公司新购置的办公区，刚刚装修完。”刚一落座，张永辉便介绍到。《证券日报》基金新闻部记者发现，作为这家公司的高级合伙人、总经理，张永辉是名80后，老练沉稳背后是掩藏不住的意气风发。

　　“目前的13000多家有牌照的私募基金公司里，管理规模5亿元以上的公司占得比例很小，真正有管理能力、风控能力的私募基金占比也不是很高。”谈到这次股灾对私募行业的影响时，张永辉表示，“经过A股这一轮调整后，私募行业未来将出现两极分化的态势，规模上会向一些风控做得比较好的私募公司集中，一些运作不规范的、风控能力比较弱的私募公司可能逐步会淘汰，因为经历这一轮行情之后，这些私募公司融资会比较困难。这一轮股市调整，实际上对私募整个行业来说，是整体的一个考核、筛选。”

　　据中登公司数据统计，6月份，持仓市值在500万元以上大户数量整体减少近3万个，部分此前业绩显赫的私募产品也纷纷面临清盘风险。据张永辉透露，光大银行(4.460, 0.00, 0.00%)、浦发银行(12.770, 0.07, 0.55%)等托管行有关人员介绍，有不少私募产品的确在这轮行情遭平仓。此轮行情，因产品回撤幅度均低于5.6%奠定了丰利财富在行业中的风控管理地位。”张永辉表示。

　　《证券日报》基金新闻部记者了解到，丰利财富旗下在管产品合计规模约50亿元，在13000多家私募公司中排名100位到200位之间。在股市巨震期间，丰利财富的基金经理却享受着一场难得的安静。

　　“我们中后台和基金经理是分离的，基金经理专注于上市公司的调研和二级市场的操盘，投资者的不良情绪及压力几乎影响不到基金经理。公司中后台的产品发行部有个专门的客服部，专门做投资者的沟通工作。”张永辉表示，若有特别重大的事情，我们会召开投资者会议，由基金经理和投资者进行电话会议的一个对接，基金经理不仅对投资者的情绪进行安抚，还要为客户做出投资分析判断。

　　“躲过一劫靠的是风控机制”

　　下跌之中，私募基金收益腰斩的不在少数。7月3日，成立3年多、收益率超10倍的知名私募管理人——清水源(10.810, -0.25, -2.26%)，却爆出多只签订止损条款的产品达到爆仓线或穿仓。7月15日，4只产品净值再度出现极大波动，并一度击穿产品止损线，其中去年私募亚军福建滚雪球一只产品击穿0.50元的止损线。据《证券日报》基金新闻部及WIND资讯最新统计，截至7月17日，已有416只阳光私募产品单位净值在0.8元以下，包括108只产品单位净值在0.7元以下。

　　“按照惯例，通过信托等第三方渠道发行的私募产品，其清盘线往往设置在0.7元-0.8元之间。考虑到私募产品净值披露日期的滞后性，实际清盘的私募产品可能会更多。”张永辉向记者表示，丰利财富旗下的14只在管产品，净值都还保持在100%-500%左右收益率，并且大部分产品在大跌前进行了59%-200%左右的分红，其中有8只单位净值超过1元，长安丰利18号半年收益率更是达到379.8%，6月下旬刚刚到期的国联安丰利对冲7号年收益率也达到350.9%。之所以能躲过一劫，靠的是公司较为健全的风控机制和对委托人的责任心。

　　“客观来讲，丰利财富旗下产品是在众多利好之前便开始减仓了，6月8日开始基本上是空仓的一个状态。旗下净值都还保持在100%-500%左右收益率，并且大部分产品在大跌前进行了59%-200%左右的分红，我们做到了高点减仓，主要还是从宏观政策、上市公司的基本面和投资价值，以及趋势上来判断的，大盘从2000多点投到5100点用的时间太短了，如此短的时间内涨这么高的幅度，相当于后续的上升空间就有限了，未来要回调的。”说到此处，张永辉挺了挺腰，眼镜后面的那双眼睛饱含自信与骄傲，“丰利财富是把风险控制放在第一位的，风控委员会的主席是董事长毛凤丽亲自担任，核心部门的负责人也都属于风控委员会的成员；此外，从基金产品合同设计到产品发行以及后端运作，贯穿于公司业务的整个链条，每个点均融合一个风险的防范和控制。”

　　《证券日报》基金新闻部记者还了解到，在私募行业，基金经理、持有人以及募集负责人往往会有利益上的背离，而丰利财富却有效做到了三者的利益统一。“公司旗下每一只基金的基金经理必须跟投管理的产品，作为管理人的基金公司也对每一只产品进行跟投。从制度设计上来说，保证基金经理的利益和投资人的利益、公司的利益是完完全全绑定在一起的。其中，每位基金经理至少有5%左右的跟投。”张永辉补充说。

　　“私募基金需要自主发行”

　　《证券日报》基金新闻部记者注意到，中国上市公司已经比肩世界巨头，但资管行业的整体实力与国际相比还很逊色。

　　根据欧洲基金及资产管理协会最新的国际投资基金资产统计报告，全球投资基金资产截至2014年年底已达28.29万亿欧元，市场份额前十大国家和地区分别是：美国(51.2%)、欧洲(28.2%)、澳大利亚(4.7%)、巴西(4.4%)、加拿大(3.7%)、日本(3.1%)、中国(2.1%)、韩国(1.0%)、南非(0.5%)和印度(0.4%)，中国资管规模只有美国的1/25，这显然与中国经济体量在世界的排名不成正比。

　　“中国的私募基金毕竟发展时间比较短，产品设计的创新性有待提高的。从基本的角度来说，不同的投资人对风险的厌恶度包括对收益的要求有不同要求，但是我们目前的产品设计还不能完全满足投资人的需求。”张永辉心怀担忧继续说道，首先在配资方面，运用杠杆后的基金产品收益会提高，但同时风险偏大，私募基金要控制风险就要灵活运用杠杆，体现在配资的灵活性上；其次，私募基金都是封闭式的，一般是一年期的，私募基金今后的产品要有开放式的基金，在某些事件是可以申购和赎回的。

　　张永辉还表示，私募基金可以用自己的制度发行管理基金，由于私募基金与银行合作的时候话语权下，而被动地走公募的通道。改变这一现状，需要有政策上的支持，让所有的私募都自主发行，自主管理。“现在私募基金发行产品走公募、信托渠道的多，公募专户仅起到一个通道性的作用。由于银行的支持力度不够，虽然现在有牌照可以自主发行，但是自主发行的比重还很低，走通道业务比较多。”张永辉继续说到，“其实，私募基金自主发行是完全可以做到的，比如，现在我们发了产品，如果不走公募专户的通道，银行的配资对其审核要求严格一些即可。”

　　采访即将结束，张永辉感叹道，“中国的私募行业发展前景非常广阔，但是未来会进入一个行业整合的时代，一个洗牌的时代，会陆续出现一些管理比较规范、机制比较健全的龙头型、优秀的有社会责任的私募公司，在行业内具有一定话语权。只有这些公信力及募资能力相对来说比较强的公司，才能提升整个私募行业的公信力，并产生一个榜样效应。”据《证券日报》基金新闻部记者了解，在丰利财富的发展战略中，丰利已经在做上市准备，年底前完成挂牌。

　　显然，张永辉带领着丰利财富，正从“羽翼渐丰”过度到“展翅高飞”，而完成这一蜕变，需要的不仅是披荆斩棘的勇气，还要有求新求好、能做善做的决心。